雪浪环境（300385）：危废外延欲再下一城

事件：公司与宜兴市凌霞固废处置有限公司原有股东签署了《投资合作框架协议》，拟受让原股东51%的股权（标的估值2亿元，11.76倍市盈率）成为凌霞固废控股股东，其主营业务为危险废物的焚烧处置。标的业绩承诺2016年-2018年净利润不低于0.16、0.17、0.18亿元。

点评：①此次收购是3月份公司增资上海长盈项目后又一危废的外延动作，我们强调的公司危废外延加快扩张逻辑得到验证，长三角危废龙头加快打造中。②此次拟收购的凌霞项目现有年处理能力8900吨，二期规划3万吨。收购完成后，公司危废布局将包含无锡、南京、上海和宜兴四地，已投运危废处置能力达4.3万吨/年，规划危废处置能力将达到14万吨（大部分将于18年投产）。③公司垃圾焚烧烟气治理龙头地位稳固，受益于近两年垃圾焚烧项目加速，公司烟气业务进入订单和业绩高增期，在手订单9.8亿元且增长快速，保证16年业绩高速增长。

我们预计公司16/17年EPS 0.8/1.25/2.47，对应动态PE为37/23/19。公司作为长三角区域危废处置的龙头已初显端倪，未来外延并购有望不断加速。维持买入评级。

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