有色早评 | 2026年8月18日

　　铜

　　铜价行情出现冲高回落，主要原因受到“逼仓逻辑”演绎的影响，宏观同步受限于利率端，突破上行仍存压。

　　宏观方面，伴随地缘反复带来的油价和通胀预期上行，美债利率未延续下行，同时长端美债利率受到供需失衡的影响出现拉涨，利率端对于铜价存在宏观的反复扰动。

　　从基本面来看，8月14日国内市场电解铜现货库存13.00万吨，较6日降0.21万吨，较10日增0.26万吨。下周进口铜到货仍有增加预期，价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存波动较小，但整体供需仍相对稳定。

　　CL价差仍在上行，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧，并对非美铜价形成显著拉升，并在周初形成所谓的“LME逼仓预期”。同时LME的逼仓逻辑衍生出今天的情绪带动，铜价走高。但亚盘盘后，数据显示上海期货交易所铜仓单增加21616吨，LME铜库存增加2850吨，结束已连续42日下降，逼仓逻辑演绎受阻。同时叠加上一轮逼仓行情后的情绪负反馈和CL价差（关税政策）不确定性，铜价出现冲高回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，维持震荡走势。

　　铝

　　铝 2026.8.18

　　昨日美方叙事是美伊有秘密沟通渠道，但伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达271.4万吨（不考虑伊朗），海外2026年供应增量下修201万吨，阿联酋环球铝业（EGA）将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂，力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平，中东复产预期得到验证加强。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快，中期海外铝供应持续释放。

　　需求端，国内周度表需环比+2.7至93.3万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-1.3至101.2万吨，库存环比去库，内外价差收敛，出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱，7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电8月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，进口矿价环比上行至71美金。上周冶金级氧化铝产量环比+0.8至188.1万吨，对应电解铝周度产量87.3万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。Alunorte氧化铝厂已与天然气供应商CELBA就终端接入事宜达成了一项临时协议，该氧化铝精炼厂已开始逐步增加氧化铝的产量。

　　整体来看，伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展。铝价当前在铜挤仓的带动下（低库存品种），强现实修正弱预期的前期跌幅，当前全球铝仍在去库，需要等到强现实转弱去增强做空的确定性，逢高仍可试空。铝土矿价环比上行，成本上行，氧化铝生产企业亏损增加，氧化铝期价已跌至山西现金流成本，减产预期或升温，下方空间有限，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力不改，氧化铝期价低位震荡运行。

　　1.【宏桥控股：电解铝行业已进入“产能天花板”时代】SHMET8月17日讯，8月13日，宏桥控股在互动平台回答投资者提问时表示，电解铝行业已进入“产能天花板”时代，未来竞争将聚焦于能源成本、绿色转型以及产业链一体化优势。本次募投项目紧密围绕铝主业布局，布局优质的新能源项目，打通铝电产业链。一方面，公司积极响应国家绿色电力和“双碳”目标，主动将清洁能源纳入核心战略版图，提前锁定未来数十年的低碳发展路径。另一方面，公司把握风、光产业周期底部布局窗口期，稳定电力供应、提升长期成本竞争力。同时，公司始终将持续稳定的股东回报视为核心责任。关于回购增持事项，因控股股东持股比例已达88.99%，受公众持股比例不得低于10%的合规要求限制，现阶段无法实施。本次定增有利于优化公司股权结构、提升股票流动性，更好地维护市场价值、坚守股东回报。

　　锌

　　锌 2026.8.18

　　昨日美方叙事是美伊有秘密沟通渠道，但伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧。据百川调研，8月锌产量预估环比+13500吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。中金岭南因发生事故，凡口铅锌矿停产，涉及锌矿产能约20万吨，如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内精炼锌出口窗口打开，国内库存环比+0.6至24.6万吨，库存环比累库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。lme锌库存环比去库，国内出口窗口打开下，海外供应压力或将回升。

　　总体来说，伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展，国内出口窗口打开，海外供应压力或将回升，当前库存低位下挤仓风险仍存，锌价震荡运行。

　　1.【2026年7月国内精锌生产情况通报】SHMET8月17日讯，2026年7月，样本企业锌及锌合金产量为52.3万吨，同比下降4.1%，环比减少0.4万吨，日均产量环比下降4.0%；2026年1-7月样本企业锌及锌合金累计产量为373.1万吨，同比增加6.4%。修正后的2026年6月份样本总产量为52.7万吨，同比增加0.6%。7月，虽有河南、湖南、广西和云南地区冶炼厂检修复产，叠加新疆地区新建项目爬产，但四川、辽宁、内蒙古等地区冶炼厂开启常规检修，同时，前期检修的部分企业仍未恢复，精锌产量环比小幅下降。（安泰科）

