有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9550元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9350元/吨。期货主力合约SI2611收涨0.06%至8445元/吨。加权持仓量增加1.47万手至45.03万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为905元/吨；华东地区421#基差为305元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33420手，环比-20手，变化主要来自建发天津东丽（-20手）。

　　【交易策略】

　　分析：大厂东部减产落地，同时有部分硅企复产，增减相抵后，9月将出现供<求情况，并带动库存去化。另外10月之后西南将逐步进入枯水期，产量或维持下降态势。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小（若多晶硅落实减产，则会减少对工业硅的消耗，这部分需求预期相对悲观）。综合看，供应端虽受益于减产有所改善，但需求端较弱，且难有明显增量预期，因此巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡（除非供应端的减量超预期）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量卖出保值比例（总体比例不宜过高）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于40250元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39400元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌0.94%至36490元/吨。加权持仓量减少0.02万手至15.88万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3760元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为75270吨，环比+630吨，变化主要来自 中物流（石河子） 新特能源（+510吨）、中储成都双流 亚硅（+120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，9 月电池片行业整体排产小幅回落。企业行为出现方向性差异：专业化电池厂借助前期技改产线的陆续投产释放增量，而一体化大厂在终端需求疲软背景下主动控制产出节奏，叠加个别主流厂产线检修带来阶段性减量，两类力量对冲后，行业供给总量较 8 月小幅回落。

　　【交易策略】

　　分析：关注四季度硅料企业可能进行减产带来供应端的改善（10月将逐步进入枯水期，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行），然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。后续需关注供应端四季度减产以及明年能耗限额推动产能出清进展。

　　单边：待回调企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨1000元至133200元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨1000元至129200元/吨。期货主力合约LC2701收涨4.26%至131180元/吨。加权持仓量减少0.45万手至69.9万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为2020元/吨。

　　目前仓单数量为43583吨，环比-1932吨，变化主要来自 天诚高新（-871吨）、中远海运南昌（-809吨）、建发上海（-120吨）。

　　【重要资讯】

　　1、外电9月16日消息，Lithium Argentina（阿根廷锂业公司）CEO Sam Pigott表示，赣锋锂业战略投资资金与Cauchari-Olaroz现金分配相结合，使公司拥有更大灵活性，以有序、分阶段的方式推进Cauchari-Olaroz二期项目和支持同样位于阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes（PPG）项目，同时限制股权稀释并为股东释放两项资产价值。PPG项目由赣锋持股67%、Lithium Argentina持有剩余权益。PPG整合了赣锋的Pozuelos-Pastos Grandes项目与Lithium Argentina的Pastos Grandes和Sal de la Puna项目。所有项目的整合仍按计划于9月底完成。此次战略投资为公司在阿根廷锂三角地区的长期发展提供了关键资金支持。（上海金属网编译）

　　2、SHMET9月17日日讯，据眉山市人民政府消息，《四川大中新能源有限责任公司一期年产3万吨碳酸锂建设项目生态环境影响评价报告书》已编制完成，根据《环境影响评价公众参与办法》（生态环境部部令第4号）有关规定，现对项目环境影响报告书公示本全本及公众参与说明进行公示。据悉该项目由大中矿业与万华化学合资建设，项目分三期建设：一期年产3万吨、二期年产7万吨、远期规划年产10万吨。其中，一期、二期项目合计投资规模为22亿元，三期投资由一、二期项目生产产生的现金流滚动发展投资。

　　3、SHMET9月17日讯，宁德时代（雅安）新材料科技有限公司拟投资140000万元在雅安经济开发区永兴工业区工兴路旁建设宁德时代雅安锂盐生产基地项目。主要建设内容及规模：项目占地面积约350亩，主要建筑面积约13万平方米。购置国际领先的碳酸锂、磷酸二氢锂制造生产装备及配套设备，建成年产约 4万吨碳酸锂、3万吨磷酸二氢锂、13万吨元明粉等生产厂房及生产配套附属设施。（雅安经开区）

