16年上半年业绩符合预期，财务费用增加拖累业绩

公司2016年上半实现营业收入3.06亿元，同比增长25.36%，实现归属净利润3280万元，同比增长7.25%，业绩符合预期。业绩主要来自于传统垃圾焚烧烟气治理订单执行增加。公司上半年财务费用上升1248%，主要是因外延引起的贷款利息增加。公司经营活动现金流转负，主要系清偿2015年收购康威东方环保时产生的对外债务，且上半年项目建设资金回笼较少、支付的保证金较多，预计下半年随着项目的完工，公司现金流将好转。

烟气治理在手订单丰富，保证传统业务业绩靓丽

公司上半年紧抓垃圾焚烧发电烟气治理行业的业绩释放高峰期，订单增长迅速。2016 年6 月，公司中标广州市第六资源热力电厂烟气净化系统9839万元采购合同。公司垃圾烟气治理细分行业龙头地位稳固，在手订单饱满，公司目前在手执行订单约11 亿元，为公司近两年垃圾烟气业务高增长奠定基础。

今年加码危废转型，长三角区域危废龙头地位初显

2014年起，公司由烟气净化的设备制造商逐渐向危废处置运营商拓展，2014年收购无锡工废（51%股权），2015年增资江苏汇丰天佑（51%）。2016年上半年进一步加大了对外投资力度，加快公司外延式发展的步伐，先后参股上海长盈（20%）和收购宜兴凌霞固废（51%），逐步提高公司在危废处置领域的市场占有率。公司作为长三角区域危废处置的龙头已初显端倪，未来外延有望不断加速。

定增出台助力危废外延，缓解财务费用压力，大股东参与显示信心

随着公司业务领域的不断拓展，资金需求增加，财务费用上涨。公司适时出台定增预案，拟筹资4 亿，发行价为29.72 元/股。此次定增实际控制人杨建平认购1.5亿元，显示其对公司未来发展的高度信心。另外，定增参与方之一的金禾创投实际控制人为无锡国资委，拥抱地方国资为公司未来发展助力。预计发行完成后公司财务结构将得到优化，助力危废的进一步外延扩张。

盈利预测与投资评级：

我们维持对公司2016-2018年的归属净利润的预测，分别为0.96/1.50/2.96亿元，EPS分别为0.80/1.25/2.47元。我们认为公司所处危废行业景气度高，市值小，空间大，且外延预期强烈，股价具有安全边际，维持买入评级。

消息来源：国信证券。投资有风险，入市需谨慎，据此操作风险自担。

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