今天（10 月 29 日）有一只深市创业板转债可以申购：佐力转债，正股佐力药业 300181。发行总额 13.71 亿元，1,370.93 万张，初始转股价 13.13 元，期限 6 年，债项与主体评级都是 AA。10 月 28 日正股收盘 12.85 元，对应转股价值 97.87。

一、13.71 亿里，先被拿走的是哪一块

这只债容易被跳过的一栏，是原股东优先配售。

募集说明书写得很明确：按股权登记日（10 月 28 日）收市在册的股份、每股配售 1.9704 元面值计算，原股东最多可优先认购 13,708,846 张，占本次发行总额 13,709,297 张的 99.9967%。

看到这种数字，容易卡在两件事上：搞不清自己有没有权限，或者不明白打新债究竟如何操作，已有原股如何操作。可以去叩富问财上问一句更省事——那是真人在线财经问答平台，答问题的是券商的在职持牌从业者，执业编号公示可核验，同一个问题能拿到多家机构的横向对照。

先说清楚这个 99.9967% 是什么意思。13.71 亿这张饼，理论上几乎整块被原股东的优先配售权覆盖着，留给网上打新的，是原股东实际放弃认购的那部分余额。

这两个数不是一回事。「最多可认购」是权利上限，「实际认购」才决定剩下多大的池子。原股东到底认了多少，10 月 30 日（T+1）披露的《网上发行中签率及优先配售结果公告》才会有答案。

配售这笔账可以自己算：每股配 1.9704 元面值，除以 100 元/张，就是每股 0.019704 张。持 100 股能配约 1.97 张，配售最小单位是 1 张、零头按登记结算规则进位或舍去，实际落下来大致 1 到 2 张；反着算，理论上约 51 股就够配 1 张。

二、正股在做什么

佐力药业做药用真菌发酵，主打乌灵系列和百令系列两条线，另有中药饮片、中药配方颗粒和医药流通业务。2025 年主营收入 30.31 亿元，2026 年上半年 17.58 亿元；公司 10 月 27 日盘后披露的三季报显示，前三季度营收 25.10 亿元、同比增长 10.10%。

表里扎眼的是毛利率：2023 年 68.42%，2026 年上半年 62.62%。募集说明书把原因写得很直白——百令片受集采影响，单价从 2023 年 30.94 元/盒降到 2025 年 23.60 元/盒，累计降幅 23.72%；同时医药流通业务规模放大，这块毛利率从 20.84% 降到 7.07%，拉低了综合水平。

三、13.71 亿募资怎么分

接近八成投向智能化中药大健康工厂（一期），落在浙江德清，建设期 3 年，达产后预计新增乌灵胶囊 3,000 万盒/年、百令胶囊 200 万盒/年。招股书提到 2025 年乌灵胶囊销量 4,854.29 万盒已高于当年产量，扩产对应的是现有产能偏紧。剩下两成多分给研发项目和补充流动资金。

四、创业板转债，三个代码别弄混

深市创业板转债是 123 段：债券代码 123291，网上申购代码 370181（佐力发债），原股东配售代码 380181（佐力配债）。申购用 370181，配售用 380181，上市之后看的是 123291，三个码各管一段。

几个规则点：申购时间 9:15—11:30、13:00—15:00，比沪市早 15 分钟；

每个账户 10 张（1,000 元）起、必须是 10 张的整数倍，上限 1 万张（100 万元）；

申购时无需预缴资金，但申报后不得撤单；同一只债只能用一个账户，多笔以先提交的那笔为准。

中签后在 11 月 2 日（T+2）日终前备足认购款，12 个月内累计 3 次中签未足额缴款，会被暂停申购 6 个月。

参与申购和交易都要有转债权限：申请开通前 20 个交易日证券账户与资金账户内资产日均不低于 10 万元（不含融资融券融入部分），且参与证券交易满 24 个月，普通投资者还需签署风险揭示书。风险测评等级各家机构自定，以开户机构为准。

五、转股价 13.13 高于正股价，怎么掂量

转股价值 97.87，低于 100。原因是初始转股价 13.13 元定在了正股现价之上——这是溢价发行。按 10 月 29 日盘中价 12.10 元算，转股价值还会更低一些。

这意味着：正股不涨，转股就是亏的。转债的价值支撑更多落在债底和条款上——票面利率六年合计 5.5 个点，到期按面值 110%（含最后一期利息）赎回，回售、下修、强赎三条条款都在。这些是缓冲安排，不等于收益承诺。

风险还来自经营面：百令片集采降价、毛利率下行、应收账款从 2023 年 4.73 亿元升到 2026 年上半年 9.81 亿元，以及子公司涉及的专利诉讼（涉案产品收入占 2026 年上半年收入 7.25%，原告索赔 1.11 亿元）。这些在募集说明书风险因素里都写明了。

转债上市后存在破发可能，申购前请结合自身资金与风险承受能力判断。本文仅根据公开披露信息整理，不构成任何投资建议。具体条款与日程以《发行公告》及上市公告为准。