有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9350元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9050元/吨。

　　期货主力合约SI2609收跌1.39%至8185元/吨。主力持仓量增加1.94万手至27.87万手。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为865元/吨；华东地区421#基差为365元/吨，（基准合约为SI2609）。

　　目前仓单数量为32334手，环比-72手，变化主要来自 外运天津滨海（-72手）。

　　【交易策略】

　　分析：工业硅供强需弱的基本面暂无改善迹象，其中，虽然西北等地区有检修减产情况，但西南进入丰水期后产量将逐月增加，同时下游有机硅保持低负荷运行，多晶硅对工业硅消耗的增量难以扭转库存累积的局势，因此预计价格反弹高度有限，价格总体仍处于区间震荡。

　　单边：新单观望。

　　期权：观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格持平于31000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于29750元/吨。

　　期货主力合约PS2609收跌3.02%至32625元/吨。主力持仓量增加0.81万手至12.47万手。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为-1625元/吨；（基准合约为PS2609）。

　　目前仓单数量为60750吨，环比+2610吨，变化主要来自 杭州正才（中物流（石河子）） 晶诺（+2220吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM最新调研反馈，8月硅片整体是减产趋势，但减量有限。近期由于近期硅片价格跌破现金成本，库存压力过高的头部企业选择减产应对。除此之外，外代工总量和分布比例出现调整。

　　【交易策略】

　　分析：能耗限额指标公布，据悉达到三级6.3kgce/kg的企业或50%，且部分企业无技改意愿，这有助于改善产能过剩格局。但一方面能耗限额于2027年执行，对目前产量过剩改善有限，且眼下需要面对丰水期的复产压力（价格拉升会刺激复产），。另一方面，终端需求端也无明显回升信号，致使整个产业链仍处于负反馈中。综合看，未来产能格局受益于能耗限额有改善预期，不过近期的过剩压力致使价格弱势运行。操作上，可等待丰水期后价格企稳再逐步分批布局多单（长线）。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游低比例卖出保值，下游随价格下跌逐步增加买保比例（总体低比例）。

　　套利：买现-卖期货正套可做好分批止盈设置，11-12反套剩余持仓继续持有，并做好止盈管理。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1000元至145500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1000元至141000元/吨。

　　期货主力合约LC2609收跌2.54%至143480元/吨。主力持仓量减少0.56万手至34.84万手。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2609的基差为2020元/吨。

　　目前仓单数量为38278吨，环比-140吨，变化主要来自 象屿速传上海（+340吨）、九岭锂业（宜春宜丰，宜春奉新，各-400吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据SMM了解，近期，国内多家锂盐厂陆续公布了8至9月的停产检修安排。从检修动因来看，主要可分为三类：其一是设备技改，合计影响产量约3000吨；其二是外部电路检修导致生产受限，合计影响产量在2000至2500吨之间；其三为常规检修，8月合计影响约4000吨，其中部分产线检修将持续至9月，预计对9月产量形成约2500吨的影响。综合各类型检修的影响，8月受影响的产量合计约为9000至9500吨，9月则约为2500吨。

　　2、据公司公告，IGO于2026年7月28日发布2026财年第四季度（截至6月30日）活动报告，旗下Greenbushes锂矿当季锂辉石精矿产量38.7万吨（环比+10%），销量39.1万吨（环比+12%），CGP3贡献7.1万吨；受6月火灾影响，CGP3停产约7周，预计近日恢复生产。当季锂辉石平均售价2,286美元/吨（环比+37%），现金成本448澳元/吨，EBITDA利润率80%。Windfield Holdings当季向股东派息3.9亿澳元。FY26全年产量141万吨，完成修订后指引上限；FY27产量指引155-175万吨，现金成本指引380-440澳元/吨，资本支出指引2.5-3亿澳元。Kwinana精炼厂当季氢氧化锂产量897吨，计划7-8月再次停产调试废气处理系统；FY27产量指引9,000-11,000吨。

