焦煤焦炭：焦炭调价先行 去利润传导顺畅

本周观点：上周唐山市工业和信息信息化局出台了《关于强化空气质量保障措施的紧急通知》，要求2016年5月27日零时至5月31日24时，所有烧煤的轧钢厂、铸（锻）造企业停产、焦化企业焦炉结焦时间延长至48小时、丰润区各类工地全部停工，短期对煤焦原料需求有一定减弱。基本面上来看，去利润已经传导至焦化端。由于煤炭在前期上涨环节中滞涨，而且其定价体制决定价格波动相对滞后，因而短期焦煤现货仍将表现偏强。不过，随着国有整合煤矿陆续投产，供需矛盾后期有望缓解。

操作建议： J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。

重要监测点：

1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差；

2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存；

3、钢厂、独立焦化厂库存；

4、油价、化产价格；

5、唐山普方坯价格。

风险因子：

1、限产政策放松——焦煤产量反弹；

2、宏观经济转好——带动下游需求增加；

3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。

动力煤：“4+1”会议符合预期   供给支撑煤价

本周观点：上周动力煤期货上冲摸高至400元/吨，“4+1”会议拟定6月四家煤企下水动力煤价普遍上调10元/吨。从基本面上来看，我们认为动力煤偏强，但短期上涨过快，以目前时间点，黑色基本面相对较弱，由于缺少黑色品种的呼应，在一定程度上影响了动力煤期货上涨的高度，使其上涨幅度更趋于理性，期货上涨的节奏会与现货更加紧密，上涨的高度需求可预见的现货基本面来支持。

操作建议: ZC1609投机多单395元/吨可平仓观望，待回调至370-375元/吨左右可再次买入，或考虑将其做多头配置；长趋势多单可继续持有。

重要监测点：

1、环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差；

2、国内、国际海运价格；

3、国际动力煤三港现货价格；

4、环渤海各港口煤炭库存；

5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。

风险因子：

1、天气因素——降雨量大增，用煤需求下降；

2、限产政策放松——产量反弹；

3、内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。

一周要闻及市场表现

上周焦煤、焦炭市场综述：去利润传导至焦化厂

煤焦宽幅震荡。上周JM1609、J1609整体围绕670、840元/吨宽幅震荡，比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为1.24。

国内焦煤暂稳，焦炭下调先行发动。国内炼焦煤市场延续偏紧格局。焦炭方面，受钢材价格持续下跌影响，钢厂已向焦化施压，在前期高硫焦调价的基础上，上周唐山、邯郸地区下调30元/吨，预计下周华北、华东或将迎来局域性普调。从节奏上来看，比我们前期预计6月初提前了10天。需求方面，根据MySteel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为872.7万吨，环比上涨4.95%；其中钢厂总库存621.1万吨，环比上升5.50%；焦化厂总库存为251.6吨，环比上涨3.62%。

焦化厂开工再度提升，化产价格回落。开工方面，根据MySteel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高：华北上升1%至83%；华东上升3%至75%；东北上升9%至55%。化产方面上周涨跌不一，煤焦油上涨30元至1910元/吨，粗苯、硫酸铵、甲醇则有所回落，跌幅平均在4%左右。

炼焦煤港口库存上升，焦炭库存小幅回落。截止5月27日，进口炼焦煤库存京唐港136万吨；青岛港43万吨；日照港7万吨；湛江港74.3万吨，累计260.3万吨环比上涨16.36%。焦炭库存方面，天津港215万吨，下降17万吨；连云港5.7万吨，下降0.8万吨；日照港28万吨，下降2万吨；青岛港为30万吨，环比持平。

本周投资策略：

总结：上周唐山市工业和信息信息化局出台了《关于强化空气质量保障措施的紧急通知》，要求2016年5月27日零时至5月31日24时，所有烧煤的轧钢厂、铸（锻）造企业停产、焦化企业焦炉结焦时间延长至48小时、丰润区各类工地全部停工，短期对煤焦原料需求有一定减弱。基本面上来看，去利润已经传导至焦化端。由于煤炭在前期上涨环节中滞涨，而且其定价体制决定价格波动相对滞后，因而短期焦煤现货仍将表现偏强。不过，随着国有整合煤矿陆续投产，供需矛盾后期有望缓解。

操作建议:J1609、JM1609在860、670元/吨空单续持，止损点参考906、710元/吨。

上周动力煤市场综述：“4+1”会议符合预期  

动力煤期货价格震荡偏强。上周动力煤主力合约ZC1609大幅上涨，周涨幅为0.3%，涨至395.2元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差缩小至25.8。

环渤海动力煤价格指数持稳，进口煤价格小幅上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上期一期持平；CCI5500周五报收于385元/吨，环比上涨3元/吨；CCI进口5500周五报收于379.69元/吨，环比上涨2.92元/吨。

国际三港动力煤价格涨跌不一。截止5月26日，欧洲ARA港动力煤报价49.24美元/吨，环比上涨0.89美元/吨；理查德RB动力煤报价52.76美元/吨，环比下降1.55美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价52.58美元/吨，环比上涨1.21美元/吨。

海运费有所回落。截止5月27日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收482.79元/吨，环比下降9.33元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为606.00点，环比下降19点。

6大电厂库存上涨，日耗稳步回升。截止5月27日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1268.20万吨，环比上涨54.40万吨；库存可用天数22.37天，环比下降0.45天；日均耗56.70万吨，环比上涨3.50万吨。近期电厂持续补库，库存上涨较快，日耗方面受西南水电冲击影响上涨缓慢。

环渤海港口库存略有上涨。截止5月27日，秦皇岛港库存497.76万吨，环比上涨56.71万吨；曹妃甸港库存245万吨，环比上涨33.00万吨；国投京唐港库存108万吨，环比上涨3.00万吨。

本周投资策略：

总结：上周动力煤期货上冲摸高至400元/吨，“4+1”会议拟定6月四家煤企下水动力煤价普遍上调10元/吨。从基本面上来看，我们认为动力煤偏强，但短期上涨过快，以目前时间点，黑色基本面相对较弱，由于缺少黑色品种的呼应，在一定程度上影响了动力煤期货上涨的高度，使其上涨幅度更趋于理性，期货上涨的节奏会与现货更加紧密，上涨的高度需求可预见的现货基本面来支持。

操作建议:ZC1609投机多单395元/吨可平仓观望，待回调至370-375元/吨左右可再次买入，或考虑将其做多头配置；长趋势多单可继续持有。