焦煤焦炭：煤强焦稳 焦化厂去利润

本周观点：上周JM1609、J1609再次大幅下挫，涨幅高达9.48%、5.92%。从基本面上来看，国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。焦煤方面，目前限产政策仍在执行，山西国整合矿本月投产不及预期。随着焦化厂开工率提升，炼焦煤需求偏好，资源紧张局面没有缓解。港口炼焦煤库存连续两周大幅下滑，对后期进口炼焦煤价格或有一定支撑。焦炭方面，受钢材价格持续下跌影响，钢厂已向焦化施压，但焦化厂挺价意愿强烈，预计短期价格仍将维持稳定。上周南方个别钢厂由于前期焦炭采购价涨幅较小，且库存较低，补涨50-100元/吨。

操作建议：煤焦9月暂时观望。

重要监测点：

1、主要港口焦煤、焦炭现货价格及期现价差；

2、四大焦炭港口库存，六大进口炼焦煤港口库存；

3、钢厂、独立焦化厂库存；

4、油价、化产价格；

5、唐山普方坯价格。

风险因子：

1、限产政策放松——焦煤产量反弹；

2、宏观经济转好——带动下游需求增加；

3、房地产及基建开工率大幅增加——带动下游需求增加。

动力煤：坑口煤价大涨 港口煤价获支撑

本周观点：受限产政策持续发酵及下水煤“四大家”预上调煤价消息的影响，上周动力煤主力合约ZC1609大幅上涨，周涨幅为6.95%。坑口方面，随着限产政策的有力执行，“三西”地区坑口煤价均有不同幅度上涨，月累计涨幅达13-30元/吨，预计后期煤炭供应偏紧局面将进一步加剧，坑口煤价易涨难跌。港口方面，受水电冲击及进口煤大量到港的影响，北方港口成交量依旧惨淡，铁运贸易商利润被挤压，个别小贸易商暂停发运。价格方面，上周北方港口下水煤成交价格维稳，南方港口CFR价格受海运费小幅上涨的影响，小幅提高。电厂方面目前已开始补库，其库存已连续两周上涨，涨至1213.80万吨，若电厂库存涨至1300万吨以上，将对后期煤价上涨形成较强的压制。综上我们维持此前判断：“在社会各环节库存偏低的背景下，预计 6-8 月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大”，但若电厂提前补库至高位，后期将抑制煤价上涨的高度。

操作建议: 短线投资者ZC1609价格低于在380元/吨左右，可再次买入；长线投资者可继续持有，或将动力煤作为多头配置。

重要监测点：

1、环渤海动力煤价格指数、CCI1指数及期现价差；

2、国内、国际海运价格；

3、国际动力煤三港现货价格；

4、环渤海各港口煤炭库存；

5、沿海六大电厂库存、日耗及可用天数。

风险因子：

1、天气因素——降雨量大增，用煤需求下降；

2、限产政策放松——产量反弹；

3、内外贸价差扩大——进口煤大量涌入。

一周要闻及市场表现

上周焦煤、焦炭市场综述：煤强焦稳  焦化厂去利润

煤焦波动加剧，期货价格大幅上涨。受利空情绪释放的影响，上周JM1609、J1609再次大幅上涨，截止周五双焦收于727.5、921.5元/吨，涨幅高达9.48%、5.92%。比价方面焦炭焦煤主力合约J/JM比值为1.26。

国内炼焦煤趋紧，焦炭暂稳。国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。原料端，目前限产政策仍在执行，山西国整合矿本月投产不及预期，临汾、寿阳地区整合煤矿虽投产，但基本按照限产政策要求严格限产，随着焦化厂开工的提升，目前炼焦煤需求较好，资源紧张局面没有缓解。焦炭方面，受钢材价格持续下跌影响，钢厂已向焦化施压，但焦化厂挺价意愿强烈，预计短期价格仍将维持稳定。上周南方个别钢厂由于前期焦炭采购价涨幅较小，且库存较低，补涨50-100元/吨。需求方面，根据MySteel最新调查数据显示，钢厂和独立焦化厂炼焦煤总库存量为813.3万吨，环比下降1.32%；其中钢厂总库存575.6万吨，环比下降4.45%；焦化厂总库存为237.7吨，环比上涨7.17%。

焦化厂开工提升，化产价格偏弱。开工方面，根据My Steel最新调查数据显示，上周焦化厂负荷再度提高，焦炉开工率为70.6，上涨0.1%。化产方面价格以稳为主，甲醇价格下跌25元/吨，跌至1840元/吨，粗苯、煤焦油、硫酸铵价格均维稳。

