重点推荐：北方华创 一般推荐：青岛海尔等

重点推荐：电子王聪/张阳认为北方华创收购北方微电子后已成为国内半导体设备平台，未来有望持续整合国内外优质行业资产，加速半导体设备国产化进程。考虑北方微电子业绩，上调公司17/18/19年EPS至0.41(+156%)、0.70(+268%)、0.80元，目标价42元，维持增持评级。

一般推荐：（1）家电范杨/王奇琪认为青岛海尔仅用1个月即完成第二期持股计划的股票购买，买入均价11.43元，相对现价11.66元仅折价2%，彰显公司信心，且16年年报验证关于经营拐点的判断：公司正处在经营改善的拐点上，业绩将持续向好。维持2017/18年EPS预测为1.01/1.17元，目标价13.3元，维持增持评级。（2）宏观团队认为我国金融周期下半场将面临信贷过快增长及金融杠杆水平过高两个问题，意味金融监管可能加强，再叠加美国加息周期，利率上行或成定局。而公开市场利率对贷款利率存在传导效应，预计年内贷款基准利率可能保持不变，但央行为稳定中美利差或多将次上调公开市场利率，或影响贷款加权平均利率上行25-30个BP。

一、今日重点推荐

1、公司更新：北方华创（002371）《半导体投资热潮持续，设备龙头成长可期》

维持增持评级，目标价42元。公司2016年实现归母净利润9290万元，半导体设备和锂电设备同比大幅增长。考虑北方微电子业绩，我们上调公司17/18/19年EPS至0.41(+156%)、0.70(+268%)、0.80元，由于半导体行业估值中枢大幅下滑，我们下调目标价至42元，对应2018年60倍PE，维持增持评级。大陆半导体投资热潮持续，公司作为国内设备龙头有望率先受益。（1）近期紫光集团获得国开行和产业基金1500亿资金支持，紫光集团300亿美元存储芯片基地建设项目有望加速，将极大拉动半导体设备需求，此前北方微电子已经给武汉新芯成功交付了两台Al Pad PVD设备，技术水平和量产能力得到客户充分认可，我们认为后续在紫光存储芯片项目中有望获得更多订单；（2）受益于政府对于芯片国产化的支持，大陆新建12寸晶圆厂近10家，投资总金额超过2000亿元，国产设备需求将会加大；（3）公司设备已初具成果，目前14nm等离子硅刻蚀机已交付客户、28nm Hardmask PVD、Al-Pad PVD设备已率先进入国际供应链，深硅刻蚀设备成功进入东南亚市场。半导体设备平台价值凸显。公司收购了北方微电子，已成为国内半导体设备平台型公司，未来有望依托上市公司平台，持续整合国内外优质设备行业资产，加速半导体设备国产化进程。催化剂：整合设备行业资产；国际一线客户拓展获突破。风险提示：下游客户拓展低于预期；新设备研发进度低于预期。

二、今日一般推荐

1、公司事件点评：青岛海尔（600690）《经营改善拐点出现，预计业绩持续向好》

维持盈利预测，目标价13.3元，建议“增持”

公司核心员工第二期持股计划完成购买，均价11.43元，彰显公司信心。海尔电器16年年报验证我们关于经营拐点的判断。我们认为，公司正处在经营改善的拐点上，业绩将持续向好。维持2017/18年EPS预测为1.01/1.17元，维持目标价13.3元，建议“增持”。

事件：核心员工第二期持股计划完成股票购买

青岛海尔2月27日推出的核心员工第二期持股计划，已通过二级市场累计买入公司股票 2282万股，成交均价约为人民币 11.43 元/股，成交金额约为人民币2.6亿元，买入数量占公司总股本0.37%，锁定期为12个月，即自2017年3月29日至2018年3月28日。

影响：火速完成购买，均价11.43元，彰显公司信心

公司仅用1个月即完成第二期持股计划的股票购买，买入均价11.43元，相对现价11.66元仅折价2%，公司已推出两期核心员工持股计划，合计购买公司股票4708万股，占总股本0.77%，两期合计成交均价约为10.7元，相对现价仅有9%的安全边际，彰显公司对未来发展前景的信心。

判断：公司正处在经营改善的拐点上，业绩将持续向好

海尔电器（1169.HK）四季度表现超预期。海尔电器发布2016年报，2016Q4洗衣机、热水器、渠道综合服务收入分别同比增长40%、20%和21%，大超市场预期。物流业务2016年增长15%，其中日日顺因为和阿里巴巴的合作，全年收入大幅增长65%。海尔电器2016Q4的表现部分验证了我们对于海尔处在经营改善拐点的判断。

消费升级背景下，公司最为受益。在我国消费升级的大背景下，海尔拥有最完善的品牌矩阵（费雪派克、GEA、卡萨帝、海尔、统帅等）和最完整的产品体系（白电、厨电和小家电），公司凭借在高端产品和品牌上的巨大优势，将最为受益。

公司正处在经营改善的拐点上，未来业绩将持续向好。我们认为，公司通过渠道和产品管理结构的调整，未来经营效率有望出现明显的改善趋势，执行力亦有望大幅提升。随着消费升级的持续演绎和公司经营重回正轨，公司将步入相当长时间的经营改善阶段，未来业绩将持续向好。

核心风险：终端需求低于预期，经营改善不及预期。

2、专题研究：《金融周期下半场之利率篇》

第一，金融周期下半场，重点是遏制金融系统资产负债表的过快扩张，尤其表现为信贷（尤其是中小银行信贷）过快增长和金融杠杆水平过高两个问题，这意味着金融监管可能加强，而利率可能上行。

第二，理论和实证都表明，公开市场利率对贷款利率存在传导效应。

第三，年内贷款基准利率可能保持不变，但央行为稳定中美利差或多次上调公开市场利率，或影响贷款加权平均利率上行25-30个BP。

第四，贷款加权利率上升可能主要表现为票据融资利率上行较多，一般企业贷款利率上行有限，这意味着票据业务可能继续收缩，实体经济受到冲击可控。

第五，公开市场利率变动对个人住房贷款利率的传导效应不显著，若贷款基准利率保持不变，想要通过上调房贷利率遏制房地产投机，仍需依赖央行的窗口指导或针对房贷利率定向加息。

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