1H16净利润增长9.04%，符合预期

1H16公司实现营收3.16亿元，同比增长5.09%，实现归属母公司净利润0.71亿元，同比增长9.04%，EPS0.35元，扣飞后归母净利润增长1.45%，业绩符合预期。上半年收入利润增速并不快，主要还是新签项目还未进入结算期以及今年持续雨水天气影响，随着汛期结束以及项目陆续进入施工高峰，我们预计下半年收入和利润增长将提速。从分项收入看，生态修复、园林景观和设计分别实现收入2.29（+0.08%）、0.75（+15.04%）、0.12（+82.92%）亿元。

毛利率下降主要受营改增影响，现金流好转明显

1H16年公司综合毛利率30.36%，同比下降6.88个百分点，其中生态修复、园林景观和设计毛利率分别为33.84%、22.08%、15.13%，毛利率下滑明显，一方面受营改增影响，另一方面公司规模小，毛利率受单个项目影响较大。1H16年公司期间费用率为9.14%，同比上升1.05个百分点，其中管理费用率9.17%，同比上升1.53个百分点，主要是并购产生费用及人员工资增加。

在手订单丰富，受益园林行业高景气

园林行业未来几年将维持高景气，一方面政府业务属于“补短板”领域，投资将倾斜；另一方面行业竞争格局正在发生变化,政府业务因普遍采用PPP模式，项目单体规模明显加大，未来行业集中度将持续提升，而地产园林因市场集中度将随房地产企业的集中度提升而提升。公司作为上市企业，享有融资优势，将受益行业高景气和集中度提升。今年新签合同24亿，为增长奠定良好基础。

并购金点园林和绿之源进一步完善业务布局

金点园林在中高端地产园林景观领域具有品牌影响力，收购完成后公司将实现生态园林建设大行业全方位覆盖，且二者区域有互补性。绿之源主要从事矿山、盐碱地、有色金属废弃地整治等业务，收购进一步完公司善生态修复产业链。

维持“买入”评级

预计2016-2018年净利润分别为1.96/3.90/4.89亿元、同比增长77.6%/98.8%/25.4%，每股收益（考虑定增摊薄）分别为0.78/1.54/1.93元，当前股价对应的PE分别为68/34/27。公司在手订单充足，未来增长确定，将充分受益园林行业的高景气，“买入”评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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