看区域：新版新江苏市场战略助力省外拓展，2015年省外销售增速达22.5%，2016年1-4月增速继续提升。2015年公司在江苏省内销售收入97亿元，收入占比60.43%，同增2.25%；外埠收入63.52亿元，占比39.57%，同增22.50%，2016年1-4月省外市场收入增速进一步提升，占比继续提高。外埠快速增长得益于公司新江苏市场的战略升级，从原本以省为单位下沉到以县市为单位，并进行浮动操作，销量规模达到标准即可进入新江苏市场范畴，在销售人员薪酬和市场资源配置上均有所倾斜，使新江苏市场增速显著快于其他。2015年公司开拓了297个新江苏市场，占省外销售额的70%；2016年1-4月新增96个市场发展为393个新江苏市场，且1-4月平均增长30%以上。公司希望通过新江苏市场点连成线，线铺成面，浙江、安徽、河南、上海等已成为连成面的新江苏的板块市场。目前省外销售额排名前三的是河南、山东、安徽；增速较快的有湖北、湖南、黑龙江+蒙古大区。公司预期2-3年内外埠收入将超过省内。

看产品：梦之蓝1-4月收入强势增长35.6%，占比提升至17.6%，领涨蓝色经典。2015年梦之蓝销售额增长21.5%，占比14.9%，2016年1-4月增速达35.6%，收入占比提升到17.6%，增长态势超预期。梦之蓝的强势表现得益于消费升级，且公司对苏南市场进行了调整，进入2016年来成效显著，梦之蓝消费比例大有提升。从蓝色经典分品项来看，2015年增速排序为海、梦、天，而2016年1-4月梦之蓝大幅增长35.6%增速领先，海之蓝保持小两位数增长，天之蓝个位数增长。海之蓝和天之蓝站稳150元及300元价位段，成为这两个潜力巨大的价位段中全国销量最大的单品。

看新品：微分子+双沟莜清完成健康酒全价位段布局，分别定位软化血管&降三高。莜麦健康酒和微分子酒同时致力于健康白酒，符合白酒消费的趋势，且在功能和价位段上做了很好的区隔。微分子核苷类似物等含量高，能够软化血管，预防心脑血管疾病，2014年8月份推向市场后主要通过团购渠道销售，进行品牌培育和打造，2016年开始逐步放开渠道拓展。双沟莜清系列分成荞麦-燕麦-莜麦三款产品，酒精度40.8度，定位关注健康的中高端人群，主导降三高，清理血管和体内垃圾，三款产品市场售价分别为98元/258元/398元，与微分子酒价格段较好连接，形成全价位段健康酒布局，迎接健康酒分风口。

看创新：宅优购定位全国最大社区商业联盟，公司持股69%，有望推进上市。宅优购是洋河双核战略互联网创新的重要成果，洋河股份持股69%，采用F2R+模式，目标做中国最大的社区商业联盟，2016年目标交易额90亿元。宅优购充分整合洋河资源，导入50万家洋河合作门店，有超过百家最惠采购价格的合作消费品牌，并建立F2R同城配送网络平台。据媒体报道，公司在2015年度股东大会上表示宅优购计划今年实现全江苏覆盖，明年覆盖全华东，第三年实现全国覆盖。平台正在计划引入战投，不排除在境内外上市的可能。

风险提示。白酒行业景气下行，新品推广不达预期。

盈利预测及投资评级。在深港通背景下，洋河股份属稀缺标的，且业内管理最优，受海外投资人青睐，料将最为受益；产品上梦之蓝增长超预期，且新健康酒看点多；渠道上新版新江苏市场战略效果显著，省外增长继续提速，且苏南带领省内增长改善。维持预测2016-2018年EPS 3.99/4.49/5.01元（2015年EPS为3.56元），目标价100元，维持“买入”评级。

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