周期仍然沉寂，改革新兴唱戏

行业观点：周期仍在底部，“改革”与“新兴”唱戏，推荐建发股份、大秦铁路与保税科技。（1）9 月重点推荐：建发股份——低估值、高成长、具有融资需求；保税科技——公司受益于市容和市占双升，首次覆盖给予“增持”评级；大秦铁路——货运价格改革加速，特殊运价并轨概率高。（2）9 月观点：

周期仍在底部，“改革”与“新兴”唱戏。a）航空旺季票价仍同比下滑 8%左右，航运各细分市场运价维持底部震荡（除沿海煤炭运输受下游需求驱动反弹30%)，建议中长期资金关注估值和业绩双底的航运股配置机会；b）铁路改革推进速度超预期，33 号文提出从资金来源、运价机制、公益补贴、盘活用地资源等方面推进铁路投融资体制改革，铁路货运价格将盯住公路、下放定价权、简化价格体系，货运收入占比高的大秦铁路将受益最大；c）物流行业整体中报业绩不佳，自下而上推荐低估值、高增长且有融资需求的建发股份与受益于市容和市占双“升”的保税科技。



上周市场表现：“自贸区”助力交运板块大涨 13.8%，上周交通运输行业大涨13.8%，大幅跑赢沪深 300 指数 12.6 个百分点（上涨 1.2%），领跑一级行业。分子行业看，周涨幅最大的二级子行业为港口，累计上涨 34.5%；跌幅最大的是铁路运输，累计下跌 0.2%。从事件催化角度看，中国(上海)自由贸易试验区概念持续发酵，不仅仅是上海板块港口、物流、公交、航运、机场大幅上涨，

更蔓延至全国，包括有意向申报成为“自贸区”的天津、重庆、厦门等地的港航等受益领域均遭到了资金热捧，由此大力推动了交通运输板块的上涨。上港集团连续 6 个涨停，落实了“自贸区”获批是一直以来坚定推荐上港集团的催化剂之一。而受益于自贸区的华贸物流继续涨幅第一。但处于现在位置，我们对“自贸区”概念股转为谨慎的态度，相关的港口和航运行业或由于体量太大导致制度突破带来的现有存量业务及模式改变和增量业务贡献难有较大改观，再者，效果实现的时间也非常长。



数据回顾：沿海（散货）综合运价指数受煤炭运价上涨推动继续上涨。（1）中国沿海（散货）综合运价指数报收于 1067.55 点，较上周上涨 3.3%，主要受煤炭运价继续上涨推动。持续高温天气导致电厂煤炭库存下滑及煤价的下跌，使得电力企业补库存积极性提高。8 月 30 日秦皇岛-上海（4-5 万 dwt）航线运价为 37.6 元/吨，较上周五上涨 5.0 元/吨。（2）CCFI 指数最新报为1126.00 点，较上周微跌 0.6%；SCFI 较上周为 1109.14 点，较上周微涨 2.3%。欧洲航线旺季货量上涨动能开始衰减，加上亚欧航线周可用运力环比有所上升，导致本线供需失衡压力进一步上涨。（3）本周中国进口干散货市场海岬型船运价稳中有涨、巴拿马型船和超灵便型船市场运价小幅上扬。西澳丹皮尔至青岛铁矿石航线运价为 9.32 美元/吨，较上周四上涨 1.1%；巴西桑托斯至中国北方港口粮食航线运价为 34.09 美元/吨，较上周四上涨 0.1%。