与KKR、黑石等并购基金大佬在美国市场风生水起不同，中国的并购基金才刚刚起步。2003年弘毅投资算是中国并购基金的开先河者，如今，伴随券商系并购基金浮出水面，中国并购基金江湖日渐形成。

本土国际化并购基金

代表：弘毅投资、鼎晖基金、中信资本、建银国际等

 走在国内前沿的弘毅投资的手法似乎更接近国际资本市场的风格。国外一些知名巨头如KKR、TPG都是长期投资，具有产业投资的战略思维，采用完全控股方式，在并购之前就已经考虑如何整合提升企业价值及退出方式，PE管理团队一起进场。

  “先收购，再重组，后上市，胜利退出”，中国玻璃一役，弘毅投资演绎得相当成功，让初出茅庐的弘毅投资一举成名。从2003年介入中国玻璃，至2004年年底完成核心资产收购，弘毅投资共计花费6000多万元。至2005年6月中国玻璃上市，弘毅所持资产市值超过5亿港元。2007年10月，弘毅出售20%中国玻璃股权，获得1.68亿元股权转让收入。

  2011年5月，弘毅投资支持武汉钢铁集团在马达加斯加投资大型铁矿项目，成为本土PE机构联合国内企业出境投资并购的又一典型案例。此前的2008年，弘毅投资与中联重科、高盛和曼达林基金收购意大利工程机械制造商CIFA全部股权，耗资2.71亿欧元，中联重科占股60%，曼达林、高盛和弘毅占股40%，该案例至今仍让弘毅投资总裁赵令欢得意。

  2011年9月，弘毅投资在上海设立跨境投资基金管理平台。2012年，弘毅投资成立跨境收购项目团队，专职负责海外并购项目。截至目前，除了CIFA，弘毅投资还成功投资了日本东海观光株式会社等海外企业，还在医疗产业方面取得了在新加坡上市的美国柏盛国际控股权。

  但也有人认为，弘毅、鼎晖等之所以做得好，是因为其有外资或者国资背景，能拿到很多国有企业的并购项目，像一些国企改制等。

  同样垂涎国企改制的中信资本，亦有“红色”血统和强大的集团支持。在其已投资项目中，国企项目占了2/3，国企改制也是投资重点。2004年，中信资本联合华平并购哈药集团;2009年，中信资本斥资5.1亿元收购冠生园45%股权;2010年，中信资本出资4亿元注入吉粮集团，成为第二大股东。

纯外资并购基金

代表：KKR、凯雷、黑石、博龙资本等

  这些活跃在中国的外资并购基金，凭借强大资金实力，每一个并购案例都可堪称经典，尽管有些并未成功。凯雷买徐工机械、高盛投福耀玻璃，IFC与摩根士丹利共同向龙头企业海螺水泥注资2亿元人民币;德州太平洋下的新桥收购深发展……

  以凯雷为例，凯雷的背景深厚，号称“总统俱乐部”，成立于1987年，业务遍及世界各地。2000年凯雷进入中国。在整个亚太地区，凯雷有8个办事处，其中近半数设立在中国，足见凯雷对中国的重视。2004年4月凯雷在上海开设办事处之后，收购手笔陡然加大，在此之前，最大的项目是4300万美元投资太平洋百货。

  今年7月3日，桔子酒店传出从凯雷融资，融资对象是凯雷旗下的凯雷收购基金，融资金额将超过前两次融资总和5000万美金。凯雷对桔子的注资有望成为近两年以来旅游酒店行业最大一笔投资。

 凯雷其他经典并购案例包括，2005年8月，凯雷和软银联手注资顺驰置业;2005年，凯雷和保德信以4.1亿美元购入太平洋人寿的24.975%;入股中国最大的实木地板生产企业安信地板;2006年用2.75亿美元绝对控股中国工程机械龙头徐工机械，经历3年苦恋后撤出。