　　【交易策略】

　　分析：短期内供应端检修减产等扰动下强现实加码，预计7-8月库存去化幅度较大。 不过考虑到津巴布韦锂矿运回、7-8月检修的产能于8-9月陆续恢复等（大厂锂矿环评征求意见稿公布，市场担忧其复产带来的供应宽松）预计三季度碳酸锂价格总体或偏震荡运行。 我们认为下半年高景气的基本面对价格的指引并没有结束，具体看，历史数据推测新能源车销下半年好于上半年（尤其是四季度），储能仍处于高景气，再加上明年电池退税取消所引发的抢出口，总体需求仍持乐观看待。此外，大厂对后期需求乐观的表述有助于修复近期悲观预期。 其次，未来新增产能虽然较多，但在资源保护主义升温等大环境下投产节奏存在较大不确定，供应释放增量易出现不及预期的情况。综合看，我们仍维持三季度偏震荡运行，四季度震荡向上的看法，年内整体持逢回调买入思路，同时需要做好风险/仓位管理。

　　单边：轻仓多单继续持有，并需做好仓位/风险管理（分批逢低买）。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保（参与交割，同时需要做好资金管理），下游中等比例买保。

　　套利：强现实-弱预期下近远月价差偏强，11-12反套持仓需根据自身情况做好风险/仓位管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱09合约继续弱势下挫，价格再创新低。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1250-1320元/吨，华东地区重碱价格约1210-1320元/吨，华中地区重碱价格约1230-1270元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，目前华北重碱09合约基差约278元/吨，华中重碱09合约基差约128元/吨，基差继续走强。价差方面，纯碱09&01价差约-64元/吨，环比略有走强，整体延续低位震荡。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约3216张，环比上期增加450张，增量来自中远海运。目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众、卓创等资讯信息显示，装置方面，河南骏化、江苏华昌、甘肃氨碱源预期下月检修。目前国内纯碱市场走势趋稳，价格窄幅调整。浮法玻璃市场来看，华北市场交投一般，下游按需采购。华东市场窄幅整理操作，月底临近企业出货意愿强，现货交投相对灵活。华中市场为促进出货多数企业价格下调20-40元/吨。华南市场维稳操作，部分企业月底冲量出货较高，多数下游采购维持刚需。

　　【交易策略】

　　近期纯碱盘面弱势依旧，价格不断下探寻底，下行趋势延续。基本面来看目前供需变化不大，依旧延续弱势难改，玻璃冷修加速进一步加剧下游需求疲弱现状，进而令其价格承压回落。后续来看，纯碱需求端恐难改善，弱现实及弱预期叠加拖累下，纯碱市场难言乐观，短期价格或延续弱势波动。套利方面，弱需求拖累下纯碱 09&01价差维持弱势运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，现阶段尿素09合约小幅探底回升，整体日内震荡调整为主。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1760元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东09合约基差约10元/吨，河北09合约基差约50元/吨，基差继续走强。价差方面，UR09&01价差约-14元/吨，环比走弱。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 6270张，环比上期持平，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，近期企业报价稳中松动，新单成交一般。当前农业用肥处于淡季，工业仅维持刚需采购，下游终端采购跟进乏力。目前日产短时高位波动。尿素行业日产21.47万吨，尿素产能利用率89.99%。复合肥市场，短期交投僵持。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面低位调整，虽出口方面预期给予市场部分提振情绪，但受制于暂无实质性落地以及弱现实拖累，价格反弹动能不足。供需来看，产业库存持续攀升，工农业需求支撑乏力加剧产业去库压力。因此，鉴于产业累库压力，预估后续尿素价格或低位调整为主。套利方面，弱需求及产业持续累库令UR09&01价差低位调整为主。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2609夜盘收涨0.34%至4101元/吨。7月28日，沥青现货价山东4330（-50）、华北4500（±0）、华东4660（±0）、华南4490（-10）元/吨，华东山东现货价差330元/吨（+50）。

