【伟星新材】依旧那么省心、安心、放心

收入增长16.69%，净利润增长24.93%，10转3派6（含税）15年伟星共实现营业收入27.47亿元，同比增长16.69%，略超过年初计划的15.7%的同比增速，实现利润总额5.78亿元，同比增长27.06%，实现归属母公司股东净利润4.84亿元，同比增长24.93%，EPS为0.84元/股，完全符合预期，分红方案拟10转3派6（含税）。主打产品PPR管依旧是业绩看点，增速好，收入占比提升15年公司共销售塑料管14.93万吨，同比增长25.26%，各项产品PPR、PE、HDPE及其他产品收入同比增速分别为21.53%、10.33%、-17.01%和24.19%占比分别为51.96%（+2.07%）、28.33%（-1.63%）、3.52%（-1.43%）、15.32%（+0.93%），毛利率分别为PPR 56.58%（+4.08%）、PE 32.3%（+1.17%）、其他产品27.41%（+1.13%）。产品结构进一步优化，盈利能力提升是公司增利多于增收的主要原因，PPR依旧是公司利润的核心贡献力量。资债结构好，现金牛期末公司资产负债率17.5%，虽然较去年同期基本相当，带息负债少，期末账面现金7.4亿元。全年实现收入27.47亿元，提供商品和劳务收到的现金为31.78亿元，全年经营活动净现金流4.97亿元，规模超过净利润。扁平化的渠道模式已让公司抗风险能力得到充分验证经过十多年的发展，公司在全国建立了高效的营销网络和服务体系，并形成了伟星特色的扁平化的营销模式。该营销模式也让公司有了具有较强的市场管控和执行能力，以及敏锐的市场洞察力及反应能力。14-15年面对房地产投资超预期的下滑，公司业绩超越行业同类公司，逆势实现增长，这是公司营销模式胜出的结果，也是该营销模式下公司抗风险能力的充分验证。随着该模式的进一步推广和深化，预计公司经营有望走出持续超越行业的独立行情。省心安心放心、持续稳定增长可期，维持“买入”评级16年营业收入目标力争达到31.8亿元（15.8%），成本及费用力争控制在25亿元（14.2%），我们认为公司持续稳定增长可期。预计16-18年EPS分别为1.02/1.26/1.56元/股，对应PE为17.8/14.4/11.7x，是能持续实现稳定增长的优质品种，我们自14年4月深度推荐以来一直强调股价表现有望像公司经营，包括像公司产品一样给投资者省心、安心、放心的感觉，维持“买入”评级。

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