公司作为国内领先的鞋业品牌运营商，面对国内零售业颓势，主动提出“打造时尚IP 生态圈”的新战略。公司拟收购时尚锋讯80%股权及北京时欣70%股权，将助公司快速切入女性时尚信息平台，加速战略转型升级进程。公司未来将继续加大线下品牌集合店投入，通过线下集合店与线上平台的互联互融，将线上流量导流至线下，有望成为未来时尚IP 商业变现的主要渠道。公司预测公司2016-2017 年EPS 分别为0.07 元、0.10 元，对应PE 分别为187.7X、132.1X，维持“推荐”的投资评级。
　　零售持续低迷，业绩有所下滑：公司2016 年上半年实现营业收入7.09亿元，同比减少16.09%；实现归属上市公司股东净利润0.20 亿元，同比减少25.41%，扣非后净利润0.19 亿元，同比减少18.89%；每股收益0.0505 元，较去年同期减少31.01%；业绩符合前期预告。其中，第二季度单季度实现营业收入3.41 亿元，同比减少20.19%；实现归属上市公司股东净利润为0.11 亿元，同比减少26.23%，每股收益为0.0274 元。公司预告1-9 月份实现净利润1658.57-2369.38 万元，同比变动-30.00%到0.00%。
　　成本管控提高毛利率，期间费用率上升6.42pct：上半年公司加强成本管控，营业成本下降幅度显着大于营业收入降幅，整体毛利率增加6.26pct 至54.76%。其中，主营业务中星期六品牌毛利率为57.15%，同比增加5.09pct，迪芙斯品牌毛利率为63.57%，同比增加7.43pct。上半年，期间费用率上升6.42pct 至48.37%，其中商场费用和办公费用增加导致销售费用率增加5.92pct 至37.89%，租赁及装修费用增加使得管理费用率增加0.64pct 至7.66%，财务费用率下降0.14pct 至2.82%，主要原因是借款减少导致利息支出下降。
　　并购女性时尚信息平台，打造时尚IP 生态圈：公司近期公告，拟以3.71亿收购时尚锋讯80%股权、北京时欣70%股权，时尚锋讯旗下拥有极具影响力的女性时尚生活平台Onlylady 女人志，根据艾瑞咨询数据显示，5 月份网站日均覆盖人数129.8 万人，排名时尚网站第3 名；北京时欣运营的Kimiss 闺蜜网也是全国领先的女性美妆互动媒体，5 月份网站日均覆盖人数49.4 万人，排名时尚网站16 名。本次收购帮助公司快速切入女性时尚信息平台，获取前端巨大流量并导至线下集合店和线上电商，打造时尚IP 生态圈。
　　加大品牌集合店投入，优化渠道结构：公司计划今年加大品牌集合店的开店投入，将集合店作为重点销售渠道。截止今年6 月，公司已开设品牌集合店60 家，年底预计扩大至100 家。通过将部分低效的百货商场门店打造成品牌集合店，一方面将优化渠道结构，提升店铺质量，为业绩增长奠定基础；另一方面，品牌集合店能够与公司打造时尚IP 生态圈的战略相结合，对接线上流量，有望成为公司未来时尚IP 商业变现的主要渠道。
　　风险提示：国家宏观经济下行风险、品牌集合店销售不及预期等。

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