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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：向志辉/刘晓宁

事件：3月13日，公司发布《关于收购北京鑫佰利科技发展有限公司70%股权的公告》，拟以现金1.05亿元收购李学义、李君占持有的鑫佰利70%股权，同时根据鑫佰利14-16年考核净利润调整交易价格，最高收购价款不超过1.75亿元；若14-16年累计净利润低于3000万元，公司有权取消本次交易。

借助鑫佰利膜技术，切入水治理市场完善战略布局。鑫佰利是水环境治理业务领域的国家级高新技术企业，以膜技术为核心，致力于物料过滤分离和各类高盐高难废水处理，可提供基于多种膜分离技术的水处理解决方案及成套设备（包括工业废水零排放），10多年在化工、煤化工、电力、冶金、市政、制药、食品等领域积累了丰富的项目经验和优质客户资源，主要合作伙伴包括日立、蒙牛、华北制药、大唐集团、河南煤化等。借助本次收购，公司有望将水环境治理业务与现有监测业务进行结合，进一步拓宽其环保业务产业链。

较高的考核指标体现鑫佰利原股东信心。根据公告，鑫佰利14~16年度累计净利润考核指标为5472万元，其中14年已实现净利润为537.7万元，测算未来2年目标净利润为4934.3万元系14年的9倍以上。我们认为，较高的经营目标表明鑫佰利原股东对企业成长的充足干劲和信心。考虑标的体量较小，外加水治理行业有望高景气，该业务未来存在爆发空间。

投资评级与估值：维持公司14-16EPS 0.45、0.65和0.79元（YoY +28%/43%/22%），对应15-16PE 42、35倍。公司系国内环境监测龙头，技术研发优势突出，产品布局齐全，有望明显受益相关行业爆发。本次收购鑫佰利切入水治理，将为公司环保业务提供新的战略增长点。12年以来，公司先后推行事业部改制并实施股权激励，管理效率得到改善，费用率有望逐步下降将大幅增厚利润。且随原二股东RICH GOAL退出接近尾声，公司股东关系有望理顺或为股价表现提供上涨期权。我们看好监测行业高景气以及VOCs、智慧水利、智慧环保等新兴市场有望启动带来空间扩容，以及公司全产品线优势和突出的外延扩张实力，维持“买入”评级。

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