能化早评 | 2026年8月18日

　　原油

　　供应端：目前最重要的因素仍然是海峡问题，昨日美方叙事是美伊有秘密沟通渠道，但伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御姿态转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势。海峡流量现在缺少权威数据，美国能源部长表示每天有900万桶/日左右，但因为阿联酋STS运油方式较难监控，Kpler等机构统计昨日通过的船只极少。总体上，维持现状，原油的供应仍然不足。

　　需求：EIA数据显示美国成品油表需维持韧性，炼厂超负荷运转，亚洲经济体原油需求开始恢复，国内炼厂复产计划较多。全球成品油尤其是柴油紧张程度加强，裂解价差再次扩大，处于创纪录高位。

　　库存价差：截至8月7日，EIA原油库存上升1742万桶，汽油库存下降97万桶，馏分油库存下降1万桶。主要是因为美国加大了原油进口所致，美国国内商业原油库存紧张度缓解，但有助于美国以外地区的去库。

　　观点：美伊双方均有意在海峡进行强硬博弈以增加对方经济压力，美伊通过推动各自叙事影响市场预期，后续伊朗或有更多限制海峡流量的行动，油价上行空间或取决于伊朗行动效果和中国进口恢复情况。

　　继中金、富海后，盛虹也按计划复产。

　　1、美伊围绕海峡博弈仍在，原油再次走强。

　　2、供应8月复产压力大。国内PX8月上中金、富海已重启；8月中盛虹，8月下福海创；合计15+%产能回归，目前均按计划进行。PTA8月上和8月下预计5+4%回归；短期台风影响开始退去，近两周TA仍保持高去库，后续去库有收窄预期，但仍有缺口。

　　3、终端淡季弱，下游聚酯开工下调。终端淡季需求弱，下游复产面临压力。对聚酯开工预期8月8月82%（+0.5），9月81%（原预计83%），10月83%（原预计85%）

　　结论：短期地缘、原油仍是化工主驱动，实际供需面临压力，未能完全共振。近期上涨主要为化工低库存强现实背景下，补涨上周原油涨幅。PX、PTA8月供应大幅回归，PX将转累库，TA去库预计放缓，但PTA仍有缺口预期，仍将是聚酯中相对最强品种，PTA加工费回升和正套仍有驱动。

　　后续关注：海峡通行情况；中东装置开工、出口情况、亚洲装置开工情况，下游开工及终端需求情况。

　　供应端：CCF数据，截止8.14日，开工率63.1%（-0.1）。中东产能占比19%，目前开工低，9月有一船绕行货，其他暂无增量，哪怕海峡通行进口恢复最快也要1个月。国内8月下开工才开始回升，9月预计有6%产能回归。

　　需求端：截止8.14日，聚酯开工率81.4%（-0.2）。终端纺织周度开工继续下降。

　　库存端：截至8月17日，华东主港去库2.2万吨，不及预期。

　　观点：乙二醇核心也在地缘，但仍是化工中挤仓风险最高品种。目前8月低进口、国内低开工，缺口较大；9月国内供应回归，但海峡不通进口缺失，仍将去库，仍有挤仓风险，持低多观点，主力标的关注2610。但也要注意目前现货端高价面临成交压力。

　　核心关注：港口库存；地缘进展及海峡通行；国内开工；下游及终端需求情况。

　　甲醇

　　甲醇：

　　1、美伊地缘反复，海峡博弈仍在继续，原油再次转强。

　　2、短期有集中到港压力，中期进口低仍有去库预期。6月中的一波中东库存货集中到港，至近一个月面临累库压力（近两周因台风，到港转为浮仓，预计后续仍有10+万吨累库，随后再次进入去库周期）；而以目前海外开工及地缘格局，中期进口量预计较低，仍有缺口。后续海外开工及海峡通行仍是关键。

　　3、需求弱，预期开始有好转；中期也有弹性。传统需求环比快速回升；但核心仍看MTO，目前仍在低位，关注沿海MTO9月重启情况，本周有传诚志预计8月底9月初重启。另进入9-10月后冬季燃烧需求也会开启。

　　结论：短期地缘仍是化工主要驱动。甲醇未来两周仍存累库预期，但8月下预计开始持续去库，后续进口是关键。地缘反复海峡不通，9月去库有望加速，总体目前保持低多思路，且还有一定空间。价差可关注PP-3Ma仍在历史高位，仍有收缩预期（上涨主要靠甲醇涨收缩；未来化工格局若转为跌，收缩驱动主要在聚烯烃端）。

　　后续关注：美伊谈判、海峡实际通行情况；中东装置及真实出口情况；MTO装置情况。

　　硅 链

　　近期再传合盛因优惠电价结束，东部将停炉30台，哪怕西部开满补充，预计也影响-3万吨/月。

　　1、成本驱动。跟随焦煤节奏；硅煤现货也持稳。以目前最低硅煤计算主流成本在8500-9100，现金流在7800-8300。

　　2、供应转下降，需求仍弱；若合盛兑现停炉，有望平衡。西南丰水期供应持续回升中；终端需求弱，下游有机硅开工持续下降，多晶硅有提产，但需求增量远不及供应。

　　结论：工业硅供应转降，特别若新疆大厂再兑现检修，将大致平衡；因工业硅开停容易，不看好持续大涨，仍以硅煤成本区间波动判断，目前受供应减量预期支撑，震荡区间预计在8500-9000。

　　1、反内卷预期再起。继新能耗标准明确后，目前再回行业自律。行业主流现金流成本3.3-3.5万元，主流完全成本3.8-4.3万元。

　　2、丰水期供需仍有累库预期，关注后续减产情况。硅料8月产量预计11.4万吨（+0.5，增量小幅下调）。下游8月排产仍弱，硅片-5.8%，电池片-4.7%，组件-2%。终端淡季弱需求暂无明显改善。目前涨价兑现到电池片环节，后续组件能否持续跟涨是关键。

　　结论：再回行业自律，核心关注减产落地及组件价格负反馈情况。目前硅料供需格局没有实质变化，核心还是定价区间的问题；上行持续性及高度待观察验证。若行业能落地减产、价格能传导至终端，波动区间能上移至完全成本。短期协议刚落地有执行驱动，盘面突破3.8万元分水岭，走先预期再验证逻辑；若能形成正循环，有望冲击4以上。

　　后续关注：反内卷、行业会议情况；多晶硅开工、仓单、库存；下游排产、组件价格、终端装机情况。

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