海油工程(600583)

——Q3 业绩同比大幅增长，深水战略继续推进，维持“买入”评级

前三季度 EPS 0.30 元（最新股本摊薄），基本符合我们预期（0.31 元）。公司前三季度实现收入 129 亿元，同比增长 69%；净利润 13.3 亿元，同比增长 189%。Q3 实现收入 56 亿元（YoY+60%，QoQ+15%），净利润 5.1 亿元（YoY+116%，QoQ-10%），对应 EPS 0.12 元，基本符合我们预期（0.13 元）。

 剔除营业外收支影响，Q3 公司净利润环比基本持平。Q3 公司净利润环比下滑 10%，净利润率环比下滑 3 个百分点至 9%，主要因素为：1）Q3 营业外收入环比下降 7690万元（Q2 收到政府补助），影响 EPS-0.01 元；2）Q3 管理费用环比增长 130%，管理费用率环比上升 3 个百分点，考虑所得税影响后，影响 EPS-0.03 元；3）Q3所得税率环比上升 2 个百分点至 14%。

 Q3 公司安装业务量同比大幅增长。尽管 Q3 为台风的高发期，报告期内公司运营23 个海上油气田开发项目和 3 个陆上 LNG 建造项目（H1 数目分别为 23 和 3 个），荔湾 3-1 项目、丽水 36-1 项目、绥中 36-1 项目及澳大利亚 Gorgon 项目接近完

工。Q3 公司安装业务投入 9539 船天，同比增长 154%；铺设海底管线 447 公里，同比增长 110%，推动公司业绩同比大幅增长。

 融资助力新产能投放，公司深水战略继续推进。2013 年 10 月 11 日公司完成非公开发行股票，发行 5.32 亿股，发行价 6.58 元，募集资金 34.7 亿元，主要用于珠海深水装备制造基地。珠海深水基地一期工程建设总体进度已超过 74.5%，预计 2014 年将贡献业绩。Q3 公司承租一条深水多功能安装船，预计 2014 年初交

船并投入使用。

 预计海油工程 13、14 和 15 年 EPS 分别为 0.42、0.52 和 0.64 元，当前股价 8.28元，对应 13-15 年 PE 分别为 20、16 和 13 倍，维持“买入”评级，6 个月目标价为 10.40 元，对应 14 年 PE 20 倍。