　　4、SHMET09月17日讯，天赐材料近日在半年报业绩说明会上表示，从目前下游客户反馈来看，随着AI数据中心的需求提升，储能电池有望在未来2—3年仍然保持高于动力电池的需求增速，从而进一步带动锂电池电解液的需求增长。公司六氟磷酸锂及电解液的产能投放节奏主要结合市场的需求及市占率目标综合考虑，公司将按市场及订单需求情况陆续释放产能。

　　【交易策略】

　　分析：近期因质疑四季度和远期需求可持续+陆续有下游砍单不实消息流传+供应恢复等利空因素压制，碳酸锂价格持续走弱。但我们对碳酸锂基本面判断没有变化：9月去库如预期放缓，但叠加此前某平台扩大统计样本，放大潜在供应的悲观情绪。

　　不过 我们认为四季度高景气的基本面对价格的指引并没有结束，新能源车+储能四季度需求仍在（环比增速放缓并不代表需求减弱，因为需求端基数一直在抬高）。再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待（过去2年锂电需求旺季主要是在四季度）。 其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况（目前市场对未来供应增量偏乐观，对需求偏悲观）。

　　综合看，我们暂不转空，预期强现实推涨行情在四季度启动（做多性价比有所提升，但操作上要谨慎一些，且要做好行情在国庆节后才可能启动的心理准备以及风险管理）。

　　单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理 ，或是 等待右侧信号出现再参与（风险接受度偏低的投资者宜多看少动）。

　　单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理 ，或是 等待右侧信号出现再参与（风险接受度偏低的投资者宜多看少动）。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游中等比例卖保（可适量降低比例），下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约延续震荡调整。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差94元/吨，华中重碱01合约基差约44元/吨，基差环比小幅走强。价差方面，纯碱11&01价差约-30元/吨，偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约169张，环比上期减少1728张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周纯碱综合产能利用率70.26%，上周71.69%，环比下降1.43%。其中氨碱产能利用率71.30%，环比下降2.89%；联产产能利用率63.88%，环比下降1.77%。16家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率76.67%，环比下降2.26%。

　　【交易策略】

　　近期纯碱市场偏弱震荡，重心有所下移。基本面来看，纯碱整体供应充裕，厂家出货压力犹存。而下游玻璃仍按需采购，日熔量持续低位，对原料备货意愿不足。弱供需叠加市场情绪欠佳恐令短期纯碱价格或延续弱势震荡。套利方面，11&01价差震荡为主。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约弱势回落，日内价格偏弱运行。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1730-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1770-1790元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约2元/吨，河北01合约基差约42元/吨，基差有所走强。价差方面，UR11&01价差约-8元/吨，弱势调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8476张，环比上期减少800张，减量来自辉隆集团，目前仓单主要分布在安阳万庄。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素生产企业产能利用率81.06%，较上期涨1.50%，趋势由降转升。周期内新增4家企业装置停车，6家停车企业（装置）恢复生产，延续上周期的装置变化，产能利用率小幅上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率：81.07%，较上期涨1.05%；中国尿素生产企业气制产能利用率：81.03%，较上期涨3.20%。

　　【交易策略】

　　尿素盘面弱势调整，价格上行动能弱化。基本面来看，近期尿素开工环比增加，供给端增量压力渐显。而需求端则改善不大，工农业需求持续疲软，刚需补货较难形成有效刺激。后续来看，尿素价格恐延续调整运行。套利方面，UR11&01价差偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨0.09%至5763元/吨。9月17日，沥青现货价山东6065（+65）、华北6050（+70）、华东6370（+70）、华南6300（+180）元/吨，华东山东现货价差305元/吨（+5）。

　　【基差及月差】

　　山东10、11、12、01、02合约基差分别为269、628、1185、1637、1834元/吨；

　　10-11、11-12、12-01、01-02月差分别为359、557、452、197元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9848。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单2660吨（±0），厂库仓单81000吨（±0），总计83660吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东岚桥石化预计9月18日沥青停产，计划11月沥青复产。