各类产业基金

代表：中信产业基金、渤海产业基金、航空产业基金、矿业基金、能源基金等

  产业并购基金成为业界关注度较高的业务板块，近几年取得了较快发展。目前国内券商发起投资基金开展投资业务的形式主要有三种。

  一是证券公司直接合资组建基金管理公司，如海富产业投资管理有限公司、中信产业投资基金管理有限公司和招商湘江产业投资管理有限公司;二是通过其直投子公司与地方政府合资组建基金管理公司，如金石农业投资基金管理中心、上海诚朴产业基金管理公司、国元股权基金管理有限公司等;第三种则是由直投子公司作为基金管理公司直接进行基金的募集，目前仅有中金公司的直投业务子公司中金佳成投资管理有限公司获得募集基金试点资格，该基金定为中金佳泰产业整合基金，规模 50亿元人民币基金。主要投向成长性较快的企业和产业整合过程中的企业，包括产业上下游、境内外、民企、国企之间的并购整合，不仅可以向并购项目“输血”资金支持，还可以通过中金为其提供财务顾问服务。首期基金募集15亿元人民币。

2010年初中信产业投资基金旗下管理运作的首只产业投资基金——绵阳科技城产业投资基金结束募集，规模为90亿，成为目前中国最大人民币基金。中信产业投资基金参与的经典并购案例当属三一重工收购德国工程机械巨头普茨迈斯特公司(Putzmeister)。2012年1月31日，三一重工宣布联合中信产业投资基金，斥资3.6亿欧元收购德国工程机械企业普茨迈斯特100%的股权。此次并购之所以广受关注，其因之一即被收购方绝非等闲之辈。成立于1958年的普茨迈斯特，主要开发、生产、销售建筑设备机械，在全球市场占有率长期高达40%左右，尤其在混凝土泵车制造领域，长期居于世界领先地位，在业界素有“大象”之称。三一重工总裁向文波曾说，“这是改变世界竞争格局的一次收购”。在此次联合收购中，中信产业投资基金作为财务投资者出资3600万欧元，占总收购出资的10%。在漫长复杂的收购谈判过程中，中信产业投资基金发挥了重要作用。

上市公司、集团控股参与的并购基金

代表：复星集团、新希望、科瑞等

上市公司以并购的方式进行开疆拓土，已并不鲜见。以复星集团为例，复星产业扩张在很大程度上依赖于精巧的资本运作，甚至可以说，“复星系”急剧膨胀的财富，大半来自于所并购的企业。纵观短短十几年的历史，通过不断的扩张、并购，“复星系”进入了钢铁、金融、地产等众多行业，又在短短的几年时间里，实现了旗下众多公司上市。

收购上市公司母公司、合作成立联营公司或者以原始法人股的方法介入，这些方式在复星控股或者参股上市公司里，屡见不鲜。

收购豫园商城可以看作是复星借用资本链条进行产业扩张的一个典型。2001年11月28日，刚刚成立不到一个月的复星投资与豫园商城签署了控股权转让托管协议，转让价为3.8元每股，转让总金额为2.34亿元，复星投资成为豫园商城新的第一大股东，持有豫园商城6166万股，占总股本的13.25%。豫园商城虽是上海的老商业股，但已涉足生物医药领域，并拥有上海童涵春制药厂53.33%的股权。通过收购豫园商城，复星投资间接控制了童涵春。总资产6亿元的复星投资是专为此次收购而成立。此后对友谊股份的收购也沿用了这种手法。

二级市场并购基金

代表：长城国汇、景良投资

与以上方式不同，长城国汇则独辟蹊径，选择了一条更为冒险的路径，因在二级市场上频频举牌ST股而名声大噪。

长城国汇是国内少数将自身定位于并购基金的私募，成立于2008年。日前刚刚募集成立第四期并购基金，募资规模为2亿元。

2011年初到7月末，长城国汇旗下基金花费近5000万元收购国农科技5%股权，花费7248万元收购*ST天目5.69%股权。两项收购合计超过1.2亿元，上述两家被举牌上市公司都从事医药相关产业。

