统一账户平台将终结券商纯通道盈利模式

随着“一人一户”限制的取消和统一账户平台的建立，资本市场标准的“高速公路”将诞生。这在降低投资者证券交易佣金等交易成本同时，也将终结券商的纯通道制盈利，迫使境内券商转型。

账户转移成本归零

根据中国结算日前发布的相关规则，现有证券账户管理规则及处理流程得到全面优化，11项业务有重大变化——拟在统一账户平台“十一”期间上线时同步实施。

其中，证券业尤为关注的有“放开一人一户限制，删除一个自然人、法人只能开立一个证券账户的限制性规定”、“统一并降低账户业务收费标准”、“打通中国结算京沪深三地账户业务柜台”等内容。

中信证券非银行金融首席分析师邵子钦表示，取消“一人一户”的限制、个人投资者被允许开立多个证券账户、分别与不同券商的资金账户进行关联，这意味着投资者可以同时拥有多家券商的账户，不需要再为转户去原开户证券营业部销户或者转托管。

对于此前强行挽留客户的做法，广东某券商一上海营业部总经理表示，“这叫留得住他的人，留不住他的心。”即使客户碍于情面不转户，但统一账户平台实施后，投资者完全可以通过在其他券商开设的账户买卖股票，销户或转托管成本已然归零。

深圳一位不愿具名的知名投顾分析，统一账户平台的建立意味着因历史原因形成的深沪分立股票市场最终将趋向统一。最受影响的是沪市指定交易制度将自然废除，这对原拥有大批沪市老客户的券商将构成严重挑战，等统一账户平台正式上线后必然会上演客户争夺大战。

终结纯通道盈利模式

邵子钦认为，“一人一户”的取消，意味着客户将掌握选择券商的主动权，证券交易佣金率和服务能力成为客户选择的重要考量，在服务能力尚未建立的情况下，证券交易佣金率将成为证券业竞争的重点，佣金价格战也将从新客户开户蔓延至挖角老客户。

“证券行业原来以通道中介为主的商业模式受到挑战。”邵子钦说，证券交易佣金率的下降将持续拉低整个证券行业资产回报率，只有财务杠杆上升速度快于资产回报率的下降速度，才能维持净资产收益率既有水平。

据邵子钦测算，今年上半年证券行业平均佣金率为0.728‰，其中6月当月佣金率为0.68‰，相对于网络经纪商的新开户佣金率0.25‰～0.30‰，仍有相当大的下降空间。

与证券交易佣金率变化相对应的，经纪业务仍是境内券商最大的收入来源。相关测算数据显示，今年上半年券商经纪收入在总收入中占比依然高达34.51%。如果再考虑上半年受益于债券牛市，自营收益大幅增加，降低了经纪业务收入的占比，若剔除自营收益，经纪佣金占比收入将高达46.44%。

“由于佣金收入大幅缩水，券商将被迫自寻出路，出现差异化的商业模式在所难免。”一位不愿具名的券商总裁表示，从目前券商发力方向看，主要都是通过资本中介业务加杠杆，所以今年上半年类贷款业务都取得了不错的效果。“但这个不可能长久，尤其是对资本实力一般的中小券商更是如此，何况类贷款业务也不足以形成差异化的商业模式。”

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