1H2016 业绩略低于预期
　　新洋丰公布1H2016 业绩：营业收入50.61 亿元，同比下降7.03%；归属母公司净利润4.67 亿元，同比增长16.81%，对应每股盈利0.35 元（摊薄调整后）。略低于预期。
　　产品价格下跌导致收入下降。上半年MAP 市场均价下降13%左右，销量略降营收8.71 亿元，同比下降35.43%；上半年复合肥整体销量增长约10%，价格下跌引起收入下降，其中BB 肥、硫酸钾复合肥和尿基复合肥收入分别下降12.29%/5.38%/6.45%；新型肥料占比增加使得高塔复合肥收入增长2.05%至10.54 亿元。销售费用及财务费用大幅下降，期间费用率同比下降3.5PPT。
　　发展趋势
　　收购江苏绿港布局现代农业服务，未来发展空间巨大。江苏绿港是目前国内唯一从事现代果蔬生产全产业链服务的公司，拥有世界最先进的水肥一体化自动控制系统综合解决方案；在果蔬良种培育方面拥有5,000 万份优势种植资源，并与华大科技成立合资公司开展蔬菜育种等方面的合作；同时拥有全国领先的椰糠无土栽培技术、无土栽培专用肥、专用农药等技术，其他企业复制难度极大。此外，公司拟与江苏绿港出资并引入第三方资金共同设立产业基金，投建运营100 个蔬菜产业园区。预计未来农业现代化率的提升将持续30 年，市场规模达到10 万亿以上。公司通过并购加速布局现代农业服务业，未来发展空间巨大。
　　新增产能项目稳步推进。公司投资6.3 亿元建设的中磷60 万吨/年硝基复合肥高塔、转鼓车间已达标生产，硝酸和硝酸铵溶液车间计划9 月试生产；投资4 亿元的吉林新洋丰80 万吨新型复合肥预计将于今年年底投产，目前高塔和尿基车间建设进度超预期。
　　盈利预测
　　公司预计2016 Q1~3Q 归母净利润增长15%~25%，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应16/17 年市盈率分别为18/14X。我们维持推荐的评级和人民币19 元的目标价，较目前股价有44.82%上行空间。目标价对应16/17 市盈率分别为25.7x/20.2x。
　　风险
　　化肥市场持续低迷，产品价格继续下降，现代农业布局不及预期。

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