转债表现疲软。上周，中证转债指数报收于285.78点，周下跌0.64%。上周市场交易额25.71亿元，日均环比上涨24.63%。转债指数收于98.34点，周下跌0.87%。平价指数收于78.70点，下跌2.15%。上周，18支上市可交易转债3支上涨15支下跌，江南（1.12%）、广汽（0.33%）、天集EB（0.12%）领涨，格力（-3.40%）、清控EB（-3.14%）、宝钢EB（-2.54%）领跌。成交额方面，广汽（7.56亿）、电气（4.37亿）、三一（3.07亿）成交额居前。

沪深震荡下行。上周沪深两市震荡下行，市场情绪进一步弱化，两市成交低迷。上证指数、深证成指、沪深300分别下跌2.96%、3.38%、1.77%，中小板指、创业板指分别下跌2.52%、4.88%。沪深两市周交易额19668.53亿元，日均交易额3933.71亿元，日均环比下跌10.95%。行业层面，中信29个一级行业中仅1个行业上涨28个行业下跌，食品饮料（0.47%）领涨，综合（-9.32%）、传媒（-8.53%）、计算机（-7.72%）领跌。18支可交易正股中6支上涨12支下跌，江南水务（8.45%）、澳洋顺昌（3.63%）、广汽集团（3.28%）领涨，蓝色光标（-12.47%）、天汽模（-9.19%）、航天信息（-7.76%）领跌。

关于股市：情绪再受冲击，仍旧等待出清。上周一市场在中概股回归降温消息以及权威人士谈经济等讲话冲击之下暴跌，后几日市场则缩量震荡，虽然表面看有多重因素共同冲击，但实质上依旧是投资者对信息的脆弱反应。前一份周报中我们强调市场预期混乱下的弱平衡极易被打破，外生因素是短期市场压力的主要来源。而从周末消息来看，金融数据不及预期再次增添了经济下行风险，特别是M2增速的下滑可能会对市场流动性产生负面影响，所以整体来看市场情绪仍在不断受冲击之中，短期还需静观其变。

关于转债：专注正股矛盾走向前台。上周转债市场窄幅波动，虽然个券涨跌有限，但是我们推荐的九州、电气、国贸表现相对居前。前期我们一直强调市场流动性冲击步入尾声，估值内生压缩空间已经不大，我们判断目前转债市场的核心矛盾已经向正股过度，未来正股表现将决定个券走势，而估值矛盾已经基本弱化，未来估值静待外生因素压缩。我们主要基于以下几点逻辑：1、从个券价格来看，基本跌至我们所估算的价格底线区域的下限，未来进一步下跌的空间较为有限；2、虽然目前估值水平依旧高于历史均值，但是基于市场供需不平衡的角度分析目前估值水平已经较为合理；3、在估值内生压缩步入尾声之际，未来正股走势将会对个券表现起到决定性作用，因此后续个券分化可能难免，我们重申在市场情绪弱化风险偏好下降的背景下关注转债安全边际较高正股业绩较为确定的标的。我们精选出两类组合，第一类是价格相对较低同时安全边际高个券中，我们建议投资者重点关注国贸、电气转债。第二类则是寻找业绩比较好的相对高价标的进行博弈。主要推荐大家关注歌尔、九州、格力以及放量时的江南转债。

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