股市资讯

市场点评

市场回顾：沪指缩量跌2.02%，个股普跌

   周四市场整体呈现缩量下跌的走势。早盘沪指低开后一度上行，但受有色、煤炭等权重股下跌影响，10点左右出现一波急跌，随后展开窄幅震荡。午后，券商板块走强，带动指数跌幅收窄，但尾盘权重板块再次走弱，受此影响指数出现快速跳水。截止收盘，上证综指收报2804.73点，下跌2.02%；深证成指收报9390.35点，下跌1.39%；创业板指数收报1936.97点，下跌1.72%。沪深两市成交额分别为1418亿元和2132亿元，相比前一交易大幅萎缩。个股出现普跌，上涨家数不足300家，下跌家数2239家，涨停个股仅12只，有10只个股跌停。板块方面除食品饮料小幅上涨外，其余行业则全部下跌。其中，非银金融、房地产、传媒跌幅居前，家电、农林牧渔、机械跌幅相对较小。

后市展望：周期复兴

   周四市场出现回调，一方面是由于CPI2.3%超市场预期，市场对滞涨风险的担忧上升。另一方面，上证指数在2900点附近成交未有效放大，3000点关口久攻不下，技术面上有回调需求。但是对于后市也不必过于悲观，目前经济层面正在出现一些非常正面的变化。过去两个月以来，货币和投资的增长和逐步的恢复显示预期修复的拐点正在接近。在全球需求不振条件下，中国的需求正在逐步成为全球需求扩张的来源。我们认为2016年中国的增长能够接近政府目标(6.5-7.0%)的上限，而信贷的有效扩张正在为这种中高速增长提供保障。未来经济和需求的复苏将为改善风险偏好创造前提，但效果并不会立竿见影。趋势性的机会可能仍然需要一些时间，但敏感的投资者极有可能利用这段时间用周期性板块进攻。长期需求不振条件下，使周期品和股票的周期板块具备实体负库存、机构零配置的重要前提，并为投资者提供了诱人的弹性。

操作建议：短期适度观望，逢低关注周期股

   短期适度观望，逢低关注周期股。关注三个方向：1）高现金流高股息率的银行/食品饮料/高速公路；2）继续用房地产链前端和中端的周期股进攻的受益标的，排序的依据：美国非农就业数据造好对全球经济的外溢正效应+周期股低配程度，有色（江西铜业）/煤炭（西山煤电）/基础化工（航民股份）/钢铁，除此之外，房地产链我们继续推荐房地产(天健集团)/建筑（亚厦股份）/建材（东方雨虹）/重卡（中国重汽）；3）继续推荐涨价子行业：农业（橡胶/生猪养殖/畜禽养殖）、基础化工（印染/粘胶短纤）、医药（维生素A）、小金属（锡、钨）。

大事要闻

短期因素推高CPI，资产泡沫风险大于滞胀

   核心观点：2月，CPI同比2.3%，大幅高于前值和市场预期的1.8%。PPI同比-4.9%，降幅继续收窄。CPI跳涨主因是寒潮天气和春节因素造成的食品价格大涨，鲜菜、鲜果、猪肉和水产品四项占CPI环比总涨幅的近八成，非食品价格基本平稳。PPI降幅收窄主要受近期煤炭、黑色、有色等产业价格上涨、原油价格反弹、石化降幅收窄等因素影响。维持经济一季度下台阶，中期L型判断。近期大宗和周期品价格普涨，滞胀预期再起，我们认为超发货币对资产泡沫的影响程度将远远大于实体滞涨风险。 CPI跳涨主因是寒潮天气和春节因素造成的食品价格大涨。食品价格连续4个月上涨。2月食品价格同比7.3%，高于前值4.1%，环比6.7%，高于前值2%。食品价格大涨主要受寒潮天气和春节因素影响，寒潮天气影响鲜菜生产运输，春节因素引致鲜活食品需求增加，鲜菜、鲜果、猪肉和水产品价格环比分别上涨29.9%、6.9%、6.3%和6.0%，合计影响CPI环比上涨约1.24个百分点，占CPI环比总涨幅的近八成（78%）。 非食品价格基本平稳。2月非食品价格同比1%，低于前值1.2%，环比0.3%，高于前值0.2%。其他七大类价格同比“6涨1降”，医疗保健、衣着、居住、教育文化和娱乐、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨2.8%、1.6%、1.3%、0.9%、0.4%、0.3%；交通和通信价格下降1.6%。 PPI降幅继续收窄。2月PPI同比和环比降幅分别较前值收窄0.4个和0.2个百分点。PPI降幅收窄主要受近期煤炭、黑色、有色等产业价格上涨、原油价格反弹、石化降幅收窄等因素影响。注意到2月中国官方和财新制造业PMI均有所下滑，且低于预期，官方制造业PMI连续7个月低于荣枯线，财新制造业PMI连续12个月低于荣枯线，显示经济下行压力仍大，维持经济一季度下台阶，中期L型判断。 超发货币对资产泡沫的影响程度将远远大于实体滞涨风险。近期大宗和周期品价格普涨，滞胀预期再起。超发的货币天然地追逐供给弹性小需求弹性大的商品。考虑到产出缺口、严重产能过剩和需求不足将制约货币向PPI、CPI的传导程度，超发货币对资产泡沫的影响程度将远远大于实体滞涨风险。经过2009年4万亿财政刺激遗留一大堆产能过剩，2014-2015年货币超发遗留一堆股市房市泡沫，公共政策经过长期试错，沉痛地表明，当前结构性和体制性问题难以通过总需求管理政策解决，供给侧结构性改革有待从方案准备到落地攻坚。

