业绩增长符合预期
　　江特电机公布1H16业绩：营业收入13.22亿元，同比增长227.5%；归属母公司净利润1.07亿元，同比增长208.9%，对应每股盈利0.07元。业绩符合预期。
　　业绩高增长主要由于收购的九龙汽车/米格电机加入合并报表，分别贡献净利润7,727/3,335万元。综合毛利率同比上升1.9ppt，主要由于高毛利率的碳酸锂/伺服电机收入占比上升，其中碳酸锂毛利率上升8.75ppt至44.89%，技术改进初见成效。期间费用率持续下降。得益于公司的精益管理和费用控制，销售费用率/管理费用率分别同比下降0.8/0.6ppt。财务费用率同比上升2.0ppt，主要由于去年基数较低以及新并表子公司财务费用较高。
　　发展趋势
　　新能源汽车板块成为业绩增长核心动力。报告期内，子公司九龙汽车收入7.82亿元，同比增长14.6%，占总营业收入58.6%。新能源客车销量同比增长110%至1,611辆。本次收购进一步拉动新能源电机销售，同时降低九龙成本，协同效应明显。宜春客车厂借助九龙整车制造经验，已取得新能源汽车相关资质，多个产品获汽车目录公告。随着新能源客车补贴政策出台和乘用车自有品牌的推出，未来业绩有望持续加速增长。
　　产能扩张+技术改进，锂电材料板块高速增长。碳酸锂市场需求强劲，价格维持在较高水平。银锂公司技改项目受南方持续雨水影响进度有所放缓，预计三季度正常生产。二期6,000吨碳酸锂生产线正快速推进，正极材料技改项目已竣工，产能扩张的同时盈利能力也得到提升，预计锂电材料板块下半年高速增长将持续。
　　盈利预测
　　我们维持2016/2017年全年每股盈利预测不变。我们预测16/17年营业收入分别为45.3/61.3亿元，归母净利润4.9/6.6亿元，对应EPS为0.33/0.45元。
　　估值与建议
　　目前，公司股价对应16/17年42x/31xP/E。我们维持推荐的评级和人民币19.0元的目标价，较目前股价有38.18%上行空间。
　　风险
　　新能源客车补贴出现超预期的下滑；公司碳酸锂扩产进度慢于预期，成本控制不力。

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