质地优异的中高端棉纺企业。公司主要生产销售纱线、坯布、色织面料等纺织品，2014年纱线/坯布/色织的生产量分别为11.45万吨、1.48万米、696万米，规模居行业前十。2012-2015年公司净利润CAGR为13.6%，其中2015年按业绩预增公告净利润同增38.5%至1.17亿元。2016年1月公司增发方案获证监会审核通过，拟募资7.61亿元（发行价格6.78元/股），将用于3万吨高档针织面料项目和3000万件针织服装数字化加工项目，计划2017年投产。

内外棉价差收窄提振需求，产能释放推升经营业绩。目前中储棉棉花库存已达1000万吨，判断2016年内棉价格仍将低位运行。叠加人民币贬值，外棉折算人民币价格与内棉价格接近，且至4月7日外棉价格已高于内棉价格500元/吨。此背景下国内纺织企业将更具竞争优势，公司也将受益于此趋势。展望未来，公司产能将持续释放（新疆产能2016年望贡献6-7亿产值、定增项目2017年投产）。此外，公司产品结构将向高端转型，高附加值产品提升毛利率；同时，利差补贴方式改变亦会降低利息费用，整体费用率有望降低。综合判断公司税前经营性利润望显著提升，根据公司2015年业绩快报，2015年税前经营性利润约3600万元，我们其预计2016年约9200万元，同比增长155%。

扎根新野本部、延伸疆棉优势，受益政府全方位支持。公司拥有以新野本部和新疆为核心的两大产能区，其中：1、新野本部（新园区和老厂房）：主产棉纱和坯布，新园区贡献总产能的约30%。公司拥有政府股权背景（新野财政局是控股股东）且是地方纳税大户（占地方财政收入40%左右），获政府多项支持，包括“退城入园”项目中园区新地优惠出让价、获老厂区土地出让金奖励（已收到拆迁补偿款5.1亿元）、低贷款利率和地方税返还等。2、新疆：主产棉纱，产能约50万锭纱，占总产能约30%+，拥有籽棉加工、纺纱、销售的棉纺全产业链资源。公司在疆产能享受多项补贴，包括出疆棉移库补贴和运费补贴、使用新疆地产棉补贴、税率优惠、水电费补贴等，未来随着公司产能增加，政府补贴规模将持续增长。根据2015年补贴公告测算2015年可计入营业外收入的补贴约1.1亿元，我们预计2016年补贴规模约为1.29亿元。

风险因素。宏观经济运行低于预期；定增项目进度低于预期。

盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异的中高端纺织品生产商，未来产能释放、产品升级、严控费用等因素将显著提升公司经营性业绩。同时在疆产能释放使得补贴规模持续增长。按公司预增公告，2015年净利润1.17亿元，我们预测2016/2017年净利润有望达到1.67/2.11亿元，对应2015/2016/2017年EPS为0.22/0.34/0.41元。根据可比估值，给予公司经营业务2016年25倍PE，同时公司老厂房地块对应市场价值约12亿元（600亩*每亩200万元），综合目标市值约56亿元，对应目标价10.77元。公司现价7.58元、市值39亿元，首次给予“买入”评级。

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