重点推荐：1、宏观团队认为，英国23日进行脱欧公投，黄金国债升；国内经济房市回调，出口下降，短期W型，中期L型，外储明少实多。2、策略团队认为，不确定性因素开始增加，博弈窗口期正在收敛，逢场作戏也需适可而止，逢场作戏也需适可而止。3、中小盘团队认为，视听感官新刺激，体验消费正当时，推荐利亚德、漫步者等“视听五股行”组合。4、传媒团队认为，网吧赛事、电竞直播和VR产业逐渐成熟，电竞盈利时代渐临，推荐新都化工、盛天网络等。一般推荐：5、瑞茂通(600180)更新报告。

一、今日重点推荐

1、日报/周报/双周报/月报：《英脱欧公投，避险升温》

国际经济：英国脱欧公投,欧股大跌，黄金国债升；美消费者信心涨，美元强，商品弱。英国23日将就是否留在欧盟进行公投，不确定性升温。德国DAX跌2.7%，COMEX黄金涨2.7%，美10年期国债收益率下跌7个BP。6月密西根大学消费者信心指数超预期，美元涨0.8%，LME铜跌3.6%，铁矿石跌5.5%。美国6月6日当周EIA原油库存下降322.6万桶，低于预期22.6万桶；API原油库存下降356.9万桶，低于前值592万桶，布油涨1.3%，升至50.5%美元/桶。

国内经济：房市回调，出口下降，短期W型，中期L型。6月5日当周，30大中城市房地产周度销售面积为582万平方米，环比下降9%。40大中城市土地成交面积200万平方米，环比下降11%。5月出口同比(按美元计)-4.1%，低于前值2.3个百分点。货币政策效果边际递减，维持经济短期W型、中期L型、长期只有通过改革才有望实现U型复苏判断。菜价大跌，CPI回落。黑色金属价格反弹，PPI回升。剪刀差收窄，经济结构优化，改善企业盈利。

货币：货币利率升、汇率稳、外储明少实多。本周R007升至2.42%，10年期国债下降7个bp。美元兑人民币中间价升至6.56。5月外汇储备31917亿美元，较上月减少279亿美元。外储下降主要源于估值效应。5月美元走强，导致非美元资产估值下降约300亿，剔除估值效应后外储略有增加，资本外流无需过度担忧。SDR计价外储首次出现回升，也反映实际上外储仍在改善。5月人民币对美元贬值幅度较大，但外储总体稳定，与中间价定价机制透明及央行有效沟通有关。央行副行长易纲称已做好准备应对美联储可能的加息，预计加息预期影响有限，汇率暂稳。

政策：采取措施，倒逼供给侧改革。6月8日，河北省政府召开新闻发布会公布，通过实施环保、能耗、水耗、质量等六类严于国家的地方标准，倒逼钢铁过剩产能退出。中国成立先进制造产业投资基金，首期规模200亿。6月8日，据国土资源部网站公告，就“异常交易地块”问题，国土部将采取稳定市场措施，预防、化解土地市场异常交易。6月8日，证监会发布《2016年政务公开工作要点》称，“围绕发展多层次股权市场、规范发展债券市场、推进期货市场建设、提高证券期货服务业竞争力、引导私募基金行业健康发展、扩大资本市场双向开放、防范和化解金融风险等重点工作，及时准确发布有关政策措施，回应社会关切，稳定市场预期。”

2、A股策略周报：《“逢场作戏”，适可而止》

行情又到纠结时。过去两周，上证综指虽仅有百点反弹，但热门板块和主题却实现了快速轮动，赚钱效应依旧精彩纷呈。但行情快速轮动的背后，市场潜在矛盾正逐步显露苗头：一是二级投资者与产业资本的“围城”之惑，现金持有者意欲进城；但产业资本却在难得的市场热情中迎来新一轮减持潮，意欲出城。二是场内投资者配置选择的矛盾，如果继续买入新能源汽车等新高主题，风险收益比开始降低，还要承担接盘风险；但选择买入其他主线，又看不到明显的赚钱效应，还要承担时间成本。因此，面临追高和蛰伏两难。

