华谊嘉信(300071)
——14Q1业绩符合预期，维持“增持”评级

华谊嘉信14Q1年业绩同比下滑52.6%符合预期。华谊嘉信14Q1实现营业收入2.8亿元、营业成本2.5亿元，分别同比下滑24.1%、25.2%；实现归属于上市公司股东的净利润0.05亿元，同比下滑52.6%，对应全面摊薄EPS 0.03元，符合市场及我们的预期（公司业绩预告净利润为0.05-0.08亿元）。
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 毛利率、费用率保持稳定。公司综合毛利率保持稳定为11.1%，较13Q4小幅下滑1%，较上年同期增长1%；公司整体费用率保持稳定为8.7%，较上年同期小幅上升3%，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变化0%、2%、0%至1%、8%、1%。
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 业务投放下降与排期调整是一季度业绩同比下滑的主要原因。公司14Q1营业收入同比下滑24.1%，主要原因在于业务投放量的下滑，营业成本相应下滑25.2%；净利润同比下滑52.6%则源于业务投放量的下滑和当期政府补贴的减少。1）本报告期减少了上年度期末回款情况较差客户的业务投放量，以及个别客户活动执行的排期发生变化，导致整体业务下降，净利润减少较多；同时2）本报告期收到政府补助款3万元较上年同期收到政府补助款309.60万元减少较多，也带了净利润的同比下滑。
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  维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司14/15年EPS预测为0.53/0.60元，当前股价对应同期PE 54/48倍。考虑到公司13年外延式扩张已取得成效，当前仍停牌筹划重大资产重组事宜，我们认为公司14年内生增长与外延扩张将继续稳步推进，维持“增持”评级。

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