环旭电子 (601231)
——月度营收持续向上，三季度受惠旺季效应

 6 月营收 11.30 亿元，同比增长 24.5%。公司今晚公布 6 月月度营收 11.30 亿元，同比 2013 年同期增长 24.5%。上半年整体营收 69.51 亿，同比 2013 年上半年增长 7.3%，二季度单季营收 34.74 亿，同比增长 17.2%。
 二季度经营情况大幅改善，三季度显著受益旺季效应。从公司目前披露的状况来看，14 年二季度显著好于去年同期，特别是去年 2 季度由于开工率低，净利率水平低至 3.4%，而去年 1 季度水平是 4.7%，经过 2Q-4Q 的调整才恢复到 14 年 1Q 的 4.5%水平，相比去年同期 14 年 2Q 营收大幅改善，经营效率可望显著提升，净利率水平可望保持 1Q 水平，保守估计下预计公司上半年业绩增速 20%-30%。受惠于苹果等客户新产品量产效应，公司三、四季度营收与盈利能力可望持续提升。
 穿戴式投资首选 iWatch，iWatch 投资首选环旭电子。穿戴式设备行业形成生态系统的基础是上规模的用户基数和良好的商业模式。以苹果的用户基础、用户消费潜力，我们预计 2014 年 iWatch 出货量可望达到 1000 万台。届时
iWatch 体系将会成为极具吸引力的新应用平台，形成稳定的产品定义和持续成长的生态系统。而在 iWatch 供应链当中环旭电子价值量最大、竞争壁垒最高受益程度最大，将会成为穿戴式行业投资的真正龙头。我们预计 2015 年iWatch 出货量可能挑战 5000 万规模，成为真正具有实质业绩贡献的产品，环旭电子可望成为受益度最高标的。
 重申买入评级。考虑到未来来自穿戴式设备驱动的巨大业绩弹性，我们维持公司 14－16 年摊薄前 EPS 为 0.82，1.31，1.82 元，目前股价对应 PE 为 40.6X，25.5X，18.3X，考虑到 15 年来自穿戴式设备的巨大弹性以及可比公司的估值
情况，我们认为公司 6－12 个月合理估值水价为 15 年 30 倍，对应目标价为39.2 元，重申买入评级。