有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9450元/吨。期货主力合约SI2611收跌1.25%至8710元/吨。加权持仓量减少1.08万手至40.96万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为740元/吨；华东地区421#基差为90元/吨，（基准合约为SI2611）。

　　目前仓单数量为33494手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：大厂东部减产落地，后续需关注西部是否会有增加开炉数量，若有开炉，则实际影响量级或有所收窄（若西部未增开，则影响量约6万吨/月），9月将出现供<求情况，并带动库存去化。需求方面，有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量也相对较小（若多晶硅落实减产，则会减少对工业硅的消耗）。预计短期硅价偏强运行，然巨量库存的消化压力会对硅价向上空间形成制约，预计总体硅价仍偏震荡（暂不具备启动单边上涨行情的条件）。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业适量增加卖出保值比例（总体低比例）。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格上涨100元至40200元/吨，N型多晶硅混包料现货价格上涨150元至39400元/吨。

　　期货主力合约PS2611收跌1.93%至37065元/吨。加权持仓量增加0.28万手至16.95万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3135元/吨；（基准合约为PS2611）。

　　目前仓单数量为72810吨，环比-180吨，变化主要来自 新特能源（新疆乌鲁木齐） 新特能源（-180吨）。

　　【交易策略】

　　分析：近期有传周末会议讨论了硅料减产，预计四季度产量明显收缩，然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，硅料价格或仍处于高波动磨底状态中。

　　综合看，预计目前价格已接近政策支撑位，但真正的市场底部还需时间验证。

　　单边：待回调企稳后逐步分批布局多单（长线），并控制好仓位。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游可适量中等比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体中等比例）。

　　套利：买现-卖期货正套分批止盈，11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌4500元至147500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌4000元至143000元/吨。期货主力合约LC2701收涨0.18%至142200元/吨。加权持仓量增加0.02万手至69.7万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为5300元/吨。

　　目前仓单数量为47988吨，环比+790吨，变化主要来自 天诚高新（+490吨）、中远海运临港（+250吨）、外运龙泉驿（-130吨）。

　　【交易策略】

　　分析：我们对碳酸锂基本面判断没有变化：9月考虑到津巴布韦锂矿运回、检修的产能于会有部分恢复等，预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气（周末有消息表示储能行业新建项目暂缓，我们认为这是预防过剩，不是限制需求，储能本身的刚性需求不会消失），再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待，且因为需求基数较高，即使环增幅度收窄，增量也比较可观（据各平台公布9月正极材料排产总体呈现环增）。 而对于近期流传的大厂排产大幅环降的消息，其主要是因为铜箔等材料短缺，需减少三元排产，同时增加了磷酸铁锂排产。 其次，未来新增产能在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况（关注雅宝智利锂矿是否会罢工，sigma已经多次被要求停产，关注本次进展）。综合看，我们认为强现实行情仍会来，预期原本也是在四季度启动（三季度整体是震荡行情）。

　　单边：目前仍持逢低多思路，不过一定需要做好仓位/风险管理。

　　期权：卖看跌期权若被行权，则持有多单，并做好仓位/风险管理。

　　套保：上游中等比例卖保，下游中等比例买保（可适量增加比例，总比例不宜过高）。

　　套利：11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱01合约冲高回落，日内价格上行动能有所趋缓。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱01合约基差约21元/吨，华中重碱01合约基差约-29元/吨，基差环比走强。价差方面，纯碱11&01价差约-33元/吨，偏弱调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约5210张，环比上期减少781张，减量来自河北中储250张，中远海运531张。目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存192.06万吨，较上周四增加0.93万吨，涨幅0.49%。其中，轻质纯碱101.51万吨，环比下降2.78万吨，重质纯碱90.55万吨，环比增加3.71万吨。装置方面，江苏井神预期8号开始轮休。杭州龙山设备检修。河南骏化设备短停。下游需求一般，按需为主，适量补库。企业订单尚可，但发货速度局部较慢。

