维持“增持”评级，上调目标价至21.15元。董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301万股。本次权益变动完成后，陈志江持有本公司1.2亿股股份，占发行后总股本25.96%。陈志江先生及一致行动人刘荣旋先生的股份由28.83%增加至36.88%。我们预计公司2016-18年EPS 对应最新股本为0.47、0.70、0.99元(16-17年上调0.03、0.12元，反应增发摊薄以及相对更乐观的总成销量预期)，考虑到业绩快速增长及激励机制有望进一步理顺，上调目标价至21.15元（+3.56元），对应2016年45倍PE，维持“增持”评级。

大股东定增完成，新能源汽车业务板块或进入加速发展阶段：我们判断，公司或将进一步完善激励机制，绑定万润核心管理层，同时进一步增厚利润。而产品系列完善，布局海西，跨出福建，且2016年川流+嗒嗒有望拉动销量大幅提升。

布局起点高，有望进一步进入相关领域，并为数据时代做准备：已搭建“万润”动力总成、电机、变速箱等核心零部件——“川流”汽车运营——“嗒嗒巴士”线上入口，各个环节协同，且均为行业翘楚，我们认为公司有望进一步整合行业资源，打造大动力总成系统集成商，以及电机、变速箱等新能源汽车核心零部件的专业供应商。

PPP订单落地，拉动管材销售。2015年共签订总额约16亿管廊、海绵等PPP订单，我们判断管材业务随着订单不断落地进入拐点，2016年将扭转管材亏损（2015年管材亏损1500万），景气度向上。

风险提示：新能源汽车政策风险，PPP项目开工进度严重滞后等。

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