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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：孟烨勇

公司公告：公司发布增发预案，拟以不低于15.47元/股的价格非公开发行不超过5068万股，募集资金总额不超过7.84亿元，拟用于“企业云统一通信服务项目”与“全球华人移动通信服务项目”。

差异化深入布局企业互联网，A股市场最具稀缺性与竞争优势的企业云通信服务商即将启航。我们曾多次在研报中提示公司从企业邮箱的小众市场切入10倍以上的云通信大市场后价值需重估。而通过此次增发募资，公司不仅将通过使用大数据、云计算等技术及整合第三方资源来满足企业更深层次的云应用需求（如数据挖掘、企业社交、互联网金融、与CRM/ERP整合、通信驱动业务流程CEBP等）、进一步丰富产品线与功能、大幅提升企业云统一通信整体解决方案的竞争力，还有望将受众客户从中小企业拓展到大型企业（如物流快递、连锁商业、大型券商等）这个巨大的增量市场。我们认为此次增发备足资金后对公司实现后续订单转化与外延布局都将产生重大影响。

进军全球华人移动通信虚拟运营蓝海市场，前景可期。此次募投项目印证了我们对“公司14年底拿到移动转售资质及聘请原中国联通国际业务部副总经理意欲涉足海外移动通信虚拟运营”的预判。公司过去一直致力于为海外华人家庭提供互联网综合通信服务（VoIP与IPTV），是最具影响力的华人品牌具备龙头地位，同时海外互联网综合业务已占公司整体营收的一半、毛利率超过70%，实属优质业务。据统计，近年来我国海外移民存量、留学人数、出境旅游人次、海外华人华侨总数已分别达到约1000万、40万、2.5亿人次、6000万左右的规模，且呈快速增长趋势，而针对海外华人和出境商旅人群的全球化移动通信服务却存在着巨大的市场空缺，市场缺少高性价比、安全可靠的服务产品。我们认为公司凭借在海外华人电信服务领域的业务经验和品牌优势，尽快进入这一领域后将能获得一个全新的、巨大的市场空间。

维持“增持”评级。暂不考虑本次增发的影响，维持盈利预测，预计公司14-16年的EPS为0.31/0.46/0.61元，对应14-16年PE分别为61/41/31。一方面，企业互联网市场爆发在即，此次增发募投有望使公司企业云通信服务实力显著提升及大企业客户订单实现加速转化；另一方面，全球华人移动通信虚拟运营市场广阔，作为新增业务有望对公司业绩产生积极影响，维持“增持”评级。

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