　　截至9月17日，国内沥青厂装置开工率为27.92%，较本周一上升2.01%；炼厂沥青库存率为16.14%，较本周一下降0.14%；社会库存率为15.21%，较本周一下降1.15%。

　　山东主营炼厂沥青尚未恢复生产，地炼保持停出或限量出货，炼厂供应及库存低位，下游采购仅维持刚需为主；华东主营炼厂按计划量发货，终端受高价沥青影响，大多项目停工，需求一般，成交欠佳，有价无市，社会库及炼厂库存低位；华北主力炼厂合同价稳定，延续限量发货，下游以刚需采购为主；东北赶工刚需支撑贸易商出货，社会库存低位，贸易商主供项目；西北有一定赶工需求，疆内主力炼厂虽已复产，但当前出货量有限，疆外货源紧张且价格持续走高；华南个别中石油炼厂竞拍溢价较高成交，供应紧缺；西南川渝终端施工项目少，需求降至低位，有价无市，贸易商成交一般，前沿库及贸易商库存较低；云贵价格过高抑制需求释放，仅个别用户保供项目施工出货，其余均观望。

　　【逻辑分析】

　　山东主营炼厂沥青尚未恢复生产，地炼保持停出或限量出货，华东主营炼厂按计划量发货，华北主力炼厂延续限量发货。沥青价格过高抑制需求释放，下游采购仅维持刚需为主。美伊僵持，成本端油价高企，叠加沥青厂库社会库均处于低位且持续消耗，若风险溢价回吐，则跌幅预计不及原油。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：多沥青空原油；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌1.43%至104.09美元/桶，WTI主力收跌0.91%至101.09美元/桶，SC2611夜盘收跌2.89%至762.5元/桶。

　　【价差】

　　SC2610-2611月差54.7（+1.7）；SC2611-2612月差53.2（-3.5）；SC2612-2701月差43.1（-8.8）；

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　沙特请求阿曼出面斡旋，与胡塞武装达成为期两周的停火；在此期间，各项人道主义诉求将得到讨论，并于本周末前宣布达成协议。

　　美国总统特朗普表示，伊朗战争正接近关键节点，即将决定是否恢复大规模军事行动。同时表示，伊朗仍与美国保持直接联系，并希望达成协议。美国国务院确认已批准伊朗总统佩泽希齐扬和伊朗外长阿拉格齐等高级官员赴纽约参加下周联合国大会高级别会议。

　　伊朗称打击一艘一艘悬挂多哥国旗的油轮，因试图非法通过霍尔木兹海峡遭到打击，并在起火后停止航行，伊朗仍掌控该重要水道的通行安全。

　　俄罗斯Slavneft旗下雅罗斯拉夫炼油厂因乌克兰无人机袭击导致设备受损，已暂停原油加工。此次袭击损坏了炼油厂主要原油蒸馏装置AVT-3，该装置日加工能力为1.714万吨，占整个炼厂加工能力约40%。该炼厂另外拥有两套主要蒸馏装置。其中，AT-4装置设计产能为每日1.143万吨，占总加工能力27%；AVT-4装置产能为每日1.43万吨，占总加工能力33%。AVT-4装置此前已因8月28日发生的另一次无人机袭击受损，目前仍处于维修状态。俄罗斯8月份海运石油产品出口较7月份增长16.4%，但同比下降50%。

　　【逻辑分析】

　　沙特请求阿曼出面斡旋与胡塞武装达成两周停火，受此影响，油价下跌。特朗普称伊朗战争进入关键节点，将决定是否恢复大规模打击，地缘不确定性仍然存在。俄罗斯雅罗斯拉夫尔炼油厂因乌克兰无人机袭击暂停原油加工，最新迹象表明双方并未如特朗普所称达成能源停火，进一步支撑油价，原油价格高位振荡。

　　【交易策略】

　　单边：高位振荡，下方有较强支撑，仍为地缘占主导；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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