国中水务 (600187)

——业绩符合预期，环保技术布局值得期待

 业绩符合预期。公司 13 年 1-9 月实现营业收入 3.05 亿，同比增加 31.31%；归属于上市公司股东的净利润 5305 万，同比增加 43.27%；每股收益 0.044 元，基本符合申万预期（0.038 元，yoy38%）。其中三季度单季营业收入 1.38 亿，同比增加 86.46%；归属于上市公司股东的净利润 2435 万，同比增加 144.37%。

 天地人并表是三季报收入增长主要来源。自 2013 年 8 月起，公司将天地人纳入合并报表编制范围，天地人 2013 年 8-9 月合计实现营业收入约 7700万元，是三季报收入增长的主要来源。预计 13 年全年天地人可贡献 4000-4500万净利润。

 水务企业转型环保，新技术布局值得期待。继收购天地人之后，公司接连投资 Josab 公司和 Aquaporin 公司，从水务投资运营商向水处理技术提供商和工程商转型，产业链条更加完善。同时，布局我国农村供排水蓝海市场和正渗透膜技术，带来巨大想象空间。（详细内容见 2013/08/13 点评报告）

 维持“增持”评级。我们维持公司 13-15 年净利润分别为 1.29 亿（yoy74%）、1.81 亿、2.65 亿的盈利预测，对应每股收益 0.089 元、0.124 元、0.184 元。国中水务是第一个储备技术打入农村蓝海市场的 A 股上市公司，若便携式供水设备推广顺利，未来业绩向上具备较大弹性，维持“增持”评级。

 风险提示。主要风险包括 Josab 公司和 Aquaporin 公司技术在国内的适应性和推广进度。