回测里最容易被忽略、影响又很直接的一件事，是价格用哪种复权。三种复权方式算出来的收益可能相差很大，尤其是持有周期长、分红多的标的。

一、三种价格的区别

不复权就是交易所显示的原始价格。分红送股之后，价格会出现跳空，这个跳空不是下跌，但如果你用不复权数据算收益，就会被记成一次亏损。

前复权以当前价格为基准，把历史价格按复权因子调整，图形连续，最新价等于真实价。缺点是每次分红后历史数据都会变，同一份数据不同时间下载，结果不一样。

后复权以上市首日为基准，往后累乘复权因子。它的优点是历史数据一旦生成就不再变化，适合回测；缺点是价格数值会远高于真实价格，不能直接用来下单。

二、回测该怎么用

计算收益率必须用复权价，否则分红送股会被当成暴跌，信号全乱。比较稳妥的做法是：用后复权数据计算指标和收益，用不复权的真实价格计算下单数量和金额。

这两套数据要能对应上。常见做法是保存复权因子，在需要真实价格时用复权价除以因子还原。

三、分红对策略的影响被低估

高股息策略尤其要注意。一只股息率百分之五的标的，如果一年分红两次，用不复权数据回测，你会凭空多出两次假跌，可能触发止损，也可能错过买点。

反过来，如果你做的是短线，持仓几天，复权方式的影响就很小，这时用哪种都可以，但要保持前后一致。

四、换仓时的连续性

调仓日如果正好碰上除权除息，持仓市值会跳变。有些回测框架会自动处理，有些不会。建议自己在数据层做一次校验：随机抽几只标的，把复权前后的收益率和公开数据对一遍，确认没有系统性偏差。

五、一个实操建议

数据源统一。不要一部分标的用前复权，另一部分用后复权，也不要中途换数据源。复权方式的差异不会报错，只会让结果悄悄偏掉，而且很难事后发现。

回测的可信度，一半来自逻辑，一半来自这些不起眼的数据细节。

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