股市资讯

市场点评

市场回顾：沪指跌破3000 点关口，个股普跌

   周三开盘沪深两市指数小幅高开，早盘在钢铁、煤炭、食品饮料等板块的带动下，大盘指数震荡走高，创业板小幅拉升。10 点前后，指数开始震荡回落，临近中午，指数出现一波跳水，沪指翻绿。午后两市指数继续震荡走低，个股普遍回落，临近盘尾大盘再次出现跳水，截止收盘上证指数下跌2.42%，深圳成指大跌3.06%，创业板指大跌4.09%。成交量方面，沪市成交2083.8 亿，深市成交3105.6 亿，两市共成交5189.4亿,成交量较前一交易日继续萎缩。

后市展望：市场冲击过后将震荡企稳。

   央行汇改提速和季节性扰动导致人民币出现大幅度贬值，引起市场对于中国经济失速以及资金流出的担忧上升，再加上外围市场的共振，导致前期A 股出现大跌。A 股经历过2013 年结构性牛市，2014 年、2015 年上半年的牛市之后，估值高企，而盈利面却未出现明显变化，对流动性与高估值的担忧致使追求较高预期收益率的“旧钱”退出，而具有较低预期收益率的“新钱”进入市场却相对比较缓慢，导致市场短期疲态尽露，但随着时间的推移，新资金持续稳步的进入带来市场资金影响力将逐步提升。对于后市，市场经历过之前的大幅下跌之后，有望迎来震荡企稳的阶段，对于后市不必过于悲观。

操作建议：不宜过度悲观，寻找个股机会。

   继续推荐高弹性+高股息行业，行业配置首推非银金融，“银行有望爱非银金融”。1）受益于风格切换且弹性较好的行业，非银金融、地产、建材、航空（被低估的周期消费品）；2）受益于农业现代化（农业信息化及农智能化）的农林牧渔、机械；3）高股息率高分红，凸显大类资产配置价值的银行、白电、交通运输；4)关注供给侧有望破局，商品价格低位盘整，机构持仓占比较低的有色、钢铁、采掘。

大事要闻

进出口回升，经济L 型

   1）核心观点：12 月，中国进出口增速均超市场预期。出口回升和人民币汇率贬值以及欧日经济改善有关，12 月人民币兑美元贬值1.6%，欧日PMI 双双创2015 年以来新高。进口回升和四季度中国经济暂稳有关，四季度工业增加值、PMI 等多个指标出现企稳回升。2015 全年来看，进出口增速双双为负，和全球贸易收缩与大宗商品价格下跌有关。考虑到全球经济仍然偏弱，预计2016 年进出口增速仍将维持低位。出口回升幅度较大，导致贸易顺差超预期，有利于国内资金面和人民币汇率稳定。2）进出口增速双双超市场预期。12 月，中国出口同比（按人民币计）增长2.3%，比市场预期高6.4 个百分点，比上月高6 个百分点，进口同比（按人民币计）增长-4%，比市场预期高3.9 个百分点，比上月高1.6 个百分点。3）人民币贬值和欧日经济改善等因素推动12 月出口回升。2014 年以来，欧日经济改善明显，二者12 月制造业PMI 均创年内新高，另外，人民币贬值也有助于提振中国出口，12 月人民币兑美元贬值1.6%，兑其他发达货币也出现一定贬值。4）进口增速连续三个月回升，和中国四季度经济暂稳有关。12 月，中国进口同比（按人民币计）增长-4%，高于9 月的-17.7%，10 月的-16%和11 月的-5.6%。进口增速回升和中国四季度经济暂稳有关，四季度工业增加值、PMI 等多个指标出现企稳回升。5）2015 年进出口增速双双为负，和全球贸易收缩以及大宗商品价格下跌有关。2015年出口增速（人民币计价）为-1.4%，比2014 年下滑7.4 个百分点。进口增速为-13.2%，比2014 年下滑13.7 个百分点。进出口下滑和全球贸易收缩以及大宗商品价格下跌有关，一个证据是，同为出口导向型国家，2015 年韩国贸易也明显下滑，出口和进口增速也分别为-7.8%和-16.9%，比2014 年下滑了10.2 个百分点和18.9 个百分点。6）贸易顺差超预期，有利于国内资金面和人民币汇率稳定。中国12 月贸易顺差3820.5亿元（600 亿美元），高于市场预期的3388 亿元和上月的3431 亿元。贸易顺差扩大有利于人民币汇率稳定和国内流动性，当前人民币贬值预期较浓，但高顺差提供了一定缓冲，历史经验表明，长期贸易顺差国货币普遍强劲。