今年4月6日，*ST天目公告称，深圳市长城国汇投资管理有限公司(以下简称长城国汇)旗下基金，9个月来第三次“举牌”，总计将公司15.76%的股份收入囊中，并表示在未来12个月内不排除继续增持。4月21日，*ST天目公告称，长城国汇及其一致行动人以16.35%的持股比例跃升为*ST天目第一大股东。随后，股东沈素英将其所持*ST天目878万股转让给长城国汇及其一致行动人，长城国汇持股比例增至23.56%，进一步巩固了控股地位。

5月20日，*ST天目2012年第一次临时股东大会选出新一届董事会，深圳市长城国汇投资管理有限公司(长城国汇并购基金)及其一致行动人联合提名的8名董事候选人，7人被选入*ST天目新一届董事会，占9个董事会多数席位，长城国汇并购基金首席执行官宋晓明当选董事长。这是国内并购基金第一起成功入主上市公司董事会案例。长城国汇也因此成为国内第一个收购上市公司的私人股权基金。

景良投资和大显集团共同出资成立新疆景良大显农业并购基金，详见本刊7月封面文章《股票大佬转战并购》一文。

券商系并购基金

代表：中信并购基金

最新成立的券商系并购基金被市场认为凭借其独特的优势将成为中坚力量。分析称，券商成立并购基金有三种构建模式：合资组建、参与地方政府主导的并购基金、直投部门作为管理公司直接设立并购基金。中信并购基金属于第三种。

海通则属于第二种。海通作为潜在出资方或将加盟由上海国际集团牵头组建的规模达百亿元的海外并购基金。采访中，业内人士向《融资中国》记者表示，跟行业龙头走，这是很成熟的一个模式，并购基金帮助做一些配套的服务，比如金融方面的支持，相当于将对行业价值的判断交给了行业龙头，并购基金做的其实还是资本这块，这种组合相对风险要小。且地方政府主导，能取得一些项目的资源，也可以通过政府的行政干预手段取得一些很难得到的控制权。

光大则与罗斯柴尔德基金达成了战略合作，并组建并购基金，则是第一种模式。上述人士表示，合资的优势在于，可以借助另一方的力量，开始时迅速起步介绍一些项目，拉来一些LP。

其他并购基金

代表：硅谷天堂等

较早开展并购业务并享受到了丰厚投资收益，这一点令硅谷天堂在本土创投机构中颇显独特。成立于2000年的硅谷天堂最初为国有创投机构，后引入多家上市公司等民营资本并转变投资策略，自2006年开始在国内本土机构中崭露头角，所投资的企业有数十家陆续成功登陆中小板、创业板。然而在旗下VC投资渐入佳境之时，硅谷天堂却居安思危，毅然杀入到操作难度更大的并购领域来。硅谷天堂的产业并购雄心在2011年已有所表现。如与大康牧业、合众思壮等上市公司合作成立的产业并购基金已有斩获。

今年1月份在杭州召开集团2012年务虚会上，硅谷天堂已经提出，2012年业务中只要有并购，并购必定优先;在并购业务方面，只要有机会，必竭股肱之力去做。

最新的消息是，天堂硅谷主要用于收购养猪场的基金，一期1.5亿元的额度日前获得超募。有人戏言，之所以受到外界关注，不是“养猪”而在于“并购”。

天堂硅谷和大康牧业的合作始于去年10月。双方合作注册了天堂硅谷大康产业发展合伙企业。资料显示，天堂大康的出资总额为3亿元，大康牧业和天堂硅谷各自出资3000万，各占出资总额的10%，其余80%的资金由天堂硅谷负责分两期对社会募集。募集来的资金主要用于收购整合包括湖南、湖北、浙江、安徽等中南部省区的优质养猪场，收购之后，天堂硅谷将与大康牧业共同管理。收购的资金来自于天堂硅谷和上市公司大康牧业合作推出的并购基金。

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