股市资讯

市场点评

市场回顾：指数震荡回调，成交量出现一定萎缩

   周二两市在开盘后即进入震荡回调格局，全天市场运行纠结，热点散乱，前期强势主题和个股纷纷出现较大幅度回调。但临近收盘，在煤炭钢铁等周期板块快速反弹带动下指数又收复了大部分失地，最终大盘收出了带下影线的十字星。截止收盘，上证指数下跌0.34%，深证成指下跌0.72%，创业板指下跌0.84%。两市成交金额出现一定萎缩，其中沪市成交2070 亿，深市成交3753 亿。个股表现方面则跌多涨少，两市上涨个股768 只，下跌个股则达到1791 只，涨停个股数出现减少共29 只，跌停个股数则达到10 只，下跌超过5%的个股达到84 只。板块表现方面，煤炭、钢铁、黄金等板块涨幅居前，而仪器仪表、航空、电子等板块跌幅较大。

后市展望：春季行情在曲折中前行

   当下随着宏观、中观数据的陆续验证，经济复苏“新共识”已经形成，并不断在投资者心中发酵。接下来一季度GDP、M2 等将陆续密集公布，将使得“新共识”将再次迎来风动、心动的多重推动。3 月外汇储备增加103 亿美元，5 个月后首现回升，超出市场预期，进一步降低汇率波动对于市场风险偏好回升的制约。证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》向社会公开征求意见，在加强证券公司流动性监管的同时，进一步放宽券商杠杆率潜在空间，这也是转融资业务恢复和融资利率下调以来，监管层再次释放的制度层面积极信号，利好市场信心恢复。

   但同时也必须认识到，由于市场预期和信心的恢复是一个渐进式的过程。目前市场对于经济复苏的可持续性仍然抱有一定疑虑，加之股市快速下跌的阴影仍未从投资者内心彻底消除，因此整个上涨过程显得一波三折反复震荡，成交量的始终无法有效放大也显示出市场患得患失的纠结心态。总体而言，春季行情大概率就将在这种犹豫和纠结中以”进三退二“的节奏不断曲折前行。

   操作建议：以波段操作的思维参与交易，关注周期复兴和精选主题两条主线指数的反复震荡上行为交易型投资者提供了良好的获利空间，建议把握好波段操作的交易节奏，切勿追涨杀跌。板块上关注周期复兴下的有色，煤炭，基础化工，建材，建筑；以及精选主题下的无人驾驶、移动电竞。

大事要闻

  从2015 年报看资产荒下的银行缩影：金融资产膨胀，投资回报收缩2015 年银行面临的“资产荒”环境，以及自营、理财资金强大的配置需求，是债券牛市最强大的支撑。2015 年银行面临最大挑战即是在膨胀的金融资产和收缩的投资回报中艰难以求，具体表现在：

1、银行净利润快速下滑，总资产却逆势扩张，“以量补价”，尤其金融投资类资产扩张迅猛，部分中小银行甚至超越信贷资产成为第一大生息资产；

2、中小银行资产荒更严重，资金委外化是大势所趋。资产扩张和盈利目标更依赖投资业务，投资项占比、增速、收益率远高于传统信贷。

3、综合负债利率加速下行，银行从“资金为王”过度到“资产为王”，股份行的负债重定价快于资产，净利差改善更多，但大行、城商和农商行、理财业务等在负债成本刚性之下，规模扩张是双刃剑；

4、不良风险加速暴露，银行为信用风险买单，风险偏好整体下降，对流动性、安全资产需求上升。

5、无论银行资产扩表与利润巨降的背离，还是理财刚性负债与资产收益缺口的扩大，本质上体现了在经济和金融体系不能有效出清环境下，刚性收益的金融资产在加速膨胀，但资产投资回报率却快速萎缩的现实：

1）市场无出清，金融资产就只能不断扩张，金融资产膨胀速度远超利润创造。更多的新增资金用于滚动债务的再融资，却不创造新的投资收益；

2）债务置换和债转股，本质是债务重组。银行部分稳定收益的优质资产被一次性重置，现金流和收益均遭遇下滑。

3）负债刚性，利率下调缓慢，银行仍延续“负债荒”下的存款竞争模式，未来负债端有较大的重定价下行空间。

重点推荐

中通客车（000957）《新能源助力业绩高速增长》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：32 元
结论：维持“买入”评级。公司新能源汽车销量持续高速增长，一季报净利润同增1400%，未来新能源物流车有望接力增长，高速增长可持续。由于公司增加一年内应收账款坏账计提准备，下调2015 年EPS 至1.35 元（原1.41 元）。考虑到未来新能源物流车的市场空间，上调2016/17EPS 至1.97 和2.49 元（原1.61 和1.71 元）。参照相关公司估值，给予其2016 年16 倍PE，维持目标价至32 元不变。目前市场对新能源客车补贴大幅退坡的担忧较重，对客车企业的一致预期正处于低谷，我们认为未来政策及市场表现有望好于市场预期。