　　【基差及月差】

　　山东08、09、10、11、12合约基差分别为78、301、441、563、684元/吨；

　　08-09、09-10、10-11、11-12月差分别为223、140、122、121元/吨；

　　BU与SC主力比价1.0377。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单11290吨（±0），厂库仓单18210吨（±0），总计29500吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东多数炼厂及贸易商继续下调出货价格，降雨天气减少，刚需有所释放，现货资源供应相对充足；华东贸易商整体出货不佳，主营炼厂8月均有排产计划，资源供应量有增加预期；华北主力炼厂交付前期合同，主发东北，基本产销平衡，暂未释放远期合同，降雨天气较多，影响需求释放，中下游采购谨慎；东北个别炼厂高价货源出货受阻，让利出货，社会库可售库存低位，贸易商继续降价意愿不强；西北疆内主力炼厂生产平稳，产销基本平衡，库存维持中位，部分社会库稳定消耗库存，刚需逐步释放，主力炼厂有检修计划，终端对高价资源接受有限，采购节奏偏谨慎，短期供需维持平衡；华南降雨天气持续，需求疲软，部分主力炼厂及地方炼厂下月沥青排产较多，市场成交偏谨慎；西南重庆前沿库库存低位，短期暂无资源入库，云南主力炼厂即将复产。

　　【逻辑分析】

　　华东主营炼厂8月均有排产计划，华南部分主力炼厂及地方炼厂下月沥青排产较多，云南主力炼厂即将复产，沥青供应有增加预期。刚需逐步释放，部分地区降雨天气抑制施工。沥青跟随原油波动为主。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜，Brent主力收跌2.74%至83.01美元/桶，WTI主力收跌3.39%至79.13美元/桶，SC2609夜盘收跌1.11%至526.8元/桶。

　　【价差】

　　SC2608-2609月差16.6（+9.4）；SC2609-2610月差8.2（+0.9）；SC2610-2611月差3.4（-1.4）。

　　【仓单】

　　原油总仓单296.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普表示，现在是伊朗达成协议的好时机，希望避免攻击伊朗的桥梁和发电厂，伊朗基本上同意不拥有核武器，需要正式声明不拥有核武器。美国已与伊朗进行了良好的谈判，重申如果与伊朗未能达成协议，将对“镐山”以及桥梁和发电厂实施打击。

　　伊朗称，与美国之间仍在交换信息，但过去几天，伊朗并未提出与美国进行谈判的请求。

　　据以色列媒体，在内塔尼亚胡与特朗普会晤之前，调解方认为已接近达成突破性协议，有望重启美国与伊朗上个月签署的谅解备忘录。

　　7月29日，伊朗向约旦一处美军基地发射多枚弹道导弹，导弹已被约旦拦截，此次袭击是自7月24日美国暂停对伊朗的攻击以来，伊朗首次对该地区的美国基地发起导弹攻击，试图对驻中东的美军进行突袭。所有伊朗导弹均已成功拦截，美军保持警惕，处于高度戒备状态。

　　沙特防空部队拦截并摧毁了数架从伊拉克境内发射、目标是东部地区石油设施的无人机。沙特称，这些袭击源自伊拉克境内，并由伊朗支持的民兵组织实施。伊朗军方否认参与向沙特境内目标发射抛射物。

　　伊朗已提议与阿曼就霍尔木兹海峡的临时航线进行谈判，若达成协议，该航线将取代目前的南北航道。阿曼方面表示，应设计一条50%由伊朗控制、50%由阿曼控制的航道。但伊朗认为，入海航道应完全由伊朗控制，出海航道的一部分也应由伊朗控制。如果阿曼接受这一安排，将进入下一阶段。伊朗绝不承认霍尔木兹海峡的南部航道，哪怕只有一小时也不行。如果阿曼方面不接受伊朗关于霍尔木兹海峡的提议，海峡将保持关闭，并已做好重启战争的准备。美国官员称，伊朗在霍尔木兹海的要求过于苛刻，阿曼、美国及国际社会对此正当拒绝。以色列与阿联酋秘密会晤协调应对伊朗，阿联酋对美伊谅解备忘录表示强烈反对，认为该协议可能给伊朗争取时间改善经济状况，却未提供实质性让步。阿联酋对伊朗态度比部分海湾国家更强硬，同时认为自身通过替代路线出口能源的能力，增强了与以色列在应对伊朗问题上的利益交集。

