1H16 净利润同比增长73.8%，符合前期预告
　　金隅股份公布1H16 业绩：营业收入234.5 亿元，同比增长29.85%；归属母公司净利润18.2 亿元，同比增长73.8%，对应每股盈利0.17 元。其中2Q 净利润16.7 亿元，对应每股收益0.16元，同比增长85.3%。
　　发展趋势
　　水泥销量大增，吨毛利环比改善。上半年水泥熟料销量同比增长19%至2033 万吨，销售均价同比下跌33 元至159 元/吨，吨毛利下滑6 元至15 元/吨（1Q/2Q 分别-8/27 元）；进入三季度，7~8 月水泥均价分别上涨7、8 元/吨，同比提升5%/14%，目前吨毛利在40~50 元，我们预计全年吨毛利可达到30 元/吨，水泥业务今年有望扭亏为盈。
　　房地产结转高峰带动利润大幅增长，全年销售有望超出年初计划。上半年地产结转面积72.83 万平米，同比增长83.0%；结转收入117.3 亿元，同比增长80.6%；结转均价16102 元/平米，同比下滑1.3%；毛利率30.6%，同比回落14.7ppt，主要是房山保障房项目毛利率为负影响。上半年签约面积50.6 万平米，同比增长41.4%，签约金额96.3 亿元，同比增长20%；考虑到今年地产销售较好，全年签约金额可能超出年初计划的170 亿元，有望接近200 亿元。上半年地产净利润20 亿元，同比增长72%。
　　盈利预测
　　我们维持2016/2017 年盈利预测28.5 亿元和33.7 亿元，对应每股盈利分别为0.27 元和0.32 元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应A/H 股16x/9.7x P/E。我们维持推荐的评级和人民币5.25 元的目标价，较目前股价有22.95%上行空间。小幅上调H 股目标价11%至3.65 港元，对应0.8x P/B，维持推荐。
　　风险
　　京津冀需求复苏不及预期，房地产板块结转不及预期。

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