上海石化公布2016 年半年报。2016 年上半年，上海石化实现营业收入369.93亿元，同比-12.24%；实现归属于母公司净利润30.97 亿元，同比+78.88%；加权平均净资产收益率为14.47%。每股指标方面，上半年公司实现EPS 0.29元。
　　2Q16，创单季度盈利新高。从单季度盈利数据看，2Q16 公司实现归母净利润19.51 亿元，为历史最好盈利水平。二季度原油价格环比上涨11 美元/桶，原油库存收益及石化产品价差扩大等共同推动了公司第二季度盈利大幅提升。
　　油价反弹带动业绩大幅提升。今年上半年原油价格最大涨幅超过90%。国际油价在1 月跌至26.37 美元/桶，在冻产预期下，油价开始快速回升，并在6月涨至51.33 美元/桶。作为纯炼化企业，上海石化在油价反弹过程中，具有很强的业绩弹性。油价大幅上涨90%，带动上石化上半年净利润同比大增78.88%。
　　石化产品价差扩大。二季度乙烯-石脑油价差为722 美元/吨，环比扩大6.3%。上海石化目前具备1500 万吨原油加工能力，石化产品价差的扩大有助于公司石化业务盈利能力的提升。
　　产品结构优化。今年上半年公司柴汽比为1.30:1，而去年同期为1.44:1，2011年公司柴汽比高达4:1。由于柴油盈利能力下降，公司主动调整成品油结构，加大盈利能力更好的汽油、航空煤油产销量，缩减盈利能力下滑的柴油产量，通过调整优化成品油结构，公司业绩在今年上半年实现了大幅提升。
　　业绩弹性大。作为纯粹的石油化工企业，上海石化的业绩弹性要强于其他公司。根据我们的测算，在四家原油加工企业（中石化、中石油、上石化、华锦股份）中，上石化的业绩弹性仅次于华锦股份。
　　盈利预测与投资评级。随着公司产品结构的进一步优化，炼油业务实现盈利以及化工业务复苏，公司整体盈利能力将得以提升。我们预计上海石化2016~2018 年EPS 分别为0.46、0.49、0.51 元，按照2016 年EPS 以及18倍市盈率，我们给予公司8.28 元的目标价，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：原油价格回落、石化产品价差收窄等。

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