重点推荐

金信诺（300252）《布局水下防御系统，转型综合服务提供商》
投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：28.9元

   首次覆盖给予增持评级，目标价28.9元，空间40%。市场认为公司多年致力于传统电缆及电子元器件行业，转集成型、平台型公司阻力重重，且水下防御系统技术攻关难度大，但我们认为管理层执行力强，公司并购重组的协同效应将继续放大，公司在水下防御系统方面的关键技术已有所突破，与技术实力雄厚的核九院建立合作关系，进军新的数百亿级市场，业务进展将超市场预期。预计2015-17年公司EPS分别为0.35/0.56/0.85元，给予2016年52倍PE，目标价28.9元。 通过技术攻关和资源整合，布局水下综合防御系统领域，占据先发优势。海洋经济快速增长、海权危机日益凸显，海洋强国已上升为国家战略。水下防御系统的核心是信号监测和处理，衍生的技术成果可以军民两用，目前国内主要涉及的单位不多，具备水下防御系统级设计资质的单位屈指可数。我们认为，公司技术过硬，借助“产、学、研”一体化，并通过外延式并购，能够保持在该细分市场的主动权和优势地位。 调整战略定位、资本运作加速，由主营电缆器件向电子集成化系统转型。公司是国内连接器、电缆组件的龙头企业，最近一年进行了5起并购，总交易金额约3.5亿元。从业绩看，并购的协同效应已逐渐体现，向电子集成化系统供应商的转型步伐有望加速。 风险提示：海洋强国战略推进不及预期、水下防御关键技术无法突破

中国人寿（601628）《合适机缘巧布局，业务协同深谋划》

   投资评级：买入 期限：中线 目标价格 ：31.8元
维持“增持”评级，维持目标价31.8元。近期中国人寿公告2015年净利润增速为5-10%，因此下调2015-2017年EPS盈利预测至1.23/1.59/1.91元（原为1.52/1.84/2.18元）。 考虑本次收购事项的实质类似于控制权收购，应给予一定的控制权溢价，本次收购价格合理。广发银行为中国人寿可收购的未上市的全国性股份制商业银行中能拿到控制权的稀缺标的。本次交易完成后尽管没有持股到50%以上(43.686%)，但中国人寿已成为单一最大股东，对董事会和管理层已经有足够影响力，推动业务发展和合作没有障碍，类似于控制权收购。本次收购价格对应2015年1.01倍PB，与二级市场上的招商银行和民生银行的估值水平接近，考虑收购控制权应给予一定的控制权溢价，本次收购价格合理。中国人寿本次收购事项具有长期的财务投资价值，也具有战略投资意义。

   前处于四大股东制衡的状态，因此近年资本补充、网点扩张、资产增长都慢于同业。交易完成后，中国人寿可以主导广发银行的经营和管理，提升广发银行的经营效率，同时发挥双方优势，通过资源整合加强协同和深度合作，从而提高公司的市场竞争力。 收购完成后中国人寿的偿付能力充足率和广发银行的资本补充无需担忧。中国人寿截至2015年中期的偿付能力充足率为309.2%，本次收购广发银行股权后，广发银行仍然未成为子公司，因此对集团整体偿付能力充足率的拉低有限。关于广发银行的资本补充，中国人寿会支持广发银行扩充多种融资途径，提升广发银行的资本补充能力。 风险提示：市场大幅回调。