　　锡

　　锡 2026.8.18

　　昨日美方叙事是美伊有秘密沟通渠道，但伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束，8月出口或恢复。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》，当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产，今年矿山事故频发，重视程度提高，如短停1-2个月，实际影响量级约1000吨。

　　需求端，国内社库环比+307至8758吨，现货维持升水，持续验证需求成色，lme库存环比去库。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证（利润兑现和资本开支能否维持）。

　　整体来看，伊朗否认了与美方正在进行沟通，同时表示伊朗将从防御转为进攻姿态，如果未来几周美方不答应伊朗条件将主动升级局势，原油延续上行趋势，地缘局势仍难言明朗，关注后续发展。国内库存环比累库，产业支撑走弱，印尼Timah年检结束，8月出口或恢复，锡价短期震荡运行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【印尼2027预算落地 镍锡矿业及锂电产业迎来利好】外电8月14日消息，印尼总统Prabowo Subianto公布2027年度国家预算草案，将财政赤字目标设定为GDP的2.4%，低于本年度预期2.85%。Subianto表示，2027年预算定位扩张但保持审慎，经济增长目标6%，推进未来实现预算平衡。分析师表示，矿商、电动汽车制造商和电池生产商将成为明年国家预算的主要受益者。Alphagate Capital董事兼Henry Wibowo表示，印尼2027预算框架下，打击非法采矿、提升出口数据透明度改革将利好大宗商品类上市公司；国有出口机构仅负责出口监控而非管控，缓解市场监管忧虑，受益矿企包含PT Timah、PT Aneka Tambang、PT Bumi Resources。政府出台激励政策，目标实现年产100万辆国产电动摩托车，电动车与电池制造企业有望受益，代表企业PT Indika Energy、PT Vktr Teknologi Mobilitas、PT TBS Energi Utama、PT Merdeka Battery Materials。（上海金属网编译）

　　镍

　　镍 2026.08.18

　　昨日沪镍主力合约-0.06%，收盘价128090元/吨。金川镍升贴水+100至1400元/吨，进口镍升贴水维持-50元/吨。伦镍升贴水-7.39至-205.10美元/吨。上期所仓单+444至101831吨。

　　原料端。当前印尼政府拒绝公布补充配额审批情况，官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。

　　供应端。2026年7月中国精炼镍产量3.08万吨，同比减少14.84%;2026年1-7月中国精炼镍累计产量23.67万吨，累计同比减少3.97%。近期国内精炼镍产量同环比明显下降，供应压力有所缓和。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存累库，昨日交易所仓单小幅累库，整体库存位于较高水平。

　　当前印尼政府不愿透露配额具体额度，但当地冶炼厂投产进度按计划推进，根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态，镍矿供应释放存在增量预期。霍尔木茨海峡局势反复，硫磺价格出现松动迹象。当前镍价向上驱动减弱，短期供应压力缓和与成本支撑仍存，预计镍价维持震荡趋势。

　　1、【印尼2027预算落地 镍锡矿业及锂电产业迎来利好】外电8月14日消息，印尼总统Prabowo Subianto公布2027年度国家预算草案，将财政赤字目标设定为GDP的2.4%，低于本年度预期2.85%。Subianto表示，2027年预算定位扩张但保持审慎，经济增长目标6%，推进未来实现预算平衡。分析师表示，矿商、电动汽车制造商和电池生产商将成为明年国家预算的主要受益者。Alphagate Capital董事兼Henry Wibowo表示，印尼2027预算框架下，打击非法采矿、提升出口数据透明度改革将利好大宗商品类上市公司；国有出口机构仅负责出口监控而非管控，缓解市场监管忧虑，受益矿企包含PT Timah、PT Aneka Tambang、PT Bumi Resources。政府出台激励政策，目标实现年产100万辆国产电动摩托车，电动车与电池制造企业有望受益，代表企业PT Indika Energy、PT Vktr Teknologi Mobilitas、PT TBS Energi Utama、PT Merdeka Battery Materials。（上海金属网）

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.08.18

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14260元/吨，涨跌幅+0.32%。主力合约持仓-258至124297手；仓单-350至84849吨。

　　原料端，印尼镍矿RKAB补充配额方面目前官方表态仍是会满足印尼冶炼需求，但拒绝透露具体数量。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍，镍铁供应预计回升，价格近期出现松动。昨日报价维持1145元/镍点。

