向控制人家族增发补流，现价安全边际强。李凯女士系王健先生的母亲，姚尧土先生系姚纳新先生的父亲，王健及姚纳新系本公司的实际控制人。定增价格24.45 元为今日收盘价27.91 元的84 折，安全边际强，本次发行完成后，公司资产负债率将由42.97%下降至约36.79%，资本结构得到改善。
　　环境监测执法垂直管理及市场化提升行业景气度，龙头公司将直接受益。五中全会提出将对省以下环保机构监测监察执法实行垂直管理制度，将监测部门与地方政府分立，直接推升整个行业的景气度；2015 年2 月，国家环保部印发了《关于推进环境监测服务社会化的指导意见》，称全面放开服务型监测市场，有序放开公益性、监督性监测领域。这一领域原本由各地环境监测站所主导，如今市场放开，第三方检测机构将迎来重大历史性机遇。公司近两年来也住环境领域机遇，环保相关检测已成为公司最大发展最快的业务，作为国内环境监测龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，将成为政策的直接受益者。
　　立足监测积极向产业链下游延伸，并购进一步完善污染治理及监测下游产业链。2015 年公司通过收购三峡环保、北京鑫佰利和安谱实验分别实现了污水、废气、固废综合治理与生态修复产业链的介入以及实验室耗材端的覆盖，进一步完善了公司产业链，增强了环境监测与治理的综合总包能力，为公司未来在海绵城市、PPP 业务和智慧城市的市场竞争中打下良好布局,构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案。
　　生态网络建设持续推进，智慧环保订单陆续落地。2015 年8 月国务院引发了《生态环境监测网络建设方案》的通知，将打造全国性生态监测大数据网络。公司借智慧环保入口介入治理总包，陆续签订章丘、黄山、江山、鹤壁、如东等多个项目，总额接近27 亿元。2015 年末公司与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订投资金额为3.1 亿元的“环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目合同”，截止报告期已开始实施。
　　投资评级与估值：不考虑本次增发，我们维持公司16-18 年净利润至3.06、3.93、4.82亿元，对应EPS 为0.67、0.87、1.06 元/股，对应2016 年PE 为42 倍。考虑到国内环境监测龙头、技术研发优势突出，产品布局齐全，未来将直接受益于垂直管理带来的行业景气度提升。且公司立足监测积极向下游拓展延伸，15 年陆续并购鑫佰利、安谱实验、三峡环保等进一步完善了治理与监测产业链的延伸及扩张。未来以智慧环保为切入点，发挥公司总包优势，预计订单将持续落地，维持“买入”评级。

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