不确定性因素开始增加。在国内市场纠结的同时，端午期间海外市场则是暗流涌动，过去两个交易日欧洲主要股市均出现了恐慌下跌。主要原因有二：一是本周ORB最新民调结果显示，支持英国退欧人数比重达到55%，脱欧风险不断升温。二是美联储议息会议召开在即。这些不确定性因素均可能对A股形成扰动。同时，6月8日，暴风集团重组被证监会以标的公司盈利能力具有较大不确定性而否决，成为金融去杠杆路上的又一标志性事件，6月12日“2016陆家嘴论坛”上，证监会副主席姜洋表示，“推进并购重组市场化改革，加强对忽悠式重组、跟风式重组等监管”，金融去杠杆仍在雷厉风行。

博弈窗口期正在收敛。我们在上周周报《逢场作戏，还是动情走心》中指出，5月以来，基本面虽未发生大的变化，但投资者预期变化却是驱动节前两周市场的核心因素。目前来看，投资者预期修复已接近完成，可博弈的窗口期正在收敛，而对于“实体去杠杆和金融去杠杆”，当下市场的反应仍不充分。其中，金融去杠杆对于股票市场，4月以来，注册制、战兴版、中概回归、跨界并购等陆续被暂停，近期诸多信号显示监管仍在不断趋严，追逐梦想的同时未来需要多注重现实。债券市场上，信用收缩的负反馈有加速蔓延可能，这对信用违约和流动性的潜在冲击市场同样预期不充分。风险释放前，逢场作戏也需适可而止。

聚焦“超级周期”与业绩。我们在中期策略将具备业绩超级周期的消费品作为最重要的一条投资主线，虽然多数投资者基于“抱团取暖”来买入，但我们认为，目前市场低估了本轮部分消费品所呈现的盈利弹性，配置上聚焦两条投资主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，食品饮料（泸州老窖）、小家电（苏泊尔）、航空（南方航空）等。第二、高分红、低估值的蓝筹，银行、非银、电力（黔源电力）等。主题投资推荐语音交互主题（科大讯飞）体育赛事主题（雷曼股份），城市交轨主题（康尼机电），无人驾驶主题（亚太股份）。

3、伐谋-中小盘主题：《视听体验消费首推利亚德》

视听感官新刺激，体验消费正当时。体验式消费通过看、听、用、参与等手段，充分刺激和调动消费者的感官、情绪、思考、行动，让其体会到产品以外的增值服务。时下炙手可热的VR、AR和裸眼3D等给视觉体验带来了技术上的革新，付费视频和微录的出现又为视觉消费开发出新盈利模式，技术和模式的相伴创新将极大地促进内容的蓬勃发展，成为继PC、智能手机后刮起的新一浪“人机交互”风潮。

技术模式创新带来体验消费蓬勃发展。技术创新：（1）2016年被誉为是VR产业的元年，无论从应用环境、硬件设备还是产业链都初具雏形，据易观智库预测，至2020年中国AR/VR产业规模将超1000亿元；（2）云音响和智能家居的融合，有望成为智能家居环境下语音控制入口；（3）文化科技融合的沉浸式展演创新体验带领演艺进入4.0时代。模式创新：（1）2015年迎来了视频付费的转折点，付费收入比例进入爆发性增长期，中国在线视频用户付费市场规模达51.3亿，同比增长269%；（2）移动终端的普及使流媒体走向主流，会员付费体验模式成大趋势。

四维度助推视听体验消费喷发：（1）人口消费水平提升，消费习惯正从生存型转向体验式消费；（2）技术解决文化产业业态落后的缺陷；（3）从2010年开始，音视频平台企业面临着广告收入不能覆盖优质资源版权费的问题，向用户收费也许是唯一破局之路；（4）90后以便捷为首要需求的消费习惯及移动支付的发展推动付费体验的普及，2015年起，音频付费开始有爆发迹象，版权意识与知识产权意识越来越强，目前移动端音乐付费比例不足1%，存在巨大成长空间。

聚焦三条主线，推荐“视听五股行”组合。主线一：视听IP内容提供商及服务商。为让用户体验到视听感官的极致享受，要从“内容品质”和“体验感”两方面去提升，并配合着版权的维护和服务；主线二：核心技术提供及硬件载体。VR/AR、自然语言交互等技术及硬件载体共同给视听体验提供支撑；主线三：视听体验服务商。服务商需提升用户体验、满足用户定制化需求才能加强用户粘性、把免费用户转为付费用户。“视听五股行”推荐组合：利亚德(300296)、漫步者(002351)、光一科技(300356)、江南化工(002226)、星网锐捷(002396)。