　　在7月25日遭遇袭击后，沙特阿美于7月27日关闭了位于沙特阿拉伯的贾赞炼油厂，该厂每日原油处理能力为40万桶。此次袭击损坏了该电厂的整体煤气化联合循环（IGCC）系统和储罐区，沙特阿美预计将暂定于8月15日前完成修复并重启炼油厂。

　　随着胡塞武装威胁导致红海贸易受扰，空载超级油轮正驶往埃及地中海港口Sidi Kerir装载沙特原油，而沙特关键红海出口枢纽的可观测船舶流量正在减少，至少有八艘VLCC已将目的地设为Sidi Kerir，并计划在未来几周至8月中旬期间抵达。7月28日早些时候，沙特红海港口延布港没有观察到任何油轮停靠，部分船只可能关闭了应答器，在规避监测的情况下装载了货物。沙特阿美正在考虑针对从埃及Sidi Kerir港装载并运往亚洲的原油制定新的定价机制，以反映因红海出口改道导致航程延长而增加的运输成本。7月29日，胡塞武装宣布向红海的一艘沙特油轮“NCC Ghazal ”号发射了弹道导弹，并指责该船违反了其在红海对沙特实施的海上封锁，且无视了相关警告，该船只已被迫返航。胡塞武装将继续贯彻“以封锁回击封锁”及全面升级对抗的策略。

　　高盛数据显示，波斯湾原油流量已降至战前水平的41%；过去一周，红海原油运输量减少超过300万桶/日，原因包括沙特通过苏伊士运河重新安排部分出口路线，以及俄罗斯大幅减少红海原油运输。

　　抗议者冲进利比亚梅利塔石油天然气综合体，导致该综合体暂停运营。停运导致关键的天然气供应管线中断，可能引发地区性停电。梅利塔是利比亚石油和天然气加工与运输的重要枢纽，因此能源供应中断的可能性令人担忧。利比亚埃尔菲尔油田生产暂停，WAFA油田的生产作业部分暂停。因天然气和燃料短缺，发电机组停运数量增加，如果情况持续，更多单位将受到影响，可能导致停电。

　　OPEC+或计划将在9月进行最后一次产量上调后暂停提高产量配额，因为该组织仍在评估伊朗战争对供应造成快速变化的影响。目前正计划在8月2日左右举行会议，批准将9月份的产量配额提高18.8万桶/日，至此完成当前配额的上调阶段，今年暂无进一步上调的计划。尽管这是目前的计划，但可能会根据具体情况有所调整。

　　API，截至7月24日当周，美国原油库存-329.6万桶，库欣原油库存-27.3万桶，汽油库存+91.8万桶，精炼油库存+35.5万桶，取暖油库存-12.5万桶，投产原油量+9.3万桶/日，原油进口-39.9万桶，成品油进口+29.7万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　美伊暂停交火，特朗普释放美伊谈判消息，风险溢价回吐，原油价格下跌。但油轮埃及地中海港口Sidi Kerir，红海出口改道导致航程延长而增加运输成本，沙特阿美在遇袭后关闭贾赞炼油厂，OPEC+计划在9月上调产量配额后，年内不再调整，抗议活动扰乱利比亚的油气作业，油价下方有支撑。今早，伊朗向约旦一处美军基地发射多枚弹道导弹，为7月24日美国暂停对伊朗的攻击以来首次，外盘原油价格上涨，中期原油价格仍以区间振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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