　　供应端，8月不锈钢粗钢排产环增，300系不锈钢排产环比增加9.8%，同比增幅14%，不锈钢供应压力维持高位。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。海外需求持续回暖。

　　当前矿端配额方面目前官方表态仍是会满足印尼冶炼需求。当前基本面来看不锈钢原料供应阶段性偏紧，成本存在支撑，但后续若矿端配额足额应释放，叠加镍铁产线转产减少，原料价格或回落，供应端排产环比显著回升，供应压力维持，预计不锈钢价格在成本支撑与供应压力下维持震荡，后续观察原料价格走向。

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.08.18

　　昨日碳酸锂主力合约价格-0.44%至153500元/吨。主力合约持仓+18658至302678手，电池级碳酸锂-200至152750元/吨，工业级碳酸锂-200至149750元/吨。

　　供应端，枧下窝环评文件公示，复产流程推进，目前预计Q3可完成复产准备工作，Q4实现产量释放。

　　需求端，三四季度锂电投产预期下，市场预计锂盐需求维持环增。8月锂电环节排产环比+7%。

　　库存方面，上周碳酸锂库存延续去库，碳酸锂仓单持续回升，昨日仓单+591吨至3.67万吨。

　　近期锂盐厂检修不断，国内锂盐产量显著下降，加上锂盐进口处于季节性低位，下游排产环增，锂盐持续去库，碳酸锂盘面价格显著反弹。后续来看，短期锂盐检修逐步完成，产量或逐步回升。同时枧下窝锂矿复产流程逐步推进，仓单持续回升，库存压力与国内关键锂矿复产预期或限制旺季需求扩张带来的锂价上行空间，而中长期随着全球锂资源供应的释放，锂价或随碳酸锂供需紧缺的预期逐步走弱下移。

　　1、【宁德时代宜春锂矿项目复产迎重要进展】备受关注的宁德时代枧下窝锂矿的复产，迎来重要进展。8月17日，证券时报记者获悉，宜春市生态环境局拟受理宜春时代新能源矿业有限公司（下称“宜春时代”）江西省宜丰县圳口里—奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价文件。目前，上述项目的环评文件及公众参与说明，正处于拟受理前公示环节。公示期为2026年8月17日—2026年8月28日（10个工作日）。宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区采矿权为宜春时代所有，采矿权有效期为2022年8月9日至2025年8月9日，矿区由18个拐点圈定，面积2.5平方千米。2025年8月9日采矿证到期后矿山处于停产状态。枧下窝锂矿是全球已探明最大的锂云母矿，设计满产年碳酸锂产能约10万吨。停产前，产出约占全国总产量的8%—10%。因此，何时复产，备受社会关注。此次拟受理，也是宁德时代枧下窝锂矿复产进程中的重要一步。 (证券时报)

　　2、【印度KABIL预计4-5年内在阿根廷启动锂生产】外电8月1716日消息，印度国有公司Khanij Bidesh India Limited（KABIL）议会委员会运营报告显示，完成项目可行性研究后，预计将在未来四到五年内于阿根廷启动锂矿开采。2024年KABIL签署了一项价值20亿卢比（约2,092万美元）的锂勘探协议，涉及阿根廷五个区块。根据该报告，阿根廷卡塔马卡省（Catamarca）政府根据现有协议，额外提供了七个新的盐湖锂区块，KABIL正在对其进行评估。公司正与萨尔塔省（Salta）签署初步协议合作开发锂项目，并在讨论胡胡伊省（Jujuy）两个新盐湖锂项目的获取事宜。KABIL指出，由于缺乏处理盐湖锂矿床的专业技术，阿根廷项目出现延误。（上海金属网）

　　3、【Sigma产量增长50% 出厂成本环比下降36%】外电8月16日消息，Sigma Lithium公布的报告显示，随着自1月开始的产能爬坡持续推进，，公司2026年弟二季度锂氧化物精矿产量增长50%至约35,400吨，出厂成本环比下降36%至401美元/吨，到岸成本（CIF）环比下降33%至452美元/吨，总维持成本下降6%至668美元/吨。生产率提高促使产能爬坡时间表提前约三个月，公司目标在12个月内实现24万吨锂氧化物精矿产量，仅凭1号工厂即可在2027财年产出33万吨。33万吨的2027年产量目标超过了一号工厂原27万吨的年化名义产能。Sigma将此改善部分归因于其再处理回路的生产率提升，以及向工业工厂交付锂辉石原矿的稳定性提高。（上海金属网）

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