事件：公司2016 年上半年实现营收49.77 亿（+124.16%），归母净利润3.44 亿（+46.95%），EPS0.29 元（+41.48%），基本符合预期。
　　业绩大增，管控能力不断提升。受益楼市复苏周转率提升公司营收表现靓丽，其中珠海区域收入占主营收入73%，依然是收入的主要来源。此外随着公司成本管控能力提升，三费率明显下滑，由去年同期的14.75%降至6.85%。而业绩增速不及营收增速的主要原因是受毛利率下降影响，上半年毛利率24.43%，同比下滑超过15 个百分点，同样受此拖累，ROE 水平由去年同期的3.34%降至2.83%。另一方面，随着销售回款的攀升，公司现金流大幅改善，期末货币相比去年年末增长90.5%达171 亿元，销售商品收入同比大增237.2%，但净负债率依然处于较高的水平，为227.4%。上半年末公司预收款项161 亿，相比去年末增长超107%，全年计划竣工150 万平米，同比增42%，主要为珠海华发首府花园、华发山庄、华发未来荟国际花园及南宁华发新城一期等项目，业绩锁定性强。
　　销售额同比增508%。上半年公司销售爆发，实现销售额205 亿元，销售面积108.7 万平米，销售额已经超过去年全年的133 亿元，同比增速大幅跑赢全国商品房销售额42%的表现，显示出巨大的弹性。销售额中依然是以珠海区域为主，贡献了69%。而销售均价在2015年中期触底后快速反弹，前6 月累计均价18831 元/平米，相比2015年的16625 元上涨13%，量价齐升。投资方面，公司上半年仅入账三块土地，分别位于苏州与珠海，新增权益建面30.7 万平米，苏州接近一半。用权益地价与销售额的比值衡量投资力度，上半年仅为17%，但2013-2015 年公司投资力度均超过100%，截止2016 年中公司未结权益货值1615 亿，其中珠海占39%，未结权益建面932 万方，货值储备依然十分丰富。
　　新兴业务逐步推进。除了全面推广优+产品体系之外，公司联手中建三局试水建筑工业化新领域；联手关联方力合股份筹备华金互联网金融、和谐并购安华私募投资基金；联手杭州金融投资集团、杭州工商信托在房地产金融方面进行合作；联手IDG 设立爱奇华金新兴产业股权投资基金。公司积极开拓与主业产生叠加效应的新兴产业投资业务，为战略转型升级做准备。
　　维持“推荐”评级：公司存货储备丰富，布局珠海、武汉、上海、广州等核心城市，负债水平较高，在当前较为宽松的政策环境下显示出巨大的弹性，除此之外新兴业务逐步推进。不考虑外延式扩张，按8 月30 日收盘价13.24 元计算，股价相对最新RNAV 折价约20%-30%，按16、17 年EPS 0.82 元及1.05 元测算，对应PE16.1X及12.6X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：销售不及预期、政策风险、新业务转型进度不及预期。

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