业绩符合预期
　　广汇汽车公布1H16 业绩：营业收入537.43 亿元，同比增长23.98%；归属母公司净利润13.80 亿元，同比增长52.67%，对应每股盈利0.25 元。公司业绩符合预期。
　　发展趋势
　　汽车经销商行业的整合者，顺利完成对宝信的收购带来资产负债率财务费用率上升。我们认为，广汇汽车最大的投资逻辑是在4S店估值相对较低的阶段做大资产端，而在负债端则尽可能地降低融资成本。公司在6 月成功完成对宝信的收购，为此公司的资产负债率也达到76.2%，2Q16 的财务费用率达到1.49%，同比下降0.06ppt，环比提升0.17ppt。往前看，公司拟以不低于10.66元/股的价格定向增发80 亿元的方案已经于6 月3 日获得证监会发审会审核通过。
　　新车销售与维修服务毛利率承压，佣金代理量价齐升，汽车租赁收入下降，毛利率提升。公司的新车销售收入同比增长21.2%，毛利率同比下滑0.15ppt 至4.46%；维修服务收入同比增长12.2%，毛利率同比下降0.09ppt 至31.04%。我们认为：1）今年上半年车市整体向好、但结构性差异较大，中高端品牌的北京现代、雪佛兰等4S 店依然面临较大的经营压力；2）与豪华品牌相比，中高端品牌4S 店的维修服务业务面临更大的社会维修厂的竞争力压力；3）汽车金融渗透率的大幅提升与消费习惯的改变拉动了佣金收入；4）汽车租赁业务增长乏力，收入同比下降0.8%。
　　积极通过管理手段提升效率。我们认为汽车经销商行业未来的管理将更为精细化，这也使得这一行业未来将从资源同质性向经营差异性转变。公司在IT 与管理架构上的改革尝试，引领了经销商行业从家族式管理向职业经理人式管理的转变。
　　盈利预测
　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应17.3x 2016e P/E。我们维持推荐的评级和人民币11.2 元的目标价，较目前股价有15.35%上行空间。对应20x2016e P/E。
　　风险
　　购置税减半政策退出，乘用车需求下降。

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