风险提示：用户付费体验的消费习惯养成慢于预期；视听新技术未得到消费者的认可。

4、行业专题研究：传播文化业《青春经济急先锋，电竞盈利时代渐临》

长期忽视的处女地，网吧赛事孕育巨大发展潜力。近年电竞赛事呈现爆发式增长：2015年全球电竞比赛激增至4,291个，赛事总奖金5年累积增幅更高达1083%。由此引爆海量预选赛举办需求与当下国内网吧“电竞+社交”的转型方向完美契合：拥有高配PC和现成场地优势的网吧成为预选赛的最佳落地场所，并大幅降低主办方赛事运营成本、提升效率；网吧主与赞助商亦享受网吧赛事带来的更多人气和宣发机会。三方共赢的模式将催生网吧级赛事在国内的高速发展，强势网吧渠道资源方将成为其中最大受益者。

庞大的流量+进化中的商业模式，电竞直播大步迈向盈利时代。产业链的加速成熟、资本助推与弹幕等直播技术进步共同打开国内电竞直播行业黄金机遇期。相对游戏玩家，电竞玩家拥有更高的付费能力和意愿，高人气电竞主播的商业价值愈加凸显，由此展开如电竞粉丝运营、艺人经纪等粉丝经济变现具备巨大前景；在全民电竞的时代，直播平台所沉淀的海量电竞流量亦是精准的年轻观看流量。通过推行移动直播、PGC内容等多样化内容，“电竞引流、长尾内容变现”模式正加速电竞直播行业迈向盈利时代的步伐。

相辅相成的VR与电竞，电竞产业的下一爆点。带来革命性画面表现和人机交互形式的VR从本质上契合电子游戏发展的核心追求。从历史经验看，电竞元素的加入有望大幅克服VR游戏初期内容单薄的难题。电竞结合VR为双方自身推广均提供了一种新的互补发展模式。而当下如WVA等VR电竞赛事、网吧推广电竞VR游戏的试水已开始实践，“电竞+VR”所蕴藏的巨大市场空间才刚刚开始释放。

投资建议：新都化工（整合多方强势资源，打造县域网咖电竞网络，目标价26.83元，“增持”评级）、盛天网络（打造多样化电竞产品线，渠道优势发新枝，目标价106.21元，“增持”评级），受益标的：浙报传媒（享受电竞产业链全面布局优势）。

风险提示：政策宽松、行业盈利性增长不及预期，行政监管的风险。

二、今日一般推荐

1、公司更新：瑞茂通（600180）《显著受益供给侧改革，盈利高增长可期》

显著受益供给侧改革，盈利高增长可期。我们认为瑞茂通是被忽视的供给侧改革受益公司，其供应链金融、大宗供应链管理、煤炭电商业务均显著受益供给侧改革，公司也是最早最积极探索改革转型的煤炭行业公司之一。维持2016/17/18年EPS预测0.60/0.74/0.93，盈利增速为43%/23%/25%。此前大股东以每股11.20元包揽15亿元定增，公司实施期权激励计划行权价24.60元，员工与公司发展高度绑定，维持目标价23元，增持。

煤炭信贷收缩，利好供应链金融发展。供给侧改革去产能需要，银行对煤炭行业信贷逐步收紧，煤企对供应链金融需求更加迫切。2015年底公司保理受让应收账款余额约 61.01亿元，同比增长52.6%。2016年公司计划发行债券总额45亿元，其中已发行17亿元，资金大部分将用于保理，预计年底保理余额达100亿元以上，供应链金融盈利有望增长50%。

大宗商品复苏，助力供应链管理盈利提升。供给侧改革促使大宗商品复苏，环渤海动力煤指数从371上涨到400。公司2015年底2.6亿元煤炭存货受益煤价上升。期货团队一季度实现投资收益8722万元，同增163.76%。伴随行业回暖，供应链管理业务盈利有望获得提升。

行业加速转型升级，煤炭电商迎发展良机。供给侧改革促使行业转型升级，煤炭电商即是方向之一。瑞茂通旗下易煤网是国内最大的民营煤炭电商平台，15年4月成立至今累计成交煤炭7231万吨，成交金额234亿元。我们预计2017年易煤网年成交规模可达1亿吨，平台影响力不断扩大。

风险提示：煤价大幅下跌、保理业务不及预期、煤炭电商拓展不及预期

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