　　【交易策略】

　　现阶段纯碱盘面反弹动能有所趋缓，价格震荡运行。基本面来看，本周碱厂库存环比继续增加，库存压力犹存对盘面形成部分压制。供需情况短期变动不大，装置检修令短期供给端压力适度缓解，但需求端仍显乏力，玻璃日熔量低位波动，对原料备货意愿不足。后续来看，高库存、弱需求仍或限制价格反弹动能，预估震荡调整运行概率较大。套利方面，短期11&01价差维持震荡运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素01合约高开低走，价格重心继续上移。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1780-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1820-1830元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东01合约基差约-14元/吨，河北01合约基差约-614元/吨，基差环比明显走强。价差方面，UR11&01价差约-7元/吨，环比窄幅调整。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 9100张，环比上期增加625张，增量来自安徽昊源150张，安徽中能400张，安普控股185张，减量来自安阳万庄92张，宁陵史丹利25张，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，企业报价上调明显，下游拿货趋于谨慎，市场价高量缩。装置方面，鲁南、骏化停车检修。尿素行业日产19.61万吨，尿素产能利用率81.15%。复合肥市场来看，复合肥发运有所提升，同时零售网点启动，渠道货源下沉中。

　　【交易策略】

　　近期尿素价格持续坚挺主要还是来自煤炭价格上涨所带来的成本支撑凸显，加之出口方面提振市场情绪以及供给端阶段性缩量下滑，给予短期尿素价格利多提振。但需求端仍显乏力，工农业需求支撑有限，产业去库压力犹存。短期来看，市场情绪提振盘面偏强震荡，关注后续库存消化情况。套利方面，UR11&01价差偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2610夜盘收涨0.49%至5137元/吨。9月7日，沥青现货价山东5330（+60）、华北5280（+50）、华东5480（±0）、华南5400（±0）元/吨，华东山东现货价差150元/吨（-60）。

　　【基差及月差】

　　山东09、10、11、12、01合约基差分别为217、404、618、949、1168元/吨；

　　09-10、10-11、11-12、12-01月差分别为187、214、331、219元/吨；

　　BU与SC主力比价0.9919。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单2730吨（±0），厂库仓单17490吨（-8610），总计20220吨（-8610），舟山济海江苏、安徽分别注销4000、4610吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　河南丰利石化一套常减压装置于9月5日转产沥青，日产1500吨。

　　截至9月7日，国内沥青厂装置开工率为24.00%，较上周四上升0.46%；炼厂沥青库存率为17.05%，较上周四下降1.21%；社会库存率为18.80%，较上周四下降1.00%。

　　山东部分项目赶工支撑需求，炼厂及贸易商出货相对平稳，市场采购积极性转弱，主流成交集中在低端，炼厂开工率及库存率保持低位；华东温州中油沥青停产，金陵石化沥青低产，开工低位，供应紧缺，社会库存低位，贸易商惜售；华北炼厂限量发货及签单，日均出货量大于日产量，库存持续下降，高价抑制终端采购积极性；东北炼厂库存低位，交付合同为主，终端刚需释放有限，社会库存低位，贸易商惜售；西北疆内主力炼厂开始少量发货，计划9月中旬沥青复产，疆内外需求平稳，刚需采购为主；华南价格涨至高位后，市场接受度不佳，抑制需求释放，部分项目工期延后，市场仅少量刚需支撑，供需仍偏紧；西南川渝高价资源成交一般，重庆前沿库库存消耗至低位，云贵高价抑制需求释放。

　　【逻辑分析】

　　温州中油沥青停产，金陵石化沥青低产，河南丰利转产沥青，炼厂开工率虽小幅回升，但仍处于低位。虽然高价抑制沥青需求，但刚需逐步释放，供需紧缺，炼厂及社会库库存均降至低位。美伊局势紧张延续，原料对沥青价格亦有较强驱动，沥青价格跟随原油运行为主。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收涨1.52%至97.31美元/桶，WTI主力收涨1.58%至92.66美元/桶，SC2610夜盘收涨0.16%至700.4元/桶。

　　【价差】

　　SC2610-2611月差40（+5）；SC2611-2612月差27.2（+1.6）；SC2612-2701月差20.7（±0）；

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　伊朗表示，未来几天将宣布霍尔木兹海峡外的禁区。该区域将从美国海军封锁线开始，一直延伸至波斯湾内部分水域，任何进入该区域的船只都将被列入伊朗制裁名单。霍尔木兹海峡已完全关闭，封闭之前，每天有超过100艘船只运输超过1亿吨货物，但现在最多只有7到8艘运载伊朗基本物资的船只在通行。只有在美国不再威胁或发动攻击的情况下，伊朗才会承诺保持霍尔木兹海峡开放。伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡船舶通行图达成的协议将于未来几天内签署。

