1709与1801合约价差极值大概在600元/吨

　　近期，郑棉指数临近14500元/吨支撑后止跌，围绕14500—15500元/吨缩量整理，尚未摆脱14500—16500元/吨振荡区间。从合约间表现来看，受新旧供需预期、相关政策变动影响，棉花市场近弱远强分化明显。

　　抛储到期和轮入预期存在

　　8月底前国内棉花市场供应相对宽松，9月后有阶段性趋紧预期，支撑主力市场阶段性向好。目前阶段国内市场棉源主要为国储、商业库存、进口。国储抛售维持3万吨/天的投放量，7月下旬以来，成交量回落明显，成交价弱势稳定。从目前棉花工业库存来看，截至6月底，棉花工业库存为73万吨，为2012年以来同期最高水平。下游方面，坯布库存回升，纱线库存处于高位。总体来看，棉花买方的诉求不迫切很从容。第二，对后期市场供应没有担忧。7月下旬以来，市场主要被两个消息困扰，一是后续还有41.4万吨的新疆储备棉公检计划。二是抛储可能延期，理由是7月中旬储备棉竞价销售成交率一周有三日以上超70%。此消息缓解了供应担忧，令市场运行平稳，后续新疆储备棉投放加量预期下，8月底前棉市或难摆脱弱势振荡格局。

　　另外，需要关注的是抛储是否延期。7月中旬的状况还没有完全达到国家之前政策规定的延期条件，市场很可能会在8月底如期停止抛售。按照目前商业库存现状及7月、8月抛储背景下每月10万吨的消耗量算的话，届时还有110万吨左右的商业库存供应量，再加上5万吨左右的进口量，9月需求按照70万吨算，工业库存从目前的70万吨下降到40万—50万吨，商业库存下降到正常偏低的65万—75万吨，供需则呈相对平衡稍偏紧的状态。另外，再加上新棉上市后轮入的预期，届时市场可能将表现为阶段性抗跌易涨。而如果棉价上涨，9月份或存在延期的可能，那么届时市场将再度承压。

　　所以从合约间来看的话，1709合约相对偏弱，1801合约则相对偏强，1709与1801合约价差仍有一定的回升空间，按照交割规则修改后较往年下降400元/吨左右的预期来看，价差极值大概在600元/吨。

　　国际市场供应恢复，棉市承压

　　市场普遍认为，在今年新棉上市期间，国家可能会对棉花进行轮入操作。为优化储备棉库存品质结构，在储备棉轮出后少量轮入高品质棉花。轮入时间，集中安排在新棉上市期间（当年9月至下一年2月）。轮入数量，主要根据上一年度储备棉实际轮出情况和当年度棉花市场供需状况确定，原则上最多不超过上年度实际轮出数量的30%。如新棉上市后市场供应偏紧，将不安排储备棉轮入。轮入价格，随行就市。

　　今年尤其是3月以来，随着国内抛储展开，进口优势下降，进口逐步有所放缓，6月进口继续收敛为7万吨，低于5月进口棉花的数量9万吨，与去年同期基本持平。6月之后内外棉价差走升，目前国内3128棉花价格为15858元/吨，1%关税进口港口提货价为14644元/吨，滑准税进口价为15674元/吨，进口优势开始显现，对外棉亦有阶段性提振。棉纱方面，目前国内C32S棉纱价格为23020元/吨，印度C32S到港提货价为23240元/吨，越南C32S棉纱价格23210，乌兹别克斯坦C32S棉纱价格23200。内外普纱价格基本持平，相互约束。

　　目前来看，国际市场新棉生长形势尚可，供应呈恢复预期。国内市场最终可能还是要面临输入型及抛储压力，总体涨势受限，从9月、10月库存水平预期来看，棉价尚难有效突破前高。

　　（作者单位：方正中期）

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