需求不足令全球制造业再陷停滞

4月全球制造业PMI降至50.1，扩张脚步已然停滞，创下2012年11月以来次低水平。从分项指标来看，产出和新订单分项的双双下滑是造成整体数据回落的重要原因。许多国家需求的不足令全球贸易状况恶化，新出口订单分项已经连续三个月下滑，并且创下去年9月以来的最低水平。价格分项的快速上涨则成为为数不多的亮点，全球通缩压力出现缓解之势。

美国：内需受阻令制造业扩张速度放缓

美国4月ISM制造业PMI降至50.8，不及预期的51.4。尽管连续两个月处于50以上，但是4月制造业的扩张速度较前月有所放缓。从分项来看，4月新出口订单以及产出分项为提振整体数据功不可没，然而产出分项相比前月而言扩张速度已经有所放缓。从库存来看，无论是上游供应商的自由库存还是下游采购商的客户库存均处于下降之中，并且双双处于萎缩区，显示对于美国企业部门的不确定性抑制了补库存意愿。

欧元区：通缩压力有所缓解，区域分化再度抬头

欧元区4月制造业终值51.7，高于预期的51.5并连续两个月小幅上涨。从分项指标来看，产出分项和新订单分项的放缓令尽管整体数据的扩张速度仍然有限，但是就业分项的扩张以及通缩压力的缓解是亮点。无论是投入价格还是产出价格的萎缩幅度收窄，显示前期欧洲央行的宽松政策起到了一定效果。据此，欧洲央行在近期的政策压力也有所缓解，二季度欧洲央行将进入政策冷静期，观察3月公布的一系列宽松政策能否继续起效。欧元区各成员国的分化则值得警惕。在其他成员国数据保持稳健的情形下，法国再度陷入萎缩就显得愈发突兀。从分项指标来看，法国的新订单分项和产出分项均触及2015年一季度以来的最低水平。就业市场低迷导致的国内需求的不足固然是一个重要原因，但是在其他成员国出口订单扩张之际，法国出口订单的萎缩则凸显了其企业竞争力低下的结构性矛盾。

中国：补库存行为停滞，复苏基础仍待巩固

2016年4月中国官方和新财制造业PMI较上期均有所回落，分别录得50.1和49.4。4月制造业PMI显示经济仍处于复苏的过程，但前期企业明显的补库存行为陷入停滞，表明复苏的成果仍需要通过房地产和基建等行业进一步巩固：4月的需求端有所疲软，新订单指数的下滑令工业企业的生产偏于谨慎，生产、上下游库存指数同时下降，显示企业对需求端变化愈发敏感和谨慎。总的来看，在前期宽松政策的利好下，4月景气指数显示中国经济继续回暖，但经济复苏的基础需要基建、房地产等行业合力巩固。另外，4月采购价格继续回升，工业通缩持续改善。

一、需求不足令全球制造业再陷停滞

4月全球制造业PMI降至50.1，扩张脚步已然停滞，创下2012年11月以来次低水平。从分项指标来看，产出和新订单分项的双双下滑是造成整体数据回落的重要原因。许多国家需求的不足令全球贸易状况恶化，新出口订单分项已经连续三个月下滑，并且创下去年9月以来的最低水平。价格分项的快速上涨则成为为数不多的亮点，全球通缩压力出现缓解之势。

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