事项：公司6月1日公告其全资子公司哈哈农场与网鱼科技、铂雷科技共同投资设立王者互娱，并与腾讯游戏、网鱼科技分别签署战略合作协议，构建农村泛娱乐生态圈。对此我们评论如下：

打造1000家网吧，掌握村镇互联网线下入口。新都化工拟通过哈哈农庄与网鱼科技及铂雷科技设立王者娱乐，注册资本为2000万（其中哈哈农庄65%、网鱼5%、铂雷科技30%）。未来，哈哈农庄将在全国中小城市及农村地区建设1000家县级体验中心，并在此基础上建设1000家连锁电竞网咖。网吧提供村镇核心线上流量的接口，体验中心与网吧共建，主要负责哈哈农庄的推广、运营，打造集产品展示、物流、宣传、代购、金融、娱乐等为一体的综合化消费体验中心。千家网吧（体验中心）建成后，哈哈农庄将掌握村镇互联网线下入口。

联手腾讯，通过娱乐内容和电竞体系形成线上粘性。此前哈哈农庄中的哈哈游戏主要以休闲小游戏、奖励比赛等吸引用户。此次合作主要包括：1）全面建设中小城市及农村地区电竞基础设施；2）筹建中小城市及农村地区专业电竞赛事；3）推动中小城市及农村地区电竞产业职业化。未来，哈哈农庄依托千家线下网吧，腾讯则导入丰富的线上内容（游戏、小说、影视等）和电竞赛事体系，两者强强联合，共同开发中小城市及农村电竞市场。线上粘性也将为哈哈农庄带来稳定、大量的线上流量。

线上线下齐发力，哈哈农庄意图构建村镇泛娱乐生态圈。哈哈农庄目前已经形成包括哈哈商城、哈哈带货、哈哈游戏、哈哈试用、哈哈财神五大模块，业务涵盖生产生活消费、农村金融、农村娱乐、村镇物流等。此次线上线下的动作一举两得，一方面哈哈农庄将构建线下体验中心，并掌握村镇级互联网的线下硬件入口；另一方面内容和电竞等村镇娱乐将为哈哈农庄导入稳定大量的线上流量，助推哈哈农庄其他业务的快速发展。未来，哈哈农庄可能成为村镇线上流量的重要入口，并形成涵盖各类综合服务的泛娱乐生态圈。

风险提示。网吧建设进程低于预期；与腾讯合作推广低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预测公司2015/2016/2017年实现净利润3.54/5.50/8.75亿元，EPS为0.35/0.54/0.87元，维持目标价21.05元，维持“买入”评级。

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