　　美国能源部长赖特表示，与伊朗达成核协议近期可能无法实现，美国仍需要采取军事行动应对来自伊朗的威胁。协议可能要等到伊朗下一届政府上台才能达成。

　　高盛表示，若中东对航运的袭击事件增加，原油价格有显著上行空间，油价可能反弹至每桶120美元，并建议投资者通过做多欧洲天然气和成品油柴油来对冲地缘政治风险；若该地区出口恢复正常，下行目标为每桶80美元。

　　全球目前有约700万桶/日的炼油能力停产，其中，亚洲有150万桶/日的炼油能力受到影响，因为原油供应不足。俄罗斯则有350万桶/日的炼油能力受到影响。中东地区每天约有200万桶炼油能力处于停摆状态。算上海湾地区的供应损失，目前全球约有15%的柴油出口量消失，库存正在快速下降。以8月底通常的库存水平为基准，美国柴油库存已经降至有记录以来的最低水平。

　　沙特阿美吉赞石油设施遭袭，距上一次单独袭击导致其炼油厂部分产能暂时停产仅过去一个月，最新袭击规模与上月相当。也门胡塞武装对从沙特向也门政府军控制的哈德拉毛省瓦迪阿军事基地运送军用物资的军用卡车发动弹道导弹袭击。

　　伊拉克正为本月从波斯湾内装载的原油寻找买家。伊拉克国家石油营销组织SOMO上周大幅缩减了其原油的折扣幅度，实质上是提高了价格。数月前伊拉克曾推出低价交易，以吸引贸易商在航运成本高企和穿越霍尔木兹海峡存在危险的背景下重新装载伊拉克原油。伊拉克正寻求租用油轮运输原油并穿越霍尔木兹海峡。SOMO的困境凸显了买家在波斯湾内提货的持续犹豫。多个地区产油国正通过阿曼湾的船对船转运提供霍尔木兹海峡以外的发货选择，但仍需将原油运出该水道。沙特继续从波斯湾内供应原油，并将旗舰阿拉伯轻质原油10月价格维持不变，出乎市场对大幅涨价的预期。SOMO还向买家提供了从波斯湾以外地点提货的选择，但该计划尚未落实，部分原因在于价格意味着没有足够公司愿意承担穿梭霍尔木兹海峡的运输。

　　在美方特使上周末访问莫斯科后乌克兰恢复了攻击，连夜打击了俄罗斯彼尔姆地区和鞑靼斯坦的石油加工设施。乌克兰持续对俄炼油厂发动密集打击，以削弱其加工原油和向国内市场供应油品的能力。攻击导致俄罗斯车用燃油产量骤降，政府被迫对大部分汽油和柴油出口实施临时禁令。彼尔姆拥有一座日加工26万桶的炼油厂，由俄最大私营石油生产商卢克石油所有。鞑靼斯坦拥有多个石油加工和石化设施，包括鞑靼石油日加工30万桶的Taneco和日加工14.5万桶的独立炼油厂TAIF-NK。

　　美国正探索让俄乌在冬季前及冬季期间采取降级措施，同时重启更广泛的和平谈判。美方传递的信息是俄罗斯已准备好谈判，并提出涉及能源设施、粮食运输、电力设施以及油气出口等降级设想。乌克兰希望利用9月和10月重启外交进程，未来还可能举行美俄乌三方谈判，但尚未作出决定。

　　【逻辑分析】

　　沙特阿美石油设施再遭袭，也门胡塞武装称向沙特军用卡车发动弹道导弹袭击，伊拉克大幅缩窄原油折扣，本月波斯湾装货难寻买家，美特使访俄后，乌克兰恢复攻势，连夜打击俄两州炼油厂，地缘风险高位，全球目前有约700万桶/日的炼油能力停产。高盛称，若中东局势加剧，油价或升至120美元。美方提出俄乌过冬降级方案，俄乌愿讨论恢复谈判，为应对冬季可能发生的能源危机，美国试图通过其他方式降低伊朗带来的风险，警惕特朗普TACO。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。