公司2016上半年实现营业收入21.47亿元，同比下降35%；归母净利润6.38亿元，同比下降48%；EPS0.21元，因自营风险敞口小，业绩表现优于同业（同业下滑近60%），公司净资产167亿元，较年初增长1.2%。风控到位，评级继续保持A类AA级。维持2016-18年盈利预测0.63/0.78/0.94元，维持“增持”评级，目标价23.85元，对应2016年PB4.4倍。考虑到公司拥有灵活民营机制和互联网金融等新业务模式推进，估值应高于同业。
　　历经三年积淀，互联网金融卡位优势凸显。通过低佣开户/极致体验，经纪业务份额提升。截止7月底，业务份额达1.4%，两融开户数5.8万户，较年初增长3%，经纪体量已与兴业证券等券商类似。考虑到互联网服务主要面向新增客户，佣金率降至0.04%。上半年投行收入略下滑6%，但保持较多IPO在审项目储备
　　定增恢复，以PB为主轴完善资管生态圈建设。（1）继续推进定增48亿元，除传统两融/质押等资本消耗业务外，公司拟在产品托管、私募托管、种子基金等领域加大投入。（2）BAT合作多元并行。公司与百度在资管大数据进行产品合作，后续有望拓展公募基金业务。全资子公司国金鼎兴与蚂蚁金服、天弘基金等共同发起设立的信美人寿相互保险社已拿到保监会筹建批复，公司将持股10%。（3）近期公告股东清华控股拟减持1.1亿股，筹码分散后有利于流动性改善。报告期社保114组合新进，体现对公司资管生态圈战略的长远信心。
　　核心风险：市场大幅萎缩，战略转型不顺利。

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