重点推荐：宏观团队称5月外汇储备减少279亿美元，外储下降主要源于估值效应。SDR计价外储首次出现回升，反映实际上外储仍在改善。一般推荐：1医药团队认为东阿阿胶高管增持彰显发展信心，阿胶块销量有望恢复，目标价70元；2新能源团队认为科泰电源受益于物流车进入补贴目录，有良好经济性，目标价29元；3电子团队认为扬杰科技作为功率放大器龙头，受益于汽车电动化崛起，目标价32元；4非银金融团队首次覆盖东兴证券，认为其区位优势明显，将借助股东资源发挥业务协同效应，目标价28.05元。

一、今日重点推荐

1、事件点评：《看似减少，实则改善》

核心观点：5月外汇储备减少279亿美元，三个月来首次出现下降。外储下降主要源于估值效应，我们测算5月美元走强带来外储中非美元资产估值下降约300亿，剔除估值效应后外储略有增加，资本外流无需过度担忧。SDR计价外储首次出现回升，也反映实际上外储仍在改善。5月人民币对美元贬值幅度较大，但外储总体稳定，与中间价定价机制透明及央行有效沟通有关。央行副行长易纲称已做好准备应对美联储可能的加息，预计加息预期影响有限，汇率暂稳。

外储减少279亿美元，略低于预期。5月末官方外汇储备余额为31917.36亿美元，略低于市场预期的32000亿美元；5月外储较上月减少279.32亿美元，继3月、4月连续两个月回升后出现下降。2016年1-5月，外储有3个月出现上升，2个月出现下降。

外储下降主要源于估值效应，剔除估值效应后略有增加，资本外流无需过度担忧。受美联储4月份会议纪要偏鹰、耶伦讲话称未来数月内可能加息影响，5月以来美元再次走强，5月末美元指数报95.84，较4月末升值3%，美元对主要货币升值导致外储中非美元资产估值下降，我们测算由此带来外储减少约300亿美元。剔除估值效应后，5月外储与上月基本持平，甚至略有增加，表明资本外流情况并未恶化，无需过度担忧。

SDR计价外储首次出现回升。5月末SDR计价外储余额为22751.33亿SDR，较4月末回升34.9亿SDR，为该数据公布以来首次出现回升。与美元计价剔除估值效应后反映趋势一致。2016年4月SDR计价外储降幅已大幅收窄，叠加5月止跌回升，反映目前外储仍在继续改善。

人民币中间价机制透明，沟通有效，美联储加息预期影响有限，汇率暂稳。春节以来人民币兑美元汇率中间价变化与央行披露的“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”机制高度相符，由于中间价机制透明、央行与市场沟通有效，尽管5月美元走强、人民币对美元贬值幅度较大，但市场预期保持相对稳定。美国5月非农就业数据较差，但耶伦表态称不要过度解读单月数据，渐进式加息是适宜的。央行副行长易纲称中国央行和美联储之间的沟通很好，央行已做好准备应对美联储可能的加息。预计美联储下半年加息一次，加息预期对人民币汇率影响有限，维持人民币汇率暂稳、短期小幅双向波动判断。

二、今日一般推荐

1、公司事件点评：东阿阿胶（000423）《高管增持彰显长期发展信心》

公司公告公司核心高管（董事秦玉峰先生、董事吴怀峰先生、监事李世忠先生、副总裁王中诚先生、副总裁尤金花女士和副总裁周祥山先生）自2015年7月10日至2016年6月7日通过资产管理计划合计增持公司264.7978万股，占总股本的0.4048%，均价46.31元，总值1.23亿元。

评论：

增持充分彰显信心，阿胶块销量有望恢复。考虑公司在渠道理顺后，下半年销量有望恢复增长，维持2016-18年EPS2.89/3.28/3.68元。随着阿胶块的连续提价，阿胶块销量波动导致短期业绩增速放缓，但东阿阿胶的品牌价值突出，资源潜力尚未充分发掘，公司核心高管巨资增持公司股权，充分彰显了对未来发展信心。考虑东阿阿胶的品牌优势突出，给予 2016 年 PE24X，目标价 70元，维持增持评级。

巨资增持，信心充足。此次增持为上市公司经营的核心管理层，包括总裁秦总等6名高管。通过资产管理计划，此次增持金额达到1.23亿元，相当于6名高管2015年合计薪酬的20倍。巨资增持充分彰显了公司高管对未来发展的信心。增持前，只有秦总等3位高管持有少数股权（市值1078万元），增持后持股比例得到扩大，进一步绑定公司发展、市值增长和高管的利益。增持承诺6个月内不减持。

阿胶块未来有望恢复，价值回顾趋势不变。2014 年阿胶块两次提价（分别提价 19%、 53%）， 2015 年 11 月，阿胶块再次上调出厂价 15%。受提价影响，阿胶块终端销量下滑，下游渠道消耗库存，发货减慢导致销量下降，2016年Q1母公司整体收入只增长4.8%。公司目前正加快渠道理顺和营销的支持力度，预计3季度起销售有望恢复。同时，考虑阿胶品牌优势突出，下游原材料驴皮紧缺，公司在加快布局产业链上游掌控原材料的同时，未来阿胶系列产品仍有望提价。

