【投资逻辑】

变化中把握机会。国泰君安策略团队“市场风格主导下的行业配置思路”系列报告发出以后（见12月3日、12月5日报告），得到市场积极反馈，投资者对行业比较与行业轮动的研究热情再次点燃。报告中推荐的非银、银行、交运、公用事业、家电等板块依次有超越市场的表现。本篇报告，在市场风格研究的基础上，对各个行业在2015年的一些重要变化进行详细梳理，筛选重要的维度进行展开，以便于跨行业的比较研究。为进一步的行业配置提供思考的养料。

各领域变化比较与观点综述。报告选取2015年盈利增速（相对于2014年的变动）、要素（上游成本、议价能力、竞争格局变化）、技术（行业本身技术变化、外来技术影响）、需求（下游需求变化）、政策（总影响、对内部格局影响）、国际环境等结构性变化因素、以及相关风险点等几个维度，对制造业（电力环保、机械、电气设备与新能源、计算机）、消费品（食品饮料、医药、商贸零售）、金融服务（交通运输、建筑）几大类板块十余个行业进行梳理，其他行业我们将在后续报告中进一步归纳总结。

价值股中优选地产链条（房地产、建筑、钢铁、家电）。我们认为，虽然市场遇到短期调整（道路曲折），不过新繁荣牛市的两大驱动逻辑并没有被破坏（前途光明）。其中，增量资金入市下价值股依然会有较好表现，我们认为要沿着增量资金偏好的逻辑积极布局。除了考虑低估值高分红以外，纳入考虑股票分布离散度。从具体行业上来看，我们认为在降息降准大周期下，房地产链条是整体受益的（见11月23日国君策略《降息利好“三高”行业，风格转向价值股》），属于基本面向好、且处于价值洼地。房地产（招商地产、华夏幸福）、建筑（葛洲坝、安徽水利）、钢铁板块，以及家电（美的集团、格力电器）是优选板块。

风险偏好提升带来的成长性板块机会中，推荐环保。在改革提升风险偏好，成长股受益逻辑下，我们推荐环保板块。2014年政府主要运用货币政策来调控经济，我们判断2015年政府将会加大财政政策的运用，预计政府赤字率会提升，环保以及节能减排（雪迪龙、国中水务、国电清新）将是重要投向。若2015年资源税、环境税推出，以及短期内“水十条”推出，都将会构成行业表现的重要催化剂。生态环保是我们年度策略报告中，政府驱动下受益的行业（见《新繁荣，价值与成长齐飞》）。

帮助上班族开户，国泰君安已推出网上开户和上门开户，无需到营业部即可完成。

  官方网站：http://cd.gtja.com

     官方网上开户：kh.gtja.com/id=013043    

     预约开户： 国泰君安四川

     详情咨询： 在线咨询1

     电话咨询： 400-899-2011