投资要点：
　　维持"增持"评级，目标价16.8 元。考虑到公司持续并购以及商业模式复制，预计2016 年备考净利润逾4 亿元；维持2016-18 年盈利预测至0.28/0.43/0.60 元，维持目标价16.8 元，对应2016 年60 倍PE。
　　中报业绩符合预期，预收帐款帐期改善。1）2016H1 营收1.59 亿元（+39%），归母净利润8,508 万元（+156%）。2016Q2 营收1.16 亿元（+44%），归母净利润6,877 万元（+139%），主业高增长印证商业模式的成功。2）应收账款账龄结构逐渐优化。2016H1，账龄在一年内比重由2015 年85.58.％升至86.72%，动态看整体结构优化。
　　打造"LOGO+CP+IP"的品牌矩阵，从单一品牌走向多IP 品牌运营及服务。公司以"南极人"品牌探索出了"IP 授权+服务"的模式，近几年通过南极人品牌不断外延品类实现了高增长，未来公司将通过收购成熟LOGO 品牌、开发新品牌、打造以头部网红为代表的CP品牌、打造以卡通形象为主体的IP 品牌，实现多品牌矩阵，利用自身的供应链管理及电商平台上的流量优势，不断实现商业模式复制。
　　收购互联网营销公司时间互联，配合一站式服务+供应链园区服务，工具类业务让公司商业模型如虎添翼。1）一站式电商生态服务：主要是为上游授权生产商和下游经销商提供各种服务。2）柔性供应链园区：则是为了使供应的资金流、物流、信息流等更有效率，增加与供应链上下游客户的粘性而建。3）互联网营销公司时间互联，则是为了占领线上广告资源以及获取用户画像。
　　风险提示：收购失败、IP 变现低于市场预期、应收账款风险等。

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