风险提示：市场推广不及预期；阿胶系列提价后终端销量下滑。

2、公司更新：科泰电源（300153）《电动物流车大风已至，科泰电源乘风而起》

维持增持评级。维持原来的 2016-2018 年盈利预测 EPS 为 0.28元、0.36元、0.47元，公司为电动物流车租赁运营龙头，运营数量逐步增加，给予104倍PE，上调目标价至29元（原为25.5元），对应PB为9.5倍。

公司为物流车运营龙头。科泰电源合计持股69.4%的子公司捷泰新能源是国内电动车租赁运营的龙头企业，2015年主要运营客车，在2016年客车补贴大幅退坡的大环境下，公司及时将重心转向物流车运营，我们的分析表明物流车运营在用户端和供应段都有良好的经济性。全国7地设有8个子公司，已投入使用500余辆，2016年预计有2000辆汽车的存量，贡献利润可观。

公司制造环节充分受益物流车放量。公司占股49%的捷星新能源是国内领先的BMS供应商，技术水平成熟，采购国产比克电芯组成电池PACK，将受益于三元电池供应紧张和下游捷泰带来的增量需求的“双增长”，2016年的产能也提升4倍达到8000万套，在电池目录和推广目录确定之后，厂商的抢装需求会带来很大的业绩弹性。

公司有较大的外延想象空间。充电桩建设运营将伴随着车辆运营同步增长，运营经验也可用于其他专车领域；财务上公司负债率低，流动现金有限，上市来未进行过增发，资本市场操作空间较大。

催化剂：物流车进入补贴目录

风险提示：物流车爆发时点低预期

3、公司更新：扬杰科技（300373）《国内功率器件龙头，受益汽车电动化浪潮》

维持“增持”评级，上调目标价至32元。SiC成本的快速下降，将加速SiC器件在新能源汽车等领域的普及，公司SiC器件将于2017年量产，率先卡位有望深度受益；汽车电动化带动功率器件百亿增量需求，公司作为国内龙头大有可为。我们维持2016-2018年EPS预测为0.43、0.64、0.83元，给予公司略高于行业平均估值水平，2017年50倍PE，上调目标价至32元，维持“增持”评级。

汽车电动化带动功率器件百亿增量需求，公司作为国内龙头将大有可为。（1）功率半导体是新能源汽车和充电桩的核心元器件，成本占比高达10%，功率器件存量市场规模超千亿，汽车电动化趋势将带动百亿增量市场；（2）公司已成长为国内功率器件龙头企业之一，在车用整流芯片领域市占率国内领先，未来有望持续整合行业资源，加速开拓电动车和充电桩市场。

三代半导体有望加速普及，公司率先卡位将深度受益。（1）SiC作为三代半导体材料，将替代Si成为下一代功率半导体材料；（2）成本太高是制约SiC器件快速渗透的主要原因，近年化随着SiC衬底的国产化，SiC芯片价格开始大幅下滑，我们认为成本的快速下降将加速SiC器件在新能源汽车领域的普及；（3）公司在SiC领域布局多年，技术国内领先，预计2017年将实现SiC芯片和器件的量产。

催化剂：整合功率器件行业资源；SiC器件加速普及

风险提示：行业竞争加速；市场拓展不及预期

4、公司首次覆盖：东兴证券（601198）《股东优势助力区域券商腾飞》

首次覆盖给予“增持”评级，目标价28.05元/股。公司区位优势明显，借助股东资源发挥业务协同效应，促进业绩快速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.62/0.82/1.12元，考虑到公司作为四大AMC旗下唯一A股上市平台，给予一定的估值溢价，给予2016年5倍PB，对应目标价28.05元/股。

区位优势明显，积极推进互联网金融战略。公司立足于福建省，在经纪业务手续费收入、股基交易量、证券经纪业务利润等持续排名福建省内前列，区位优势明显。公司推出“一惠通”账户，携手新浪网和同花顺开展战略性的移动终端引流合作服务。公司2015年新增经纪业务客户中超过 80%为通过手机端开户。公司经纪业务市场份额由2015年初的0.95%提升至1.04%，互联网导流初见成效。

依托股东优势，发挥业务协同效应。2015 年，公司与东方资产集团所开展的各项协同业务累计规模超过 340 亿元。依托东方资产提供的综合性金融服务平台，公司在投资银行、资产管理、投资等多项业务上东方资产及其旗下平台公司开展协同业务，取得了良好的收益，并储备了丰富的客户资源和多品种的投资经验。公司作为东方资产旗下唯一的金融上市平台，可以共享东方资产及其下属公司范围内的客户、品牌、渠道、产品、信息等资源，为各项业务的开展奠定坚实的基础。

风险提示：自营业务出现大幅亏损

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