炼焦煤港口库存下降，焦炭库存小幅上涨。截止5月20日，进口炼焦煤库存京唐港118.3万吨；青岛港43万吨；日照港8.7万吨；湛江港53.7万吨，累计223.7万吨环比下跌6.90%。焦炭库存方面，天津港232万吨，上涨5万吨；连云港6.5万吨，上涨0.5万吨；日照港30万吨，上涨4万吨；青岛港为30万吨，环比下跌1万吨。

本周投资策略：

总结：上周JM1609、J1609再次大幅下挫，涨幅高达9.48%、5.92%。从基本面上来看，国内炼焦煤市场延续偏紧格局，整体显示煤强焦稳。焦煤方面，目前限产政策仍在执行，山西国整合矿本月投产不及预期。随着焦化厂开工率提升，炼焦煤需求偏好，资源紧张局面没有缓解。港口炼焦煤库存连续两周大幅下滑，对后期进口炼焦煤价格或有一定支撑。焦炭方面，受钢材价格持续下跌影响，钢厂已向焦化施压，但焦化厂挺价意愿强烈，预计短期价格仍将维持稳定。上周南方个别钢厂由于前期焦炭采购价涨幅较小，且库存较低，补涨50-100元/吨。

操作建议:煤焦9月暂时观望。

上周动力煤市场综述：坑口煤价大涨  港口煤价获支撑

动力煤期货价格“一枝独秀”。受限产政策持续发酵及下水煤“四大家”预上调煤价消息的影响，上周动力煤主力合约ZC1609大幅上涨，周涨幅为6.95%，涨至394元/吨。ZC1701合约与ZC1609合约价差缩小至26.8。

环渤海动力煤价格指数持稳，进口煤价格小幅上涨。上周环渤海动力煤价格指数（BSPI）报收于389元/吨，与上期一期持平；CCI5500周五报收于382元/吨，环比持平；CCI进口5500周五报收于376.77元/吨，环比上涨5.05元/吨。上周受澳洲至华南Cape船型海运费有所上涨的影响，进口煤CFR价格小幅上调。

国际三港动力煤价格稳中上涨。截止5月19日，欧洲ARA港动力煤报价48.35美元/吨，环比上涨0.61美元/吨；理查德RB动力煤报价54.31美元/吨，环比上涨1.16美元/吨；纽卡斯尔NEWC动力煤报价51.37美元/吨，环比上涨0.86美元/吨。

国内海运费大幅上涨，国际海运费有所上涨。截止5月20日，中国沿海煤炭运价综合指数（CBCFI综合指数）报收492.12元/吨，环比上涨71.41元/吨；波罗的海干散货指数（BDI）最近报价为625.00点，环比上涨25点。上周受部分电厂补库的影响，国内煤炭海运价格有所上涨。

6大电厂库存上涨，日耗稳步回升。截止5月13日，6大电厂（浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能）库存总量为1213.80万吨，环比上涨30.30万吨；库存可用天22.82天，环比上涨1.76天；日均耗53.29万吨，环比下跌4.12万吨。近期电厂已连续两周补库，库存上涨较快，日耗方面受西南水电冲击影响，上周电厂日均耗煤下跌4.12万吨，跌幅7.18%，对电煤需求影响较大。

环渤海港口库存略有上涨。截止5月20日，秦皇岛港库存441.05万吨，环比下跌9.70万吨；曹妃甸港库存212万吨，环比上涨2.00万吨；国投京唐港库存105万吨，环比上涨21.00万吨。

本周投资策略：

总结：受限产政策持续发酵及下水煤“四大家”预上调煤价消息的影响，上周动力煤主力合约ZC1609大幅上涨，周涨幅为6.95%。坑口方面，随着限产政策的有力执行，“三西”地区坑口煤价均有不同幅度上涨，月累计涨幅达13-30元/吨，预计后期煤炭供应偏紧局面将进一步加剧，坑口煤价易涨难跌。港口方面，受水电冲击及进口煤大量到港的影响，北方港口成交量依旧惨淡，铁运贸易商利润被挤压，个别小贸易商暂停发运。价格方面，上周北方港口下水煤成交价格维稳，南方港口CFR价格受海运费小幅上涨的影响，小幅提高。电厂方面目前已开始补库，其库存已连续两周上涨，涨至1213.80万吨，若电厂库存涨至1300万吨以上，将对后期煤价上涨形成较强的压制。综上我们维持此前判断：“在社会各环节库存偏低的背景下，预计 6-8 月份动力煤价格随着季节性上涨的可能性较大”，但若电厂提前补库至高位，后期将抑制煤价上涨的高度。

操作建议: 短线投资者ZC1609价格低于在380元/吨左右，可再次买入；长线投资者可继续持有，或将动力煤作为多头配置。

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