转型升级是老跑道，布局未来是第二条跑道。这是美的集团董事长方洪波，在一年前的中国家电发展高峰论坛这样评价到当时公司的光景。一年后的今天，美的决定要约收购世界机器人四大家族之一的德国库卡（KUKA AG），让人不禁赞赏公司效率之高和执行力之坚决。机器人行业，未来公司的第二条跑道，映射着公司双智战略的深入推进。或许几年后，美的集团将真正成为中国最大的机器人公司。
　　战略意义重大，中国机器人市场巨大。收购库卡不仅能进一步改善公司本身的生产效率和推动公司制造升级，同时伴随着劳动力成本的持续上涨和企业对智能高效自动化生产需求日益增长，也看到中国拥有巨大的市场潜力。据国际机器人联合会（IFR）数据，目前在中国一般工业的机器人渗透率仍然很低，每万名工人仅有 17 台机器人，远远低于韩国和日本的机器人渗透率，即每万名工人分别有 365 台和 211 台机器人。正是看到这样的市场，2015美的已开始全面布局机器人产业。
　　重视库卡独立性，收购后双方优势互补，共同开拓市场。美的完全支持库卡业务上的独立性，并认为库卡管理团队继续领导公司是未来成功的关键。公司也完全支持库卡目前的业务战略、人才基础和品牌发展。另外，双方优势互补，美的在分销、供应链及相关合作方等很多方面拥有广泛的网络；库卡在其生产制造及供应链的技术方面具有显着优势。中国拥有全球最大和最多元化的一般工业，库卡表示计划于2020 年，将中国市场的销售额由过去财政年度的4.25 亿欧元提高至10 亿欧元。美的的目标是于未来数年将整体销售额提升至超过250 亿欧元。
　　投资建议：由于此次拟采用现金收购的方式，并且向海外金融机构贷款不超过50亿欧元，融资成本尚且不好估算，暂且忽略。美的收购库卡股权比例为30%-100%。据彭博一致预期，库卡未来3 年净利润分别为8.1 亿元，9.6 亿元，11.8 亿元。假设未来3 年库卡净利润均为10 亿元，那么给美的集团带来的业绩增厚区间为3 亿-10 亿。以2015 年美的集团归母净利127 亿元为基准，库卡业绩贡献区间为2.4%-7.9%。另外估值方面，考虑到未来中国机器人行业的快速增长，我们相信在公司收购成功之后，美的集团的估值弹性也会相应提高。我们继续维持“强烈推荐-A”的投资评级。
　　风险提示：议案被否，A 股系统性风险。