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　黑色金属

　　供应压力不减调整压力显

　　铁矿石：供应端压力最大。2015年主流矿山新增销量约1.39亿吨，是供应压力最大的一年。非主流矿山供应减少，一部分非主流矿山对价格敏感度低，国内矿山被挤出速度将放缓。一季度供应压力相对最小。需求端仍以中国需求为主。中国对矿石的生产需求增速基本与2014年相当甚至有所减少，但是融资需求仍存在。融资需求大小主要取决于人民币汇率和银行政策，融资需求在矿石上方形成较大抛压。其他国家和地区主要关注印度，我们预计2015年印度对矿石的大需求时代还未到来，密切关注印度卢比和政府举措对矿石需求的影响。2015年铁矿石市场供需不平衡将甚于2014年，一季度、四季度压力逐渐加大。

　　钢材：2015年年初，期现关系主导市场。期现价差有修复要求，期货价格将获得支撑。2015上半年国内政策与经济博弈，首先观察国内经济和房地产运行状况，若未能止住下滑则政策托底；若相对比较平稳则政策也平淡。鉴于国际形势和自身情况，上半年主要运用货币政策作为调节手段，放松为主、意在托底。因此，无论何种情况，上半年钢材价格下方都有支撑。2015下半年内外货币政策博弈。美国货币政策收紧与国内货币政策调整成为影响市场主要因素。经过上半年的偏宽松，下半年国内货币政策需要在汇率和经济稳定之间做出平衡。不过，在货币政策外紧内对冲的背景下，房地产市场可能不会如预期般复苏，依然会保持疲弱态势，加上下半年矿石供应压力加大，钢材价格下半年下行概率较大。