道氏技术(300409)2016年半年报点评:主业高增长 新材料业务将迎爆发
　　评论：
　　1、 主营业务高速增长，维持高毛利率水平
　　公司2016Q2实现营业收入2.22亿元，同比增长28.99%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长25.44%，涨幅较2016Q1有明显扩大。报告期内，主营陶瓷墨水业务收入1.65亿元，同比增长60.42%，毛利率42.41%。同时销售产品回款增加导致经营活动净现金流量同比增长62.23%。同期财务费用同比增103.22%，主要由于银行贷款增加，利息支出大幅上升。
　　2、 陶釉材料主业彰显龙头地位，放量订单带动3D渗花墨水进入爆发期
　　公司是釉面材料和陶瓷墨水龙头，高端配套，主业维持25%以上高增速。具备较强研发实力，年化7%以上研发收入筑高技术壁垒，为公司新材料平台搭建提供技术支撑。公司同东鹏控股签订1.5亿元采购订单，占15年营业收入的27.1%。此次同龙头东鹏控股的战略合作将实现公司强大的博士团队研发同东鹏优秀制造平台的有机结合，促进高毛利拳头产品的市场推广和高端布局，增厚16-17年共计3000-5000万元净利润。
　　3、 兼具标的稀缺和业绩高增长石墨烯最纯标的，批量供货主流电池厂商
　　公司子公司青岛昊鑫（55%）是国内极少数石墨烯量产厂商，现已导电剂产品已大批量供货比亚迪、国轩高科等主流电池厂商，市占率超80%。我们预计16年公司石墨烯浆料产量将突破3000吨，贡献净利润5000万元，同比增长12倍，是兼具稀缺卡位优势和业绩无忧高成长的石墨烯最纯标的。
　　4、 外延切入锂电正极材料，打造锂资源闭环利用。
　　公司5,000万元增资收购湖南金富力15%股权，同时保留剩余股份收购权。后者主要产品为三元复合材料、锰酸锂、磷酸铁锂和钛酸锂。预计随着乘用车三元电池需求快速增加，16年全年净利润有望实现2500-3000万元，同比增长6倍。
　　公司以研发和技术为核心驱动力，打造动力电池新材料平台，业务即将迎来爆发期。我们预估公司16-18年EPS分别为0.65、1.25、1.71元，对应16年的PE、PB分别为75.0、13.2倍，给予公司“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：行业增速不达预期，产品研发推进不及预期，收购业务整合慢于预期。

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