国企改革，市场区域拓展及新能源物流车替代，都将促进公司业绩保持高速增长。①公司2015 年订单得不到满足，很多订单将延长至上半年交付。②公司背靠山东大市场，具有区域垄断能力，2016 年销售市场将向全国扩展，市场空间显著增加。③山东是低速电动车大省，数量庞大。未来新能源物流车将对低速物流产生明显替代，公司相关产能已布局完毕，将带动公司业绩持续高速增长。
催化剂：国企改革进展，物流行业订单实现
风险提示：动力锂离子电池供应风险

普莱柯（603566）《专注研发，静待中原之花绽放》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：63.5 元
   首次覆盖，给予“买入”评级。公司产品竞争优势明显，叠加下游养殖景气回升，2016年业绩增长将加速。基因工程苗等技术升级产品陆续上市，公司迎来新的业绩增长点，战略布局诊断业务提升公司估值。预计2016-2018 年EPS 为1.05/1.27/1.46 元，参考行业平均估值及公司成长性，给予2017 年50 倍PE，目标价63.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

市场化销售增长显著，16 年禽苗发力势不可挡。15 年公司实现营收4.78 亿元（+0.5%），其中市场苗销售增长显著（+26.25%）。公司禽用疫苗营收1.2 亿元（+11%），随着禽
流感H9 基因重组苗的上市、新支流基因工程苗的放量，预计公司禽用疫苗可实现翻番。基因工程苗引领行业，布局诊断试剂蓝海市场。公司的猪圆环基因工程苗、猪伪狂犬基因工程苗均处于新兽药注册中，预计16 年底实现上市。公司猪圆环、兔瘟等诊断产品将于今年下半年上市。“集橙网”+并购基金，培育新利润增长点。公司构建知识产权贸易平台“集橙网”，其中技术转让等模块已开始运行。2015 年签订合同金额2630 万元，实现收入875 万元；预计联合研发、委托研发模块即将上线。公司与大北农、金正大共同设立一家面向现代农业的产业投资基，外延式扩张可期。

风险提示：新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等

德尔未来（002631）《“大家居”日趋完善，“新能源”扬帆起航》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：30.5 元
  上调目标价至30.50 元，维持“买入”评级。公司“大家居+新能源”双主业格局逐步形成。家具领域通过收购切入定制衣柜领域，协同效应将逐步凸显；新能源领域初步打通石墨烯产业链条，逐步布局石墨原矿、石墨烯技术研发以及产业化推进，打造潜在业绩增长点。根据收购并表及业绩快报， 我们调整2015/16 年EPS 为0.23(-0.10)/0.50(+0.06)元，考虑公司石墨烯产业链日渐清晰、产业化推进逐渐临近，目标价由28.35 元上调至30.50 元。

家具产业链不断完善，协同效应日益凸显。通过无醛地板等差异化产品，公司地板主业逆行业周期快速增长。完成收购定制衣柜行业前五的百得胜之后，公司在地板、定制衣柜、墙板等板材家具的布局不断完善，双方在无醛技术、销售渠道与客户资源等领域的协同效应逐步显现。在上市平台的资本支持下，百得胜将得以快速扩张、分享定制衣柜行业的高速增长，成为公司家具产业的重要利润来源。
   石墨烯版图雏形初现，产业化进程正在加速。公司分步打造的石墨烯产业链框架日渐清晰，目前已经形成了包含上游石墨资源、中游石墨烯技术研发以及下游产业化推进在内的较为完整的产业链结构，相关技术取得突破性进展，公司将迅速完成产业化推广，目前公司有望在石墨高导膜、石墨烯电池领域首先实现产业化突破。公司参股并拟收购的博昊科技和烯成石墨烯将联手拓展石墨高导膜市场，为后续可能的新产品奠定渠道基础，而参股电池隔膜巨头义腾新能源则正式开启公司石墨烯电池的布局。
风险提示：石墨烯市场推广缓慢、新能源产业链拓展不达预期

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