在测试时我们分别计算了不同环境变量组合下错杀策略(对冲)和补涨策略(对冲)的夏普比率(年化)，从而方便我们考察什么环境下策略更可能大幅跑赢基准。我们可以从中总结出以下几个特点：

　　1)风险偏好本身并不能明显区分或解释错杀策略的超额收益，风险偏好低的时候夏普比率是0.88，风险偏好高的时候是1.09，而错杀策略(对冲)整体的夏普比率是0.91，三者相差并不大。

　　2)风险偏好高低能够明显区分补涨策略的超额收益，风险偏好较高的时期补涨策略表现明显较好(夏普比率0.87)，但在风险偏好较低的时期补涨策略和沪深300基本是没差异的(夏普比率-0.01).

　　3)波动率是区分错杀策略最好的环境变量，波动率大的时期(120日滚动波动率大于1.59%)，错杀组合(对冲)的夏普比率达到1.69，这意味着波动率大的环境下错杀组合每年有90%以上的概率(正态分布假设下)能够跑赢沪深300。而低波动状态下，错杀策略相对沪深300没有明显超额收益。这个结果也很符合直觉，市场波动降低的时候投资者锁仓不动的居多，很少会出现错杀机会。

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