重点推荐

神火股份（000933）《改革撬动煤铝弹性，仲裁期权价值可期》
投资评级：买入
期限：中线
目标价格：9.5 元

   供给改革助力远期经营，仲裁落地可解燃眉之急。由于煤铝价格比预期超跌20%，仲裁推迟影响EPS1.5 元，下调公司2015/16 年EPS 至-0.55、-0.40 元（原0.79、0.28 元），考虑仲裁庭6 月组建（4 个月内裁决，可延长）公司扭亏迫切，预计其结果有望在16年落地。若公司获胜，16 年备考EPS 将升至1.1。另中央以供给改革为重心，公司为河南国企有望借改革风，获政策支持破解困境，参考行业平均2.2 倍PB 以及仲裁期权价值，给予一定溢价15 年3.1 倍PB，维持目标价9.5 元，上调至买入评级。西迁电解铝产能降成本，煤炭闲置产能待出清。公司煤铝双主业，其更受益供给侧改革原因在于：①自备4x350MW 发电机组的80 万吨铝合金项目在电解铝生产成本较低的新疆落地（占规划总量11.4%），而其自有煤发电（权益10 亿吨）拥有更低的用电成本（电解铝中电成本占40%），因此公司有望以成本优势等待产能出清（15H1 新疆铝电贡献1.8 亿元净利润）；②公司拥有权益煤炭产能930 万吨/年，在建权益产能540万吨/年，以价换量策略使得部分矿井亏损较重，我们预计对于潜在产能大且亏损严重的矿井，政府专项资金将有望倾斜，公司将从中受益。
仲裁结果值得期待，期权价值不容忽视。公司与潞安集团煤矿交易纠纷涉及50 亿元现金（26.1 亿交易款+23.9 亿滞纳金），公司已于2015 年2 月向北京仲裁委员会申请仲
裁，6 月成立仲裁庭，倘若进展顺利，该结果有望在16 年落定，届时公司有望确认其28.66 亿元的税后投资收益，并回笼部分现金用于其业务转型升级，公司期权价值值得
关注。

风险提示：铝价大幅度下跌，仲裁进度和结果低于预期

金融控股公司《何惧雪霜扑面》

   供给侧改革提振综合金融机构发展预期，也提供了相关业务的主题机会。改革推进，壮士断腕。一方面供给侧改革要求关闭落后才能，处理僵尸企业，处置不良资产，同时发展直接融资体系，为新兴产业腾挪出空间。改革的持续推进将促进不良资产处置、创投、供应链金融等综合金融机构发展，投资者对相关板块风险偏好将显著提升。不良资产处置：经济下行奏响冰与火之歌。（1）从草根调研情况来看，不良业务收购端是逆周期，而处置端是顺周期，同时要综合考虑经济改善的积极影响和自身处置不良资产的影响，不良资产管理行业业绩与贷款不良率并非简单正相关关系；（2）地方力量不容小觑，传统四大AMC 具有业务经验和资本优势，而本省AMC 具有地方政府和企业沟通优势，资产获取能力较强，中央和地方AMC 合作空间较大。受益标的：浙江东方（代码600120，浙江不良资产规模大，浙商资产与公司作为同一股东，后续有股权整合空间）、陕国投（代码000563，参股陕西不良资产处置，定增资金到位后打开收购金融股权，整合本地金融资源的想象空间）。担保业龙头的转型启示：行业整体加剧，龙头率先刮骨疗伤，参股互联网金融打开非标资产业务空间，转型金融启新篇。（1）业内龙头中投保主动退出钢贸业务，减值计提充分，同时开发城投债和保本基金等较稳健资产的担保类业务，周期波动已大幅变小；（2）基于“信用增进、资产管理、互联网金融”的布局架构，公司定位为非标资产的产品和服务集成商，一方面控股网金社等互联网金融平台，另一方面与鼎晖发力资产端合作，业务转型启新篇。我们认为相关金融机构转型有较强示范效应，股权投资、供应链金融将是传统机构实现“金融+”的方向。关注：华西股份（代码000936，大集团小公司，转型为一二级市场联动的产业投资平台，存在转型金控预期）、经纬纺机（代码000666,H 股回购成功后有能力进行资本运作，参股中融信托缩小传统地产业务而